【宏景科技】-黑马-宏景科技拟定增加码算力业务 资产负债率-三级跳-

　　界面新闻记者 | 张艺

　　靠算力业务翻身的“算力黑马” 宏景科技 （301396.SZ）再度加码这一业务。

　　 宏景科技 8月28日披露定增预案，公司拟定增募资不高于13.54亿元人民币，其中10.54亿用于“智能算力集群建设及运营项目”，3亿元用于补充流动资金。

　　“这次定增是为后续新接订单做准备。” 宏景科技 证券部人士独家回应界面新闻记者：“原有订单已在逐渐交付了。”

　　自转型算力业务以来， 宏景科技 主要业务结构已发生根本性变化。上半年，公司拿下算力订单多达33.03亿元人民币，约是去年营业收入的5倍。

　　然而，算力业务前期购买服务器等设备需要大量金额，致使 宏景科技 资产负债率骤升至65.22%。此次虽有3亿元补流，但仍难“解渴”。

　　界面新闻问及公司未来是否还有其它的钱财计划， 宏景科技 上述人士称，“不排除这个可能”。

　　 宏景科技 拟定增募投项目界面新闻

　　被神秘X、Y公司大单带飞

　　 宏景科技 是以 智慧城市 业务起家，2022年上市后传统主业表现疲软，业绩连年下降。

　　上市三年， 宏景科技 每年营业收入均在7亿元左右，归母净收入则连降直至亏损。2024年公司归母净收入亏损7,569.17万元。

　　今年，依靠算力业务， 宏景科技 打了个“翻身仗”。上半年公司实现营业收入11.88亿元人民币，同比增长567.14%；实现归母净收入6,028.04万元人民币，同比大幅扭亏。

　　拐点发生在去年第四季度。

　　2023年起布局算力服务业务，布局智算中心建设。当年该业务营业收入1.16亿元人民币，营业收入占比约15%。

　　2024年前三季度算力业务进展仍然较缓，直至第四季度起开始爆发，营业收入结构也因此巨变。去年算力业务贡献营业收入4.66亿元人民币，占比大幅提高至超过70%。

　　2025年上半年 宏景科技 算力业务几乎成为公司单一主业。算力业务实现营业收入10.84亿元人民币，营业收入占比已超过90%。

　　 宏景科技 各业务营业收入变化来源：财报，界面新闻编制

　　季度数据来看，上升趋势明显。 宏景科技 近三个季度营业收入分别为4.35亿元、4.89亿元和6.99亿元人民币，连续刷新上市以来纪录。

　　 宏景科技 单季营业收入情况来源：财报，界面新闻编制

　　业绩大增背后是倍增的算力订单加持。

　　2024年， 宏景科技 算力业务签订合约约13.38亿元；2025年1-6月，公司算力业务签订合约约33.03亿元人民币。去年直到今天年上半年， 宏景科技 拿下算力订单多达46.41亿元人民币。

　　“公司算力业务从 智慧城市 业务中延展出来的。” 宏景科技 称，长时间以来积累了大量头部企业和政务服务客户。

　　 宏景科技 公告披露了10份重大合同，均为算力服务合同。据界面新闻记者统计，这些重大合同金额累计40.54亿元人民币。

　　其中，神秘的X公司贡献5个订单合计16.26亿元；Y公司造成4个订单合计21.16亿元人民币。“订单正在有序交付中。” 宏景科技 人士对界面新闻表示。

　　 宏景科技 近一年重大合同情况制图：界面新闻记者

　　从向算力建设及运营转型以来， 宏景科技 已承接并完成多个算力集群建设项目。

　　“目前，算力业务已成为公司未来业务发展的战略重心。”对此次定增， 宏景科技 认为，能够使公司进一步取得大湾区核心城市的智算中心建设先机。

　　IDC数据显示，2024年中国智算服务市场整体规模达到50亿美元，2025年将增至79.5亿美元，2028年将达到266.9亿美元，2023-2028年五年年复合增长率为57.3%。

　　本次定增项目将购置384台高性能服务器设备及相关的组网设施，新增约3,000P算力。

　　“这是定增金额以目前市场价所能获取的设备量。” 宏景科技 对界面新闻称，目前服务器设备价格相对来说比较稳定。

　　除服务大客户外，公司还瞄准了中小客户。 宏景科技 8月27日推出了“宏景算力云”平台。

　　“这是一个算力调度平台，目标是中小型客户。” 宏景科技 人士告诉界面新闻记者，这是公司业务模式的补充。

　　资产负债率“三级跳”

　　尽管处于业绩上升期，但“成长的苦恼”一直困惑着 宏景科技 。

　　早在一季报时，公司已出现毛利率下行、资金链承压等风险。最新披露的中报显示，这些风险愈发明显。

　　首先，资产负债率陡升。

　　 宏景科技 面临算力服务器采购造成的巨大资金压力，这构成了公司发展的主要挑战。公司通过借款来满足自己的钱财需求。

　　 宏景科技 的货币资金和交易性金融资产由2023年末的7.62亿元降至2025年上半年末的1.15亿元人民币。短时间借款由2023年末的不到1亿元人民币，提高至2025年上半年末的2.71亿元人民币。

