【*ST亚振】退市警示下 - *ST亚振五倍上涨与四次停牌拉锯战

　　即便成了交易所的关键监控对象，*ST亚振的股票价格走势依旧强势。

　　本周前三个交易日，该公司连续涨停、收盘价格上涨幅度偏离值累计达到12%，触发股票交易异常波动标准。

　　为此，8月7日*ST亚振进行第四次停牌核查，而此前该公司已经分别于今年6月、7月因为股票交易异常波动进行过三次停牌核查。

　　密集停牌核查，对应着公司可观的股票价格上涨幅度。如果从今年4月的4.45元的年内低点算起，*ST亚振在短短四个月时间里股票价格已经升至27.41元，区间上涨幅度达到515.96%。

　　然而，*ST亚振股票价格上涨的条件却不牢靠。

　　一方面公司的退市风险尚未解除。

　　另一方面，公司计划收购的广西锆业科技有限公司（下称“广西锆业”）只是一家选矿企业，这对于年均亏损1亿元的上市公司帮助较为有限。

　　而在经过屡次停牌，市场仍不见降温的环境下，*ST亚振的停牌核查时间由此前最长的不高于5个交易日，进一步延长至不高于10个交易日。

　　“可能存在市场情绪过热，非理性炒作情形。”*ST亚振称，公司郑重提醒广大投资者，公司股票价格可能存在短时间上涨幅度较大后下跌的危险，请投资者务必充分了解二级市场交易风险，切实提高风险意识，理性决策、审慎投资。

　　难以解释的估值逻辑

　　*ST亚振的巨大上涨幅度，与公司此前较低的股票价格、市值基数不无关联。

　　今年4月8日，受到二级市场系统性下跌影响，*ST亚振的股票价格最低跌至4.45元。4月18日，公司因规画控制权变更事项停牌时，其总市值也不过18.24亿元人民币，资金炒作成本远低于其它公司。

　　尔后，随着2024年年报的发布、退市风险警示的实施等利空消息逐步落地，*ST亚振今年5月份开始走出独立上涨行情。

　　5月6日至8日，*ST亚振在本轮上涨行情中第壹次触发股票交易异常波动情形，而彼时鲜有人会想到公司尔后会发布10余份风险提示公告。

　　6月12日，*ST亚振股票价格已经升至12.95元，并且因连续二十六个交易日内日收盘价格上涨幅度偏离值累计达到107.83%，屡次触及股票交易异常波动，开启了为期3个交易日的第壹次停牌核查。

　　然而，停牌核查并未让市场情绪降温，公司复牌后股票价格继续上涨至17元附近。于是，*ST亚振在6月下旬将第贰次停牌核查的时间，延长至不高于5个交易日。

　　结果，公司股票价格在个别交易日虽然出现跌停走势，但整体上行的 势头并未就此逆转。

　　直至7月中旬公司展开第叁次停牌后，*ST亚振才出现一轮较为明显的回调，而彼时股票价格已经升至21元附近。

　　需要强调的是，由于公司市值规模较小，在上述股票价格上涨进程中，资金极易引起*ST亚振的股票价格的剧烈波动。

　　Wind数据显示，5月1日至8月6日，该公司日均成交额只有0.91亿元人民币，剔除无成交日期的区间日均换手率也不过2.53%左右。

　　即便如此，在上述期间总计54个交易日的时间里，*ST亚振仍然出现了36个涨停与6个跌停的趋势。

　　从上述角度来审视，公司本身亦十分容易触发“连续三个交易日内日收盘价格上涨幅度偏离值累计达到12%”等股票异常波动的标准，其最新的一次停牌核查便是如此。

　　在上周与 上纬新材 一道，成为交易所重点监控对象后，*ST亚振本周前三个交易日再次连续涨停。

　　截至8月7日停牌前，公司较4月的低点已经上涨515.96%，而传统估值逻辑也已经无法解释其股票价格上涨。

　　根据中证指数有限公司官方网站发布的最新滚动PE和市净率数据（2025年8月5日）显示，*ST亚振所属家具制造业最新滚动PE为16.48，市净率为1.98，而公司最新滚动PE为亏损；市净率为29.38，严重高于同行业水准。

　　业绩改善存不确定性

　　纵览*ST亚振近几个月的经历，公司基本面最主要的变化就是实控人变更。

　　今年4月中旬，*ST亚振大股东亚振投资与受让方签署《股份转让协议》。到5月末时股份协议转让完成，上市公司控股股东与实际控制人更改为自然人吴涛。

　　详式权益变动书显示，吴涛，1970年生人，旗下核心企业以济南域潇集团有限公司、海南域潇国际资源有限公司为主，业务涉及锆钛、稀土、石墨、货物进出口等多个领域。

　　另据域潇集团官方网站，公司建立于1995年，注册金额为2亿元人民币，截至2024年年底，公司净资产超100亿元人民币、年产值超100亿元人民币。

　　尤其是在莫桑比克矿产资源开采利用等方面，济南域潇集团已走在了中资企业的前列，公司在莫持有的锆钛矿采矿权已探明的金属资源量合计超过1亿吨。

　　不过，新任实控人实力虽然较为雄厚，但旗下资产却暂时未与*ST亚振发生联系，后者近期对外宣布的一笔现金收购便不构成关联交易。

　　8月2日，*ST亚振计划以0.55亿元的价钱，向海南锆钛资源控股集团购买广西锆业51%股权，该笔交易将造成*ST亚振合并报表范围变更。

　　不过，细究之下，广西锆业所能造成的业绩增量似乎也较为有限。

　　首先，该公司主要从事锆钛选矿业务，具体业务模式为从境外进口锆钛毛矿、重矿砂精矿，并在境内进行分选，产出锆英砂、钛精矿、独居石、金红石等，并实现对外销售。

　　这意味着，公司本身并无自有矿山，其成本需要跟随进口矿的价钱涨跌不断波动，盈利稳定水平会明显逊色于其它矿业公司。

　　其次，上述标的企业2021年才成立，2024年尚处于建设期，今年虽然实现投入生产并形成实际销售收入，可是尚未渡过盈亏平衡点。

　　相关数据显示，今年1-5月，广西锆业科技有限公司营业收入1.29亿元人民币，净收入与扣非后净收入均为亏损0.25亿元左右。

　　同时，海南锆钛资源控股集团还作出业绩承诺，2025年度、2026年度、2027年度累计净收入很多于0.65亿元人民币，相当于年均盈利仅0.22亿元左右。

　　后续，即便广西锆业科技有限公司能够如期完成以上业绩承诺，对*ST亚振盈利方面的改善效果也不会特别突出。

　　历史数据显示，2021年至2024年，*ST亚振连续四年亏损，其中亏损最少的年份净收入为-0.67亿元人民币，年均亏损金额则达到1.01亿元左右。

　　直至2025年上半年，公司继续预亏0.33亿元至0.4亿元左右。单纯依靠上述收购，还无法有效改善*ST亚振的经营业绩。

　　至于，新任实控人能否为上市公司造成更多优质资产，则需要后续验证。