【牧原股份】牧原股份 - 半年盈利超百亿，负债高企仍未解

　　半年盈利超百亿，现金分红超50亿， 牧原股份 （002714）交出一份这样的半年报后，公司股票价格应声大涨。

　　 牧原股份 半年报显示，2025年上半年，公司实现营业收入764.6亿元人民币，同比增长34.5%；实现归属于上市公司股东的净收入105.3亿元人民币，同比上涨幅度达到11.7倍。

　　半年报中， 牧原股份 给出了每10股派发现金红利9.32元（含税），合计分红50亿元的分红方案。这是 牧原股份 第壹次中期分红，且一出手分红率就接近一半。盈利大涨加高分红，公司股票价格大涨也就无独有偶了。

　　量价齐升保盈利

　　养猪业务量价齐升和成本下降是 牧原股份 盈利大涨的主要因素。2025年上半年，公司共销售生猪4691万头，较上年同期多出1452.2万头。更关键的是，猪价今非昔比。

　　 牧原股份 引用农业农村部数据显示，2024年上半年，活猪价格基本在15元/公斤上下，2025年年初在16元/公斤上下，随后下行，二季度降低至15元/公斤附近。

　　根据 牧原股份 的表述，2024年一季度，国内生猪价格处于低位运行，行业仍处于亏损状态；二季度生猪价格持续上涨，企业盈利明显改善。2025年上半年，生猪价格大部分时间运行在14-15元/公斤，生猪养殖行业总体处于中等盈利水平。

　　企业无法影响“猪周期”，但可以努力降低养殖成本。2024年年初， 牧原股份 生猪养殖完全成本有阶段性上升，6月降至接近14元/公斤。到了2025年， 牧原股份 生猪养殖成本逐月下降，6月生猪养殖完全成本低至12.1元/公斤。

　　 牧原股份 2025年生猪养殖完全成本目标是平均12元/公斤，7月已降至11.8元/公斤左右。

　　负债超千亿

　　随着猪价上涨， 牧原股份 盈利能力明显增长。2025年上半年，公司生猪头均归母净收入约224元，同比增加了约200元。可是正如 牧原股份 所述，2025年二季度，活猪价格逐月走低，已经与2024年一季度价格相近。

　　根据农业农村部数据，8月7日，集贸市场活猪平均价格已经降至14.53元/公斤，已经无限接近2024年1月14.35元/公斤的阶段性低点了。

　　 牧原股份 的销售简报也显示，2025年一季度公司商品猪销售均价同比上涨，二季度的4月开始下降，降幅不到一个百分点。6-7月降幅迅速扩大至20%以上。

　　利润增长了10余倍，但《财中社》注意到， 牧原股份 借款净额又重新开始增长了。2025年上半年，公司取得借款收到的资 金为360.8亿元人民币，同期公司偿还债务支付的资 金为355亿元人民币，即上半年公司净借款为5.7亿元人民币。

　　规模看似不大，但2024年， 牧原股份 取得借款收到的资 金为681.4亿元人民币，偿还债务支付的资 金为736.1亿元人民币，即2024年 牧原股份 净偿还债务的资 金支出为54.7亿元人民币。

　　2025年初， 牧原股份 已经屡次表示，公司目标是将整体负债规模降低100亿左右。截至二季度末，公司负债总额相比年初下降56亿元人民币，降负债目标已完成过半。

　　在整体负债略有下降的环境下，2025年上半年末， 牧原股份 的负债规模仍然超过千亿，达到1045.2亿元人民币。这其中，公司短时间借款不降反增，2025年上半年末为464.1亿元人民币，较年初增加超过10亿元人民币。

　　 牧原股份 已经提交港股上市申请。公司表示，募集资金主要用于拓展全球商业疆土及研发投入，不会用于国内新增产能建设。根据公开信息， 牧原股份 此次IPO，计划募资至少10亿美元。

　　对于负债长期超过千亿的 牧原股份 而言，这能否缓解市场的忧虑呢？