　　相应地， 宏景科技 资产负债率“三级跳”上升。2025年上半年末，公司资产负债率已高达65.22%，较一季度末增加了5个百分点，较去年末增加了6.75个百分点，较2022年末增加了34.57个百分点。

　　因而，此次定增预案中，3亿元补流资金对 宏景科技 来说是十分及时且必要的。

　　向好的一面是，财务“蓄水池”合同负债3.37亿元人民币，较去年末增加了约60%。这意味着客户订单预期明确，付款意愿强。上半年，经营性资金流净额5,517.02万元人民币，同比增长119.30%，原因在于算力订单回款加速。

　　 宏景科技 资产负债率变化来源：财报，界面新闻编制

　　其次，算力竞争之下，销售毛利率下行。

　　电信运营商、云服务商及大型互联网企业、第叁方智算服务商等纷纷加大在智算领域的投入，同时，一些传统企业也不断进场布局，公司面临着市场竞争加剧的危险。

　　受此影响， 宏景科技 销售毛利率逐年下行。近两年一期，公司算力服务业务毛利率分别为19.62%、12.55%和11.75%。

　　随着算力业务营业收入占比的上升，公司的整体销售毛利率走低，由2023年的23.79%降至2025年上半年末的12.13%。

　　 宏景科技 对界面新闻记者坦言，算力服务已成为公司整体业务中很关键的支撑部分，可以发生稳定、及时、大量的钱财流。利润则会根据市场竞争的情景，发生一定的波动。

　　这也反映出 宏景科技 在大客户面前的议价能力有限，第叁个风险显现。

　　 宏景科技 销售毛利率变化制图：界面新闻记者

　　第叁，对大客户的依赖度上升。

　　 宏景科技 2024年就已出现大客户依赖现象，去年三个重要订单全部源自神秘的X公司，这使得公司去年第壹大客户营业收入占比急剧提高至60%，对应销售金额达3.92亿元人民币。

　　这一数据与2023年形成鲜明对照——当年公司客户结构较为分散，第壹大客户营业收入占比仅为16.51%。

　　至2025年， 宏景科技 拓展了神秘Y公司及 中国移动 宁夏公司两家新算力客户。新客户的合作为公司降低了对X公司的单一客户依赖，但这时，前五大客户的集中度可能不降反升。

　　同时，公司应收账款大幅增加，上半年末应收票据及应收账款达9.02亿元人民币，较2024年末增加了超60%。

　　产业资本减持，高管套现进行中

　　二级市场上， 宏景科技 近期出现股票价格异动。8月25日至27日连续三个交易日收盘价格上涨幅度偏离值累计超过30%。公司股票价格一度突破90元/股，年内股票价格上涨幅度约3倍（后复权），最新股票价格（后复权）较发行价已经有超过两倍的上涨。

　　 宏景科技 发行价40.13元/股，但上市以来，股票价格一度长时间低于发行价。

　　随同着股票价格大涨，原始产业资本股东纷纷高位减持。

　　广东粤科共赢创业投资合伙公司(有限合伙)一季度减持了109.32万股，二季度又减了153万股（按送转后计算）；

　　靖烨投资集团有限公司一季度减持109.66万股，二季度又减持75.23万股（按送转后计算）；

　　广州长晟智能制造产业投资合伙公司和佛山狂风投资合伙公司也在一季度期间减持过公司股份。

　　值得注意的是，当下正处于 宏景科技 高管的减持窗口期。

　　2025年7月，公司总经理林山驰、副总经理许驰披露减持计划。二人计划在公告之日起15个交易日后的3个月内各减持不高于153.50万股，即不高于总股本的1%。以最新收盘价计算，二人合计拟套现金额约2.5亿元人民币。

　　二人减持原因为，实缴与公司共同设立的合资公司的出资额及个人资金需要。

　　 宏景科技 拟减持股东持股情况（2025年7月22日） 界面新闻

　　另外， 宏景科技 上市即将满三年，公司将面临着高比例的控股股东限售股解禁。因股票价格曾长期低于发行价，控股股东三年限售期延长半年。2026年5月11日，公司将有6,434.68万股首发限售股解禁，占总股本比例41.91%。解禁股东为实控人欧阳华及广州慧景投资管理有限合伙(有限合伙)。

　　“我们看好公司算力业务在AI浪潮下持续放量。”华鑫证券分析师臧天律认为， 宏景科技 战略布局算力服务业务成效明显，在手订单显示市场对其算力服务需求旺盛。应收账款的增加印证公司算力业务订单高涨，短时间业绩进一步释放的确定性较强。

　　该机构预计 宏景科技 2025年营业收入为31.21亿元人民币，同比去年增加了374%。

　　随着定增推进与大客户订单持续交付， 宏景科技 正以“黑马”之姿在冲出赛道，而资金压力与减持风波也如影随形。重注已下，公司能否在高速扩张的同时平衡好财务表现是关键。