【威力传动】业绩承压 威力传动-重仓-增速器

　　在风电设备行业复苏的2025年上半年，银川 威力传动 技术股份有限公司（以下简称“ 威力传动 ”，300904.SZ）交出的成绩单，似乎并没有复苏的迹象。

　　目前， 威力传动 发布业绩公告称，今年上半年，公司取得营业总收入3.50亿元人民币，与2024年同期相比上升113.17%，但归母净收入却亏损4350.90万元人民币，同比下降343.76%。

　　《中国经营报》记者观察发现， 威力传动 上市之后，其业绩表现节节“败退”，深陷业绩“大变脸”的疑惑。截至9月3日收盘，公司总市值约45亿元人民币，较上市首日，市值蒸发达五成。业绩承压的同时， 威力传动 却耗费巨资投建新厂，继续扩大产能。而公司此举，也让原本紧张的钱财流更加“拮据”。

　　就业绩表现和相关经营问题， 威力传动 职员介绍，上半年的亏损主要因素是为增速器智慧工厂储蓄人员，支付的人工费用较高，但公司认为未来发展预期良好。同时，公司寄希望于未来风电增速器工厂投入生产，“公司看好风电增速器市场潜力，后期工厂投入生产了，现金会慢慢收回来”。

　　盈利困境

　　 威力传动 建立于2003年，2023年8月9日上市。其主要业务包含风电专用 减速器 和增速器的研发、生产和销售。主要产品包含风电偏航 减速器 、风电变桨 减速器 ，目前是国内多家知名风电企业的重要供货商。

　　从近期财报数据看， 威力传动 营业收入高速增长的同时，净收入、扣非净收入持续承压，多项盈利指标大幅下滑。

　　2025年上半年， 威力传动 营业收入为3.50亿元人民币，同比上升113.17%；归母净收入亏损4350.90万元人民币，同比下降343.76%。扣非净收入亏损5480.22万元人民币，同比再降81.81%，亏损额进一步扩大。

　　然而，作为一家上市仅两年的企业， 威力传动 的收益亏损却已不是新鲜事。梳理可知，2023年至2025年三份半年报中，该公司归母净收入连续下降，从2267.75万元下降到1784.91万元人民币，再到亏损4350.90万元。

　　虽然从归母净收入来看，该公司2025年才由盈转亏，可是从扣非净收入来看，2024年上半年便已亏损。详细数据显示，三份半年报中， 威力传动 扣非净收入下降明显，从2023年的1071.85万元急速下降，至2024年中亏损3014.20万元人民币，再到2025年中亏损扩大至5480.22万元。

　　另外， 威力传动 的毛利率和净利率双双大幅下滑，均创下上市以来新低，长远来看，加剧了公司开脱亏损困境的难度。具体而言，本站告期内，公司毛利率仅为11.51%，较2024年同期下降29.32个百分点；而净利率则从2024年同期的10.89%变为本期的-12.45%，同比下降214.35%。

　　盈利指标下滑的背后，不难发现公司营业成本明显上升，尤其是期间费用规模的扩大，进一步压缩了公司利润空间。

　　整体来看，2025年上半年， 威力传动 营业收入为3.50亿元人民币，同比上升113.17%，同时，营业成本为3.09亿元人民币，较2024年同期的1.37亿元人民币，增加了125.33%。对照可知， 威力传动 营业收入虽有翻倍，但相应的营业成本也实现翻倍，营业成本增速高于营业收入增速，同期增幅高出12.16个百分点。

　　根据财报，2025年上半年， 威力传动 期间费用总额为8694.60万元人民币，较2024年同期增加了45.99%。其中，销售、管理、研发、财务费用分别为916.91万元、3597.55万元、3277.55万元、902.59万元人民币，同比2024年分别增长了23.08%、46.26%、38.65%、133.18%。

　　在回答投资者提问时， 威力传动 副总裁、董事会秘书周建林称，2025年上半年，公司实现利润较上年同期有所下降，核心影响因素为期间费用的阶段性上升。在报告期内，公司“支付给职工和为职工支付的资 金”金额为8153.33万元人民币，较上年同期增幅为75.45%。人员规模的扩大直接推动了工资薪酬、社会保险及住房公积金等人力成本的增长；这时，为配合业务拓展节奏，差旅费与日常运营相关的支出亦同步增加。上述两方面因素共同作用，对当期利润造成了一定压力。

　　财务压力

　　定期财报显示 威力传动 接连亏损，让其业绩“大变脸”的疑惑声量渐强。在上市两年后，市值缩水近半。透过财报数据和披露信息， 威力传动 当下的财务压力的轮廓逐渐清晰。

