【亿华通】氢能第一股亿华通遭遇-双杀- 亏损扩大、市占率跌出前十

　　界面新闻记者 | 田鹤琪

　　氢 燃料电池 龙头亿华通(688339.SH/02402.HK)今年上半年仍旧亏损，经营状况欠安。

　　亿华通近日发布的2025年中期业绩显示，该公司营业收入为7192.9万元人民币，同比下跌53.25%；净亏损1.63亿元人民币，去年同期为1.41亿元人民币，亏损额持续扩大；上半年经营性资金流净额-3455万元人民币，较去年同期的-1.83亿元有所改善。

　　对于业绩下滑的原因，该公司解释称，氢 燃料电池 行业市场需求整体下降，行业规模同比缩减。另外，基于当前流动资金状况考量，该公司采取了审慎的营销扩张策略，造成报告期间产品销售量减少。

　　亿华通的亏损状态已持续多年。

　　2020-2024年，该公司分别净亏损0.23亿元、1.62亿元、1.66亿元、2.43亿元、4.56亿元人民币，亏损额逐年扩大，五年合计亏损超10.5亿元人民币。

　　亿华通还面临短时间偿债的压力。截至2025年上半年，该公司总负债为6.79亿元人民币，资产负债率约为16%，整体负债规模虽不算极高，但短时间偿债压力有所上升，其一年内到期的非流动负债达3184万元人民币，较去年同期增加约20%。

　　这时，应收账款问题更为突出。

　　受氢 燃料电池 补助政策波动， 新能源 汽车产业链企业普遍存在资金周转问题：整车厂在销售时会按扣减补助后的价钱与消费者结算，后续再由财政部门将补助资金拨付给企业，这一流程造成产业链上下游企业应收账款回款周期较长，亿华通作为下游系统供货商，受整车厂强势地位影响，应收账款问题明显。

　　截直到今天年6月底，亿华通应收账款余额为21.3亿元人民币，是上半年营业收入的近30倍，相比去年同期上涨了1.6%。从账龄结构来看，1-2年应收账款占比最高，约为38%；5年以上的长期应收账款达3.11亿元人民币，占应收账款总余额的14.6%。

　　今年上半年，氢 燃料电池 汽车产销量同比接近 “腰斩”，行业整体发展态势不容乐观。

　　香橙会研究院公开数据显示，上半年全国 燃料电池 汽车累计产量为1364辆，同比下降47.2％，累计销量为1373辆，同比下46.8％。

　　高工氢电产业研究所（GGII）《 燃料电池 汽车数据库》统计数据显示，上半年国内 燃料电池 汽车上牌销量为1947辆，同比下滑22.5%。

　　高工氢电分析指出，氢 燃料电池 汽车上牌量大跌背后实际有三方面原因。首先是政策的不确定性给氢车的行业发展蒙上阴影。

　　过去几年，氢 燃料电池 汽车的增长，很大水平上依赖政策“托底”。2021年启动的氢 燃料电池 汽车示范应用政策，通过中央财政补助带动了多地产业投资热潮。但随着示范期将于2025年底结束，补助政策逐步退出，而新的支持政策尚未明确出台，市场瞬间陷入“政策空窗期”。企业不敢贸然扩产，相关方购车意愿骤降，形成连锁反应。

　　其次，成本与基础设施的“双重枷锁”制约了氢车的推广规模扩大。成本高企始终是横亘在 燃料电池 汽车面前的“大山”。

　　当前氢 燃料电池 系统价格已降到2000元/kW级，但相比燃油车的发动机成本仍然偏高很多。使用端的担子同样繁重：加氢站单站建设成本高达1500万元以上，造成全国加氢站密度上不去；氢气终端售价维持在35-40元/公斤，一辆重卡加氢一次的成本比柴油车高上很多。

　　技术与市场的“供需错配”影响了氢车的市场化。目前氢 燃料电池 汽车主要面向商用车市场，但实际运营中袒露出的问题削弱了市场信任。某物流企业反馈，其采购的 燃料电池 重卡屡次遇到系统故障，氢耗指标也与宣传数据不符等。

