【明冠新材】闫洪嘉的-烦恼- 明冠新材半年报首亏、云南宇泽IPO缓慢

　　手握 明冠新材 （688560）一家A股光伏上市公司，山西“80后”富豪闫洪嘉的资本野心仍在不断扩张。2024年，闫洪嘉着手推动旗下N型硅片企业云南宇泽 新能源 股份有限公司（以下简称“云南宇泽”）上市辅导，欲缔造属于自己的资本系族。可如今来看，甭管是 明冠新材 的经营状况还是云南宇泽的IPO进程，都不尽如人意。8月20日晚间， 明冠新材 披露2025年中报显示，公司上半年实现归属净收入约为-5270.53万元人民币，这也是公司自2020年上市以来第壹次半年度净利亏损。云南宇泽方面，公司上市辅导进程已历时逾一年半时间，却直到今天未能迎来本质进展。左手是业绩承压的 明冠新材 ，右手是IPO进展缓慢的云南宇泽，在现今光伏行业竞争激烈的大环境下，闫洪嘉能否率领两家企业实现“突围”，也成为市场关注的焦点。针对相关问题， 明冠新材 方面于8月21日接受了北京商报记者的采访。

　　上市公司净利连亏

　　8月20日晚间， 明冠新材 发布了2025年半年度报告，公司上半年净利出现上市后第壹次亏损。

　　记者了解到， 明冠新材 2020年登陆A股市场，公司专注于N型 太阳能 电池全套封装材料的研发和销售，凭借在光伏组件封装材料领域多年的技术积累，提出了XBC、HJT、TOPCon等N型 太阳能 电池封装材料的整体解决方案。

　　2025年上半年， 明冠新材 实现营业收入约为3.82亿元人民币，同比下降36.85%；对应实现归属净收入约为-5270.53万元人民币，同比转亏。对于营业收入变动原因， 明冠新材 在中报中表示，主要系受光伏电池技术迭代的影响， 太阳能 电池背板销售量同比下降较大； 太阳能 封装胶膜销售量虽同比增长，但受市场竞争愈发激烈等影响，产品销售价格同比下降所致。

　　而对于上半年净利同比转亏的具体原因， 明冠新材 方面则在接受北京商报记者采访时表示，行业产能过剩造成行业内卷日趋严峻，价格竞争加剧影响行业产品订单价格在成本线附近徘徊。

　　把时间拉长来看，在上市之初的2020年和2021年， 明冠新材 净利均实现同比增长。2020年、2021年，公司实现归属净收入分别约为1.05亿元、1.23亿元人民币。不过，自2022年起， 明冠新材 年度净利开始出现下滑。具体来看，2022—2024年，公司实现归属净收入分别约为1.05亿元、-2387.54万元、-6707.73万元。

　　对此， 明冠新材 方面对北京商报记者表示，行业内卷造成价格竞争加剧，尚需待行业过剩产能大部分出清后，行业价格逐步恢复正常，公司经营盈利情况会随之得到改善。同时，公司将加大研发投入，提升不同化产品开发能力，保持行业竞争力。

　　研发费用降近三成

　　在7月24日召开的2025光伏行业供应链发展（大同）研讨会上，中国光伏行业协会理事长、 阳光电源 老总曹仁贤曾表示，要持续强化创新应用，以技术进步对冲成本压力，提升产品附加值，依靠技术迭代淘汰落伍者。

　　然而，从 明冠新材 2025年上半年的研发费用和研发人员数量来看，均出现了下滑。

　　中报显示，2025年上半年， 明冠新材 研发费用约为1524.31万元人民币，同比下降29.96%。另外，公司上半年研发人员数量由上年同期的70人减少至61人。针对相关情况， 明冠新材 方面告诉北京商报记者，公司持续保持新产品研发能力，根据胶膜与背板产品市场需求变化的实情，调整研发人员结构和研发试制构成，对研发经费和研发人数有所影响。

　　另外，在研发人员数量下降的同时， 明冠新材 研发人员薪酬上涨。中报显示，上半年， 明冠新材 研发人员平均薪酬由上年同期的11.92万元涨至12.97万元。对此， 明冠新材 方面进一步表示，加大高条理研发人才的引进力度，造成公司研发人员平均薪酬上涨。

