【正海生物】正海生物失速 - 营收下滑、利润腰斩，营销投入打水漂

　　净收入近乎腰斩，主营产品增长乏力的 正海生物 正陷入发展瓶颈。8月4日晚， 正海生物 披露的2025年半年度业绩报告显示，上半年 正海生物 实现营业收入1.88亿元人民币，同比下降5.14%；归属于上市公司股东的净收入4648.57万元人民币，同比大幅下降45.97%。这也是 正海生物 连续两年出现中报净收入下滑。北京商报记者了解到，2025年上半年 正海生物 销售费用同比增长38.87%，达到7117.79万元。但高额的营销投入并未换来业绩的增长，反而与净收入的大幅下滑形成鲜明对照。

　　激增的营销费，“带不动”的收益

　　2025年上半年， 正海生物 实现营业收入1.88亿元人民币，同比下降5.14%；归属于上市公司股东的净收入为0.46亿元人民币，同比下降45.97%；归属于上市公司股东的扣除非我们时常性损益的净收入0.4亿元人民币，同比下降46.77%。这是 正海生物 继2024年中报净收入下滑21.68%之后，连续第贰年中期业绩“跳水”，且降幅明显扩大。

　　其实， 正海生物 的收益挑战早有显现。自2022年开始， 正海生物 归母净收入增长开始放缓，2023年达到历史高值的1.91亿元人民币，但增速降至个位数，仅为2.98%。随后在2024年发展“失速”，净收入下降29.49%，为1.35亿元人民币。

　　 正海生物 的业务以提供修复和重建人体组织的再生医学产品为主。直到今天， 正海生物 已获批13款医疗器械产品，其中9款为Ⅲ类医疗器械产品。产品广泛应用于口腔及颌面外科、神经外科、骨科、皮肤科等领域。其中，口腔修复膜和脑膜系列产品是 正海生物 的主要收入来源。

　　面对经营压力， 正海生物 选择加码销售。中报显示， 正海生物 2025年上半年销售费用为7117.79万元人民币，从增长幅度来看，与2024年上半年的5125.37万元相比，同比增长38.87%。其中市场推广费增加1028万元人民币，商业支持费增加968万元人民币，两项合计增加近2000万元。 正海生物 将销售费用的增长归因于精准营销和学术推广。

　　然而，重金砸向营销并未换来利润增长。脑膜系列虽在多个省际联盟集采中中标、收入小幅增长5.88%，但毛利率却下滑3个百分点，集采中标保住了市场份额，但价格压力已体现到利润端。另一支柱产品口腔修复膜在上半年收入同比下滑19.38%至7712万元人民币，毛利率也有一定幅度下降。民营市场“价格战”白热化，叠加种植牙服务价格规范政策落地， 正海生物 利润空间被进一步压缩。

　　新产品能否成为“救命稻草”

　　为了应对当前的困境， 正海生物 也在积极采取措施。中报显示， 正海生物 活性生物骨商业化提速，作为国内首款药械组合骨修复材料，其技术壁垒或能造成不同化竞争力。

　　记者了解到， 正海生物 的“海昱”活性生物骨是国内首款含重组人骨形态发生蛋白-2（rhBMP-2）的药械组合骨修复材料，用于不影响骨结构稳定性的骨缺损填充，兼具“支架+生长因子”双重功能，临床用于脊柱融合、创伤骨缺损等。该产品于2022年获批，在2023年顺畅完成转产验证并上市销售。但直到今天， 正海生物 尚未披露该产品的具体销售收入。

　　尽管“海昱”活性生物骨承载着 正海生物 对未来业绩增长的厚望，但市场对其接受水平及后续销售表现仍存在不确定性。在5月15日的投资者关系活动公告中，有投资者就提出“活性生物骨获得注册证近三年，还没有能拿得出手的销售数据”相关问题。 正海生物 仅以“目前公司正与各经销商积极合作，努力开展活性生物骨入院工作”给出回应。

　　医药行业分析师朱明军告诉北京商报记者， 正海生物 面临的市场挑战其实不小。一方面，国内骨修复材料市场竞争激烈，不仅有众多国内外同行在争夺市场份额，还有不断涌现的新技术和新产品对 正海生物 构成要挟。另一方面， 正海生物 需要时间来培育市场，提高医师和患者对“海昱”活性生物骨的认知度和接受度，这其实不是一朝一夕之功。

　　就新品入院等相关问题，北京商报记者向 正海生物 发去采访函，截至发稿未获得回应。

　　面对“高投入低产出”的考验，让营销投入真正转化为利润，成为 正海生物 管理层下半年务必直面的考题。截至8月5日收盘， 正海生物 最新股票价格为22.01元/股，下跌4.84%。