【白云山】白云山-半年考- 研发费用缩减近三成，旗下板块现业绩分化

　　【导读】 白云山 发布2025年中期业绩报告，归母净收入同比下降1.31%

　　8月15日晚间， 白云山 （600332.SH；00874.HK）发布2025年中期业绩报告。在医药行业整体承压的环境下， 白云山 实现营业收入418.35亿元人民币，同比增长1.93%；归母净收入为25.16亿元人民币，同比下降1.31%；扣非净收入为22.06亿元人民币，同比下降5.78%。

　　对于利润相较去年同期有所下降的情景， 白云山 表示，受需求不足、行业竞争加剧及行业政策等原因的持续影响，公司部分业务经营业绩有所下降。

旗下板块业绩分化

研发费用大幅缩减

　　2025年上半年， 白云山 主要产品中成药、化学药、大南药合计的营业收入全线“瘦身”：中成药收入为32.46亿元人民币，同比大幅下滑20.12%；化学药收入为19.94亿元人民币，同比下降5.85%；大南药板块作为传统核心业务板块，收入同比下降15.23%至52.41亿元人民币。

　　与之形成对照的，是 白云山 大健康板块的亮眼表现：以王老吉凉茶为核心的大健康业务收入达70.23亿元人民币，同比增长7.42%，成为财报中的增长亮点。大商业板块保持平稳，上半年收入增长4.25%至290亿元人民币。

　　记者了解到， 白云山 的经营性资金流持续为负值，由去年同期的-20.37亿元进一步减少至-33.97亿元人民币，同比减少66.79%。公告显示，主要系公司下属企业货款回收有所下降，同时采购支付金额增加所致。为缓解资金流压力， 白云山 加大了筹资力度，筹资活动资金流净额达19.18亿元人民币，同比提高了222.36%，主要是银行借款增加。

　　值得强调的是， 白云山 上半年研发费用缩减近三成，而销售费用规模已是其10倍有余。报告期内，该公司销售费用为30.28亿元人民币，同比微降2.92%；研发费用大幅缩减至2.85亿元人民币，同比减少27.06%。

二季度逆势增长

　　 白云山 的资本运作明显提速。2025年上半年， 白云山 完成对采善堂收购，旗下老字号品牌增至13个。5月20日， 白云山 控股子公司广州医药（874839.NQ）在新三板挂牌，布局疫苗、合成生物等前沿领域。

　　财报显示， 白云山 今年二季度业绩上涨，单季营业收入为193.61亿元人民币，同比上升6.99%；归母净收入为6.95亿元人民币，同比上升17.48%。行业层面，二季度多家医药企业归母净收入下滑明显， 白云山 的逆势增长或显示转型初有成效。

　　另外， 白云山 维持了慷慨的分红政策。财报披露，该公司将实施2025年中期利润分配方案，拟每股派发现金红利人民币0.4元，合计派发现金红利约6.5亿元人民币。记者了解到，此举延续了 白云山 “年度+中期”双轨并行的分红体系。最近五年内， 白云山 的平均分红比例保持在30%以上。