【光环新网】财说- AI 算力狂欢下的 -失意者- 光环新网营收利润双降，有息负债攀升

　　2025 年上半年，全球AI算力需求呈爆发式增长， 数据中心 作为算力基础设施的核心载体，本应迎来行业红利期。然而，国内IDC（互联网 数据中心 ）与 云计算 领域的头部企业之一 —— 光环新网 （300383.SZ），却交出了一份近十年来同期最差的半年报，与行业热度形成鲜明反差。

　　据2025年半年报显示， 光环新网 上半年实现营业收入37.16亿元人民币，同比下滑5.15%；更为刺目标是，公司归母净收入仅1.15亿元人民币，同比下跌 57.01%，这一净收入规模不仅较去年同期 “腰斩”，更是创下近十年同期最低水平。作为主营 IDC 租赁与 云计算 服务的企业，在算力需求井喷的市场环境中， 光环新网 为啥会陷入“营业收入利润双降” 的困境？

　　IDC业务：机柜 “量增价减”，供需失衡下的竞争困局

　　IDC业务是 光环新网 的根基之一，也是公司此前多年的增长引擎。但2025年上半年，这一业务却陷入 “投入加码却营业收入下滑” 的矛盾局面。

　　半年报数据显示，报告期内 光环新网 在IDC机柜扩张上动作频繁：新投放机柜1.6万个，截至2025年6月底，公司已投入生产机柜总数突破7.2万个，较上年同期的5.6万个增长 28.6%，扩张力度不可谓不大。

　　然而，机柜数量的大幅增加并未转化为营业收入增长——上半年 IDC 业务实现营业收入10.7亿元人民币，同比反而下降2.08%。“量增价减” 的背后，是 IDC 行业供需关系的剧烈变化。

　　对于营业收入下滑， 光环新网 在半年报中解释为 “IDC 租赁价格下降，和部分客户因经营策略调整出现退租等情况影响”。

　　长期跟踪 数据中心 行业的数据分析师张建国在接受界面新闻采访时表示：“2024 年以来，国内新基建政策持续推动 数据中心 建设，各地 数据中心 项目密集落地，造成市场供给在短时间内远超需求。目前全国 数据中心 行业平均上架率不足60%，部分区域甚至低于50%，供需失衡直接引发了激烈的价钱竞争。”

　　在价格战的压力下， 光环新网 IDC业务的收益能力也同步下滑。上半年该业务毛利率降至32.71%，较上年同期下降1.8个百分点。

　　IDC业务的核心利润来自 “机柜租赁价差”—— 即机柜建设成本分摊与租赁收入的差额，而当前 “上架率低 + 租赁价降” 的双重挤压，让这一业务的收益空间不断收窄。

　　亚马逊 云计算 合作模式受限，面临不可逆下滑

　　如果说 IDC 业务的困境是 “阶段性供需失衡” 所致，那么 光环新网 的另一核心业务 —— 云计算 ，则面临着更难逆转的下滑态势。

　　2025 年上半年， 光环新网 云计算 及相关服务实现收入25.7亿元人民币，同比下滑7.67%，下滑幅度超过 IDC 业务；更严峻的是，该业务毛利率已降至7.76%，较上年同期下降1.69个百分点，接近 “微利” 。作为公司营业收入占比超69%的核心业务， 云计算 的持续下滑，直接拖累了公司整体业绩。

　　要理解 云计算 业务的困境，就务必追溯其业务根源。由于国内对数据主权和本地化运营的要求，外资云服务商无法独立在华发展业务，务必与持有 IDC 牌照的本土企业合作。 光环新网 作为国内首批获得 IDC 牌照的企业，早在 2016 年便与亚马逊 AWS 达成合作，签订《运营协议》：由 光环新网 负责 AWS 北京区域的条件设施运营（如 数据中心 建设、服务器部署），亚马逊提供技术授权与云服务支持。这一合作模式，曾是 光环新网 云计算 业务的 “护城河”，但如今却成为其发展的 “枷锁”。

　　“亚马逊 云计算 在我国的运维服务依托于 光环新网 ，这种‘外资技术 + 本土运营’的模式，造成产品发布流程非常复杂。” 云计算 行业资深人士崔成栋对界面新闻表示，“好比亚马逊 云计算 全球范围内的新功能更新，要落地到中国区域，需要经过 光环新网 的条件设施适配、本地合规审核等多环节，响应速度比阿里云、腾讯云等国产厂商慢。在AI时代，技术迭代速度就是竞争力，这种滞后直接造成客户流失。”