　　资产负债表显示，截至2025年6月30日， 威力传动 资产总计28.97亿元人民币，较2024年同期增长80.36%；负债合计22.29亿元人民币，较2024年同期增长175.61%。两相对照，今年上半年，负债增速约是资产增速的2.19倍，可见负债增速之快。

　　体现在资产负债率上，则是2025年上半年，该公司资产负债率较2024年同期明显增长，由50.35%飙升至76.94%，上涨幅度达到26.59个百分点。其中，值得注意的是有息负债率的增长，该指标由2024年中的23.15%，增至2025年中的49.46%。

　　Wind数据显示，近年来， 威力传动 短时间偿债能力方面相关指标持续走弱，尤其是流动比率和速动比率两项。2022年至2025年中报，该公司流动比率持续降低，分别为1.22、1.14、1.07、0.97；同期速动比率亦持续降低，分别为0.99、0.95、0.90、0.64。

　　其实， 威力传动 上半年营业收入表现其实不差，账面上仍然是较大幅度的正增长，可是经营性资金流上的巨大“缺口”，分散了营业收入增长的关注度。2025年上半年，该公司经营活动引发的钱财流量净额为-5240.99万元人民币，与2024年同期的8018.70万元相比，大幅下降165.36%。而对这一变化， 威力传动 方面表示，主要系支付的供货商材料款增加。

　　在 威力传动 持续扩大产能的节奏下，公司资金流快速流出，预付款项、存货及应收账款都出现大幅增长，加重了资金压力。

　　2025年上半年， 威力传动 预付增速器产品配套材料相关款项904.48万元人民币，较2024年同期的588.67万元人民币，增长了51.86%；存货规模由2024年中的10856.21万元人民币，激增102.83%，升至2025年中的38399.24万元；相较2024年中，应收账款同比增长六成，达到46557.30万元。

　　对于负债率激增、经营性资金流净流出等情况， 威力传动 职员表示，就当前偿债压力而言，公司具备应对能力，日常生产经营均正常运转。公司近期开展的再融资工作，主要目标是缓解资产负债率偏高的现状，优化财务结构。而资金流方面，待增速器智慧工厂逐步投入生产，将会得到改善。

　　“押注”增速器

　　随着风电行业的发展和技术迭代，被业内誉为“风电装备制造业王冠上的宝石”的风电增速器的市场需求逐步释放，同时，也激活了风电装备制造企业加大研发投入，加速扩大产能的新一轮角逐。

　　以风电 减速器 起家的 威力传动 自然不会错过风电增速器蕴含的市场机遇，在其上市10天后，就释放出投资建设风电增速器智慧工厂项目的消息。而后，2023年9月23日，投资协议正式签订，预计总投资约50亿元的风电增速器智慧工厂项目进入实施阶段。

　　这一项目在 威力传动 的发展中，战略地位极为突出。首先，对照其IPO募投项目之一的精密风电 减速器 生产建设项目，风电增速器智慧工厂项目从规格、投资额度等全方位实现了“碾压”。

　　其次，2025年半年报中，风电增速器智慧工厂项目存在感十足，前述期间费用大增，皆是源于为此项目储蓄销售、管理人才。而且，在半年报主要业务分析中，有3项财务数据的变动原因，被该公司统一归因于“主要系增速器智慧工厂项目贷款增加”。

　　详细来看，第壹个数据是，筹资活动引发的钱财流量净额4.46亿元人民币，比2024年同期暴涨8547.04%；第贰个数据是，现金及现金等价物净增加额349.30万元人民币，较2024年同期增长102.07%；第叁个数据是，长期借款10.50亿元人民币，较2024年同期增长57.82%。

　　因而可知，风电增速器智慧工厂项目不仅大量吸收了公司的 利润，同时还以借贷的形式让公司背上了高负债和资金压力，这都是 威力传动 不断押注风电增速器的例证。

　　除此之外，目前， 威力传动 披露定向增发预案显示，将募集不高于6亿元人民币，其中5亿元募集资金将投入风电增速器智慧工厂（一期）项目。而截至2025年8月29日， 威力传动 披露信息称，对风电增速器智慧工厂累计实际投入已超12亿元人民币。

　　目前， 威力传动 总资产为28.97亿元人民币，若根据风电增速器智慧工厂项目完全体投资总额50亿元计算，这一项目的投资规模相当于公司当前总资产的1.7倍。

　　在布局风电增速器上， 威力传动 押上了“当下”，也赌上了“未来”。如其此前半年报中所述，国内风电产业受国家政策的影响较大，若未来风电行业政策发生不利的变化，或下游风电运营商投资进度放缓、风机整机制造商客户采购需求下降，将对公司经营业绩发生不利影响。