【盐津铺子】商超、电商双渠道下滑 - 盐津铺子业绩增速创三年最差

　　8月20日晚，盐津店面（002847）发布2025年半年报。

　　报告期内，公司实现营业收入29.41亿元人民币，同比增长19.58%；归母净收入为3.73亿元人民币，同比增长16.7%。若从增长表现来看，这是其近三年营业收入、利润指标增速最差的中报，2023年及2024年中期，盐津店面营业收入同比增速分别为56.54%、29.84%，归母净收入增速为90.69%、30%，增长动能显露出放缓迹象。

　　盐津店面聚焦辣卤零食、烘焙薯类、深海零食、蛋类零食、果干坚果和蒟蒻果冻布丁等六大品类，目前拥有“盐津店面”主品牌及休闲魔芋零食“大魔王”、深海零食品牌“31°鲜”、蛋类零食“蛋皇”、蒟蒻果冻品牌“蒟蒻满分”等品牌。

　　从品类表现看，“业绩支柱”辣卤零食上半年贡献了13.2亿元、约45%的营业收入，同比增长47.05%，是拉动整体营业收入增长的核心动力。但细分数据显示，这一增长高度依赖其中的休闲魔芋制品——收入7.9亿元人民币，同比大增155.1%；其它如休闲豆制品增长12.71%，而肉禽制品及其它辣卤零食均显现双位数下滑。

　　去年，公司推出的麻酱素毛肚成为现象级单品，推动魔芋品类快速起量。有研报指出，盐津店面的魔芋已接近卫龙一半体量。

　　其它品类中，果干果冻收入4.28亿元人民币，深海零食收入3.63亿元人民币，蛋类零食实现营业收入3.09亿元人民币，均存在不同水平的增长，但烘焙薯类出现了明显下滑，营业收入4.59亿元人民币，同比下降18.42%。

　　在盐津店面的战略规划中，排在产品前面的是渠道，主要分为直营KA商超、经销及新兴渠道、电商渠道三大板块，但增长分化明显。

　　其中，直营KA商超渠道的顾客主要是知名连锁商超，如沃尔玛、大润发、华润万家、天虹百货等，上半年该渠道收入0.63亿元人民币，同比大幅下滑42%，占总营业收入的比重为2.14%；电商渠道贡献了19.54%的营业收入份额，收入5.74亿元人民币，同比微降1%；唯有经销及其它新渠道表现亮眼，收入23.03亿元人民币，同比增长30%，占比高达78.32%，成为支撑营业收入的绝对主力。

　　值得注意的是，盐津店面的出海战略在上半年初见成效。公司在2024年年报中明确国际化路径：2025年将投资3000万美元新建泰国魔芋生产基地，推出Mowon品牌本地化口味魔芋产品，以魔芋、鹌鹑蛋品类为核心，深耕东南亚，并开拓日韩、欧美市场。今年上半年，其来自海外市场的收入9634.92万元人民币，较上期的14.17万元有大幅增长。

　　盈利能力方面，盐津店面的成本压力持续攀升。

　　随着上半年收入增长19.58%，盐津店面营业成本应声上涨24.67%至20.68亿元人民币，半年报中指出，公司主要原材料魔芋精粉采购均价较上年同期变动超过30%。受此影响，上半年毛利率从上年同期的32.53%降至29.66%，下滑2.87个百分点。这已是该指标连续5年中期下滑，2020年中期盐津店面毛利率尚停留在41.78%，五年累计降幅超12个百分点，反映出公司在成本控制和定价策略面临双重挑战。

　　费用的控制对冲了部分成本上涨造成的收益压力。上半年，盐津店面销售费用同比下降4.74%，管理费用下降5.94%。最终，公司净利率由2024年上半年的13.03%微降至12.57%。

　　业绩披露后首个交易日（8月21日），盐津店面股票价格先是高开，而后振荡下行，最终报收72.33元，下跌2.2%，总市值197亿元人民币。