　　除了响应速度，价格竞争力的缺失也让 光环新网 陷入被动。崔成栋进一步指出：“近年来阿里云、华为云等国产厂商为抢占市场，频繁推出降价、补助政策，而 光环新网 的 云计算 服务定价需与亚马逊 云计算 协同，无法灵活调整价格，在国产厂商的‘激进进攻’下，价格优势逐渐丧失。”

　　从数据来看， 光环新网 云计算 业务的下滑已持续多个季度，2024年全年该业务营业收入同比下滑7.9%，显示出这一业务的困境其实不是短时间波动，而是模式受限与竞争加剧共同引发的 “不可逆趋势”。

　　固定资产暴增，折旧压顶

　　在两大核心业务盈利能力下滑的同时， 光环新网 的固定资产规模却在 2025 年上半年迎来 “跳涨”，这一变化直接加剧了公司的收益压力，并引发了市场对其扩张合理性的疑惑。

　　半年报显示，2025 年上半年， 光环新网 完成了上海嘉定二期 数据中心 项目与天津宝坻部分 数据中心 项目的交付工作，这两个大型项目的落地，让公司固定资产规模从 “平稳区间” 跃升至历史新高 ——2022年至2024年第叁季度，公司固定资产规模始终稳定在80亿元之下，而截至2025年6月底，公司固定资产已经达到100.05亿元人民币。

　　数据来源：Wind、界面新闻研究部

　　固定资产的大幅增加，直接推高了公司的折旧费用。根据会计准则， 数据中心 等固定资产需按年限计提折旧，项目投入越大，每年的折旧费用越高。2025 年上半年， 光环新网 固定资产折旧、油气资产损耗等费用合计达 4.25 亿元人民币，创历史新高 —— 这一数字是公司上半年归母净收入（1.15 亿元）的 3.69 倍。

　　数据来源：Wind、界面新闻研究部

　　不过， 光环新网 似乎并未减弱将来的投资计划。根据单机柜4.4KW统计，公司在全国范围内规划机柜规模已超过23万个，而公司截止2025年6月底还只有7.2万个机柜，这意味着未来仍有15.8万个机柜的建设计划，是当前已投入生产规模的2.2倍。

　　从在建工程的视角看， 光环新网 在经历二季度的大量机柜交付后，在建工程尽管回落至19.32亿元人民币，但仍处在历史较高位区间。

　　数据来源：Wind、界面新闻研究部

　　某IDC公司战略部门责任人毛浩军认为，“在现今IDC行业上架率和租赁价格双双承压的环境下，继续大幅扩张，其实是又走回‘内卷’的路，隐患重重。”

　　推高负债激进扩张，经济性何在？

　　巨额的固定资产投入，需要庞大的钱财支撑，而这也让 光环新网 的有息负债规模大幅攀升。

　　半年报数据显示，截至 2025 年 6 月底，公司短时间借款达 17 亿元人民币，较上年同期的 9.42 亿元增长 80.4%；长期借款达 34.37 亿元人民币，较上年同期的 20.48 亿元增长 67.8%；有息负债合计达 51.37 亿元人民币，较上年同期增长 72.6%。负债规模的快速增长，意味着公司的财务成本将同步上升 —— 利息支出的增加，将进一步挤压利润空间，与高额折旧形成 “双重压力”。

　　通信行业分析师赵恒斌向界面新闻记者指出“从行业对照来看，当前国内头部IDC企业如万国数据、世纪互联已纷纷调整战略，从'规模扩张' 转向'精细化运营'，通过提升现有机柜的上架率、优化客户结构（如聚焦高毛利的AI客户）来改善盈利能力，而非继续大规模新建机柜。”

　　在此环境下， 光环新网 的扩张策略，显得尤为激进。对于IDC企业而言， 数据中心 建设属于重资产投资，前期投入大、回收周期长（通常 5-8 年），若依赖债务融资推动扩张，一旦行业需求不及预期，将面临 “营业收入下滑 + 负债高企” 的双重风险。

　　2025 年不仅 光环新网 是业绩的 “寒冬”，更是战略调整的关键期。在AI算力爆发的大趋势下，企业唯有顺应行业变化，平衡短时间盈利与长期发展，才能在激烈的竞争中重拾增长动力，不然，激进扩张造成的可能不是 “光环”，而是更大的经营风险。