　　亿华通建立于2012年，2020年在上海证交所科创板正式上市，被称为国内“氢能第壹股”。2023年，亿华通在港交所主板上市，也由此成为国内“氢能A+H第壹股”。该公司业务主要为 燃料电池 系统研发及生产，该产品主要应用于客车、物流车及重卡等商用车型。

　　根据势银(TrendBank)统计数据，2024年中国氢 燃料电池 装机量为807.42 MW。其中，亿华通装机量位居第壹，占比20.8%。

　　今年上半年，亿华通在氢 燃料电池 系统领域的市场份额出现大幅下滑，有机构统计的TOP10名单中并未见其身影。

　　高工氢电数据显示，按上牌氢车配套数量（辆）口径，2025年上半年国内氢车 燃料电池 系统装机量TOP 10系统厂商分别为：东方氢能、现代氢能科技、云韬氢能、华丰 燃料电池 、国鸿氢能、荣程新能、重塑科技、未势能源、荣创新能和国氢科技。

　　今年上半年氢 燃料电池 市场显现高度集中态势：TOP3厂商占比49.4%(以台套数计），TOP10厂商市占率高达87.1% ，市场集中度较上年的73.2%提升了13.9个百分点。行业正在加速洗牌。

　　面对业绩亏损扩大的压力，亿华通曾选择向产业链上游发力，

　　今年3月中旬，中国旭阳集团有限公司(01907.HK，下称旭阳集团)和亿华通(688339.SH)双双发布公告，双方签署了框架协议，旭阳集团拟以定州旭阳氢能(下称旭阳氢能)的全部股权换取亿华通A股股份，同时，旭阳集团拟出资不高于5.5亿元认购亿华通A股股份。

　　亿华通表示，重组将带动其产业发展“延链补链”，向产业链上游延伸，切入“制-储-运-加-研-用”产业端，预计旭阳氢能可为其提供具有成本优势的大规模氢气供应。

　　界面新闻针对业绩情况及未来发展计划等诸多问题致电亿华通，屡次拨打电话未接通；截至发稿，发送的邮件同样未收到回复。

　　另外几大氢 燃料电池 行业龙头上半年业绩也均出炉。重塑能源(02570.HK)、国富氢能(02582.HK)、国鸿氢能(09663.HK)也同样处于亏损状态，但亏损额均有所收窄。

　　具体来看，重塑能源营业收入1.07亿元人民币，同比下跌9.9%；公司拥有人应占亏损3.33亿元人民币，亏损额同比减少28.7%.

　　国富氢能营业收入1.09亿元人民币，同比下降19.2%；公司拥有人应占亏损8924.8万元人民币，亏损额同比减少20.4%。

　　国鸿氢能营业收入5890万元人民币，较去年同期减少55.7%；公司拥有人应占亏损为1.84亿元人民币，亏损额较去年同期减少13.2%。

　　上半年，重塑能源氢 燃料电池 系统收入约为7680万元人民币，同比增加约141.8%。该公司来源于海外地区的收入为1100万元人民币，同比增加约360.3%，主要围绕欧洲、北美及东南亚市场持续拓展海外业务营销。

　　国富氢能的业绩有所回升主要得益于报告期内收回部分大额应收账款、政府补助和电费收入增加、其它收益增加及亏损收窄，和各项成本开支减少。

　　上半年，国鸿氢能的毛利大幅提升。该公司毛利同比增加301.9%至310万元人民币，毛利率由过往期间的约0.6%增加至报告期间的约5.3%，氢 燃料电池 系统毛利由往期2.4%回升至报告期间的约12.6%。

　　国鸿氢能对此解释称，报告期间，公司氢 燃料电池 系统进入批量生产结算，单位销售成本下降；公司提供的氢 燃料电池 车辆维修服务毛利率较高。

　　上半年，该公司第壹次拓展氢 燃料电池 车辆维修服务，该业务毛利率达25%，贡献毛利466万元。

　　对于氢 燃料电池 行业发展前景，国际能源署预测，2025年中国绿氢制造设备装机容量将占全球近七成。中商产业研究院表示，行业有望在2028年后进入爆发期。