红星资本局9月4日消息最近，宜品营养科技（青岛）集团股份有限公司（以下简称“宜品营养”）向港交所递交上市申请。招股书显示，公司主营产品为婴幼儿羊奶粉，近几年净收入呈下降趋势。
目前，羊奶粉赛道已经挤进许多重量级玩家， 伊利股份 （600887.SH）、中国飞鹤（06186.HK）、 贝因美 （002570.SZ）等都有布局。有业内专家告诉红星资本局，羊奶粉仍处于推广阶段，消费者认可度有待提高。
核心产品羊奶粉毛利率近60%
净收入呈下滑趋势
公开信息显示，宜品营养前身是1956年建立的北安乳品，之后经过屡次 股权转让 和资产重组，2007年宜品营养老总牟善波入主。2016年，公司推出首个羊奶粉产品，其实不断将这个品类发展壮大。
目前，婴幼儿配方羊奶粉是宜品营养最主要的营业收入来源。招股书显示，今年上半年，婴幼儿配方羊奶粉营业收入占总营业收入的比率超过50%；其次是特殊医学用途配方食品，营业收入占比为16.1%；婴幼儿配方牛奶粉及成人奶粉营业收入占比分别为6.8%和6.7%。
除了上述自营产品外，代工也是宜品营养的重要收入来源。2025年上半年，OEM(代工生产)及乳制品相关材料贡献公司14.1%的营业收入。
从盈利能力来看，今年上半年，婴幼儿配方羊奶粉毛利率高达59.6%，高于婴幼儿牛奶粉44%的毛利率，代工业务毛利率已经跌至10.9%。
从利润数据看，宜品营养近几年业绩有下降趋势。
据泰山财经报道，2022年6月，宜品 乳业 （后更名为宜品营养）召开IPO战略研讨会。会议透露，2021年公司实现营业收入18.58亿元人民币，同比增长19.2%；实现净收入2.69亿元人民币，同比增长75.8%。其中，羊奶粉是宜品 乳业 增长最快的品类，已经占到公司总营业收入的60%以上，销售金额超过10亿元人民币。
招股书显示，2022年至2024年，宜品营养营业收入分别为14亿元、16.1亿元和17.6亿元人民币，公司净收入分别为2.3亿元、1.68亿元和1.7亿元人民币。今年上半年，宜品营养营业收入8亿元人民币，同比下跌11%；净收入5668.8万元人民币，同比下跌42.6%。
羊奶粉市场竞争加剧
分析师：产品仍处于推广教育阶段
宜品营养老总牟善波曾表示，宜品营养凭借其纯羊奶粉和特医奶粉等产品，在细分品类上实现了战略布局和产品不同化。
近几年，越来越多的乳企巨头开始布局羊奶这个细分赛道。2021年，飞鹤完成对婴幼儿羊奶粉企业小羊妙可的全资收购；2022年，君乐宝收购羊奶粉企业银桥 乳业 ；伊利也在2021年入主澳优，澳优旗下的佳贝艾特为羊奶粉领域头部品牌。
宜品营养在招股书中提到，公司面临来自羊奶粉市场的竞争，竞争加剧加上市场增长放缓可能会对公司业务、财务情况和经营业绩发生不利影响。
尽管有许多玩家入局，但消费者对羊奶粉的认可度仍然有待提高。
顶级 乳业 分析师宋亮在接受红星资本局采访时表示，许多传统乳企进入羊奶粉市场，是看重它的高毛利，但经过几年发展，羊奶粉市场处于一个萎缩的态势。这一方面与企业的策略失误有关，在羊奶还处于推广教育阶段时，将营销重心转向品牌宣传，造成市场需求并没有增长；另一方面，近些年同样定位于易吸收和低致敏性的小分子蛋白奶粉兴起，这个产品价格比羊奶粉低，分走了羊奶粉的市场。
宜品营养招股书显示，公司在品牌发展、营销和教育方面投入大量金额。近三年，宜品营养销售费用越来越高，从2022年的2.4亿元增长至2024年的4.3亿元人民币，占总营业收入比重从17.1%增加至24.5%。销售费用中，服务费和营销宣传费是主要开支。