【赢家时尚】业绩承压继续关店，赢家时尚4000万买了张LVMH的-门票-

　　在高端女装市场“寒冬”中，港股上市公司赢家时尚拿出4000万元人民币，成为全球奢侈品巨头LVMH旗下私募基金的LP。

　　12月17日，新京报贝壳财经记者获悉，赢家时尚控股有限公司作为有限合伙人，认购路威凯腾壹号（成都）股权投资合伙公司（有限合伙）的有限合伙权益，认缴出资额为人民币4000万元。

　　这一操作背后，其实不是容易的财务投资。业内普遍认为，这更像是在主业增长乏力之际，为自己买的一张通往全球时尚资源和新兴消费趋势的“门票”——尽管这条道路布满不确定性。

　　收入近八成来自线下，上半年营业收入下滑继续关店74家

　　赢家时尚建立于中国高端女装市场快速扩张阶段，2014年在香港交易所主板上市后，公司依托多品牌矩阵和以直营门店为核心的零售模式，实现了多年稳健增长。官方网站资料显示，赢家时尚定位为轻奢品牌管理集团，旗下拥有Koradior（珂莱蒂尔）、La Koradior、NAERSI（娜尔思）、NAERSILING、NEXY.CO（奈蔻）等八个自主品牌。其中，Koradior与NAERSI为集团“双核心”品牌，2024年合计销售收益超过35.9亿元人民币，其余品牌年销售规模在4亿元至11亿元之间。

　　不过，自2024年起，赢家时尚开始明显感受到高端服装消费环境变化造成的压力。财报显示，2024年公司实现营业收入65.89亿元人民币，同比下降4.68%；归母净收入4.69亿元人民币，同比减少44.10%。公司将业绩下滑归因于各零售渠道产品销售下降、产品结构调整和运营优化造成的阶段性影响。这也是赢家时尚自2014年上市以来，第贰次出现年度营业收入同比下滑。

　　从品牌表现看，其内部结构分化进一步显现。三大主力品牌中，仅有NEXY.CO实现0.79%的微幅增长，Koradior和NAERSI分别下滑9.68%和1.87%。轻奢品牌La Koradior和设计师风格品牌FUUNNY FEELLN分别实现10.23%和22.23%的增长，但体量仍不足以对冲核心品牌下行造成的整体压力。

　　渠道层面，作为收入近八成来自线下直营门店的企业，赢家时尚在2024年继续推进门店优化。全年线下直营零售收入同比下降6.97%，批发给经销商收入同比下滑约25.17%，门店总数净减少125家至1839家。

　　进入2025年上半年，压力仍在延续。半年报显示，公司实现收益31.04亿元人民币，同比下降6.12%；归母净收入同比小幅增长3.2%至2.88亿元人民币。公司在报告中指出，高端女装零售市排场临重大挑战，主要奢侈品牌销售金额同比普遍录得双位数下滑，本土高端品牌竞争加剧、消费者偏好变化，成为行业共性难题。

　　从具体品牌看，Koradior以33.64%的销售份额保持集团领先，上半年实现营业收入10.44亿元人民币，同比微降1.22%；NAERSI营业收入6.55亿元人民币，同比下降10.85%；NEXY.CO营业收入4.84亿元人民币，同比下降4.00%；La Koradior实现9.65%的增长至2.80亿元人民币。不过，其余品牌多数出现约10%甚至更高幅度的下滑。2025年上半年，公司继续关闭门店74家，期末门店数降至1765家；电子商务收入同比增长8.88%，但占总收益的比重仍不足两成。

　　4000万元认购约6%基金份额，买下连接全球消费资源的“入场券”？

　　正是在这样的环境下，赢家时尚选择出资4000万元人民币，认购路威凯腾壹号（成都）股权投资合伙公司有限合伙权益，约占基金认缴总额的6%。该基金为一只在成都以有限合伙形式设立的人民币计值基金，由路威凯腾（成都）私募基金管理有限公司及其关联方发起，并由该公司担任基金经理。

　　公告显示，路威凯腾（L Catterton）建立于2016年，由L Capital与美国Catterton合并而成，是LVMH集团旗下的私募股权投资机构，专注于消费行业投资。目前，其在全球设有9个投资平台和17个服务处，管理资产规模约350亿美元，投资领域覆盖跨境扩张、消费科技、餐饮、 宠物经济 、美妆个护、医疗健康、 新零售 及服装时尚等领域。

　　在独立时尚咨询师王宁看来，路威凯腾在全球奢侈品与高端消费领域积累的资源网络，是此次投资的重要吸引力。公开信息显示，路威凯腾曾投资ETRO、GANNI等国际时尚品牌，在奢侈品与高端时尚赛道具备成熟的投资经验。通过参与该基金，赢家时尚有望获得与国际时尚品牌建立联系的机会，为未来在联名合作、设计理念交流等方面创造前提，进一步强化品牌的时尚属性与国际化定位。

　　从业务层面看，路威凯腾的人民币基金重点聚焦跨境扩张、美妆个护、服装时尚等赛道，与赢家时尚所处的高端女装产业链存在交集。赢家时尚认为，借助路威凯腾对消费趋势的前瞻判断，公司有望优先接触上下游优质投资或合作标的，在获取潜在投资回报的同时，围绕核心女装业务构建更具延展性的时尚消费生态，提升整体抗风险能力。

　　另外，公告还强调了对长期消费趋势的机会。路威凯腾在 宠物经济 、美妆个护、健康消费等新兴领域的系统布局，被视为赢家时尚理解消费结构变化的重要窗口。在高端女装增长放缓的阶段，该类“趋势型信息入口”对品牌与产品决策的价值，或许其实不完全体现在短时间财务回报上。

　　王宁认为，对赢家时尚而言，资本布局可以成为辅助工具，但难以替代主业修复。未来，公司仍需在产品创新、品牌年轻化、电商与 新零售 能力建设等方面持续投入，才能使该类战略性投资真正转化为长期增长动能。“作为有限合伙人，赢家时尚能否将资源优势转化为本质的品牌协同，仍决定于后续执行能力。”他强调，在主业承压、线下渠道调整尚未完成的情景下，公司更迫切的挑战仍在于提升核心品牌的产品竞争力、渠道效率与消费者黏性。