　　“薪资上涨若反映核心技术人员保存需求（如薪酬与行业龙头对标），则符合激励逻辑；但若裁员后剩余人员普遍提薪，可能存在成本转嫁隐患。”中国投资协会上市公司投资专业委员会副会长支培元表示。

　　这时，从中报数据来看，报告期内， 明冠新材 经营活动引发的钱财流量净额为-1.66亿元人民币，上年同期为6073.37万元。 明冠新材 方面表示，半年报资金流量净额因受应收账款账期和季度出货量波动等原因影响，同比有所波动。

　　另外，2025年上半年， 明冠新材 销售费用787.3万元人民币，同比下降17.97%。对此， 明冠新材 方面告诉北京商报记者，公司面临严峻的行业内卷环境，公司全面开展“开源节流”的提质增效措施，降低各项可以节省的间接费用。

　　控制权方面，截至2024年12月31日，闫洪嘉为 明冠新材 控股股东，直接持有公司25.34%的股份，通过上海晨暨鑫实业有限责任公司持有公司0.475%；闫勇系闫洪嘉之兄长，直接持有公司0.41%的股份，通过上海博强投资有限公司持有公司9.891%的股份，通过滨州嘉博银商贸经销合伙公司（有限合伙）持有公司0.144%的股份，通过上海晨暨鑫实业有限责任公司持有公司0.025%。闫洪嘉及闫勇签署了一致行动协议，合计持有公司36.285%的股份，为公司实际控制人。

　　云南宇泽IPO进展缓慢

　　 明冠新材 业绩承压之下，闫洪嘉于2024年2月着手推动旗下云南宇泽上市辅导，不过备案直到今天逾一年半时间，却仍未能迎来本质进展。今年7月，中国证券监督管理委员会官方网站披露了公司第六期上市辅导工作进展情况报告。

　　据云南宇泽官方网站，公司为上海鑫融合实业集团有限公司（以下简称“上海鑫融合”）控股子公司，于2019年5月成立，注册资金15.634亿元人民币。公司总部办公地位于云南，成立以来立足N型硅片生产研发，是行业第壹家N型硅片制造商，公司产品全面覆盖N型电池HJT、TOPCon和IBC三大主流技术路线。目前，在云南楚雄、文山、昆明及江西宜春设有四大制造基地，在苏州设供销中心、昆明设运营中心。

　　数据显示，上海鑫融合持有云南宇泽59.23%股权，系公司第壹大股东。进一步穿透股权关系来看，上海鑫融合分别由闫洪嘉、闫勇持股99%、1%。

　　履历显示，闫洪嘉，曾用名闫水云，1980年1月诞生，中国国籍，无境外永久居留权，高中学历，中山大学在职经理MBA课程顶级研修班结业。2003年7月—2015年7月，任昆山云天电子有限公司执行董事兼总经理；2006年7月—2018年1月，任天正科技（江西）有限公司执行董事兼总经理；2018年7月—2022年9月，任明冠锂膜执行董事兼总经理；2019年8月—2022年5月，任上海鑫融合执行董事。2007年11月起，建立 明冠新材 并担任老总、总经理等职务；2018年2月直到今天，任明冠国际董事；2022年7月直到今天，任云南宇泽老总；2025年1月直到今天，任苏州嘉清老总。现任 明冠新材 老总兼总经理。

　　“一般而言，上市辅导过程需要几个月到一年左右的时间。若公司上市辅导持续一年半仍未完成，用时相对较长。这可能暗示着公司在财务规范、公司治理、信息披露等方面存在一些问题，需要花费更多时间进行整改和完善。”中关村 物联网 产业联盟副秘书长袁帅对北京商报记者表示。

　　需要强调的是，在2025年中报中， 明冠新材 也直言，自2024年以来，光伏产业链企业项目缓建停建及资产出售情况持续，光伏行业上市公司的退市、破产、兼并重组企业数量明显增加。

　　在行业艰难的环境下，闫洪嘉能否如愿推动旗下云南宇泽登陆A股市场，也还要打上一个问号。

　　对于“云南宇泽与 明冠新材 是否存在同业竞争情况”相关问题， 明冠新材 方面在接受北京商报记者采访时表示，公司与云南宇泽没有关联交易，也不存在同业竞争的情形。