【东方雨虹】上半年营收净利双双下滑 - 东方雨虹业绩承压

　　在公司成立三十周年的关键节点，北京 东方雨虹 防水技术股份有限公司（002271.SZ，以下简称“ 东方雨虹 ”）交出了一份喜忧参半的半年报。

　　近年来， 东方雨虹 的业绩表现持续疲软，在2021年实现超42亿元的净收入高峰之后鲜有亮眼表现。公司虽通过销售渠道转型和加码海外市场等方式积极开拓，在经营资金流方面也获得了较为明显的提升，但诸多布局的成果仍有待时间检验。

　　营业收入与净利均下滑

　　在行业利润水平整体承压的环境下， 东方雨虹 的收益能力同样受到影响。半年报显示，今年上半年公司营业收入135.69亿元人民币，同比下降10.84%；归属于母公司所有者的净收入为5.64亿元人民币，同比下滑40.16%。

　　除了规模的收缩，盈利质量的下滑也不容忽视。从公司整体的毛利率表现来看，公司主要产品的毛利率均出现不同水平的下滑，今年上半年，防水卷材毛利率为22.6%，比上年同期下降5.23%；涂料毛利率为36.54%，比上年同期下降1.04%；砂浆粉料毛利率为26.59%，比上年同期下降0.87%。

　　对于后续产品价格及毛利率情况， 东方雨虹 高管在半年报同期的投资者关系活动中表示，上半年公司市场份额持续提升，防水卷材、砂粉等产品销量同比实现了增长。前期，公司民建集团、工建集团已逐渐发布调价函，7月以来开始落地，相关调价举措对后续价格水平及毛利率的影响预计会逐步体现。

　　得益于近年来渠道模式的转变，公司销售模式由以大客户集采为主的直销模式转变为以个人消费者和小规模企业客户为主的渠道销售模式，资金流表现持续好转。今年上半年，公司经营活动引发的钱财流量净额同比增长70.18%，由去年同期的-13.28亿元提升直到今天年上半年的-3.96亿元人民币。

　　对此，公司表示：“上半年，公司零售渠道和工程渠道收入占比进一步提高至84.06%。业务模式、渠道的变革缓解了应收账款问题，而且能够持续改善公司经营资金流，同时，根据行业惯例，公司下半年将逐渐迎来回款高峰，公司经营资金流将因此增强，从而提供更好的流动性。”

　　债务状况引发关注

　　随着自身的造血能力相较于以往有所下滑， 东方雨虹 的债务状况越发受到关注，机构投资者更是两度聚焦公司老总李卫国的股份质押状况。

　　在今年3月12日的机构调研中，有机构询问李卫国拿到现金分红后能否缓解质押压力。 东方雨虹 对此回应称，李卫国所获现金分红将主要用于偿还其股票质押融资，降低杠杆。预计后续其质押率会有比较突出的下降，从而逐渐化解实控人因质押率过高而造成的质押风险，本质也会降低公司的经营风险，帮助企业轻装上阵。

　　4月29日的机构调研中，有机构再次询问实控人解质押进展情况。公司回应称，实控人正积极推进解质押工作，前期已与各家券商就资金还款及解质押方案进行了充分沟通。目前，各家券商正在履行内部审批流程，如办理完毕解质押手续，公司会严格根据有关规定及时披露。

　　半年报显示，截直到今天年6月30日，李卫国质押股份约为4.1亿股，股票市值约为44.09亿元人民币。从单纯的质押数量来看，对照2024年底质押的4.22亿股，在整体规模上有所下降。

　　资产负债率方面，虽然近几年公司出于稳健经营的考虑，始终在控制负债率水平，但资产负债率仍然有所增长，由2024年年底的43.39%增长直到今天年上半年底的47.55%。根据半年报，公司一年以内的金融负债和或有负债合计为153亿元人民币。另外，截直到今天年上半年，公司尚未使用的银行借款额度为75.25亿元人民币，上年年底则为114.27亿元人民币。

　　根据同期披露的2025年半年度利润分配预案， 东方雨虹 拟向全体股东每10股派发现金红利9.25元（含税），合计派发现金红利22.1亿元人民币。在此之前，公司已于去年半年度和今年3月进行了两次略显激进的分红。能否在不影响正常经营的情景下完成分红，并助力企业平稳渡过行业周期，正在考验 东方雨虹 管理层的运营能力。

　　重注加码海外市场

　　值得注意的是， 东方雨虹 近年来将海外业务作为重点战略发展，通过在海外投资建设生产建设基地，尝试开拓公司的第贰增长曲线。

　　从业绩表现来看，今年上半年， 东方雨虹 实现境外营业收入5.76亿元人民币，同比增长42.16%，营业收入占比为4.25%。2022年至2024年， 东方雨虹 境外营业收入占比分别为1.49%、2.16%、3.13%，虽然在整体营业收入中的占比仍然有限，但有着较快的增速。

　　根据半年报，今年公司的海外生产基地建设有序推进，位于沙特阿拉伯达曼的天鼎丰中东生产基地项目正式动工，天鼎丰加拿大生产研发物流基地正式开工启建， 东方雨虹 马来西亚生产研发物流基地产线完成第壹次试生产。

　　半年报同期， 东方雨虹 公告称，公司全资子公司拟以自有资金合计约1.23亿美元，收购智利建材超市企业Construmart S.A.的100%股权。

　　对于为何远赴智利开拓拉美市场，公司在8月1日接待机构调研时表示：“希望充分依托Construmart在当地的渠道资源与销售网络，助力公司立足并拓展智利甚至拉美市场，同时，公司将对标全球一流建材超市企业，依托专业工人运营能力及供应链整合等方面优势，进一步提高盈利水平与市场竞争力。”

　　今年以来， 东方雨虹 逐渐经历总裁变更、年度分红金额减半和被调出沪深300指数等一系列事件，其半年报的管理层讨论开篇便指出：“公司将风险管控放在首要位置。” 东方雨虹 重注加码的海外市场能否成为业绩拐点、公司实控人李卫国的高比例质押能否平稳解除、主动转型的零售渠道又能否切实提升经营质量，本站将继续给予关注。