【长盈精密】解码长盈精密的财务忍耐期 - 利润下滑20%，机器人收入却狂飙8倍，激进扩张能否开花结果？

　　消费电子巨头 长盈精密 （300115.SZ）的2025年三季报显现出矛盾性：前三季度实现营业收入135.10亿元人民币，同比增长11.68%，但归母净收入同比下滑21.25%至4.68亿元人民币。

　　这张看似不尽如人意的成绩单，却因其在AI硬件、 新能源 与人形 机器人 的大举投入，被解读为“牺牲利润换未来”的战略选择。该公司正试图开脱传统“果链”标签，构建“消费电子+ 新能源 ”双主业，并全力冲刺以 机器人 为代表的“第叁极”。

　　然而远水难解近渴。当下， 长盈精密 严峻的钱财流压力与高企的债务负担，正令其转型之路承压。在这场扩张豪赌背后，能否开花结果，犹未可知。

　　主业盈利修复，激进扩张背后的财务忍耐

　　乍看之下， 长盈精密 前三季度归母净收入超20%的下滑颇为刺目。

　　但深入分析，这一下滑主要源于 长盈精密 2024年同期处置子公司股权引发的高基数影响。若剔除该因素，更能反映其主要业务盈利能力的扣非净收入为4.43亿元人民币，同比增长19.19%，情况较为乐观。

　　第叁季度单季的业绩环比改善更为明显：营业收入环比增长14.73%，归母净收入环比增长23.42%，毛利率环比提升1.18个百分点至19.72%，显示主要业务正处于修复通道。

　　虽然盈利好转， 长盈精密 在费用控制、现金管理和财务结构上均存在不同水平的压力。

　　2025年前三季度，该公司的期间费用率为14.15%，同比微增0.11个百分点。其中，销售费用率为0.73%，同比减少0.05个百分点；管理费用率为5.11%，同比增加0.18个百分点，基本稳定。

　　增量费用主要投向了研发端。前三季度研发费用高达10.15亿元人民币，同比增长15.01%，研发费用率维持在7.51%的高位。截至2025年上半年，该公司累计获得授权专利已超过1500项，表明其正为将来的技术卡位储蓄动能。这样的款项增长是良性的。

　　再看资金流量表，2025年前三季度，该公司经营活动引发的钱财流量净额、投资活动引发的钱财流量净额分别为4.44亿元、-17.02亿元人民币，同比分别下滑40.97%、40.62%；而筹资活动引发的钱财流量净额为12.11亿元人民币，同比激增210.63%。

　　钱投向了哪里？进一步挖掘其三季报发现：购建固定资产、无形资产支付的资 金为16.1亿元人民币，同比增长35.45%；在建工程为20.75亿元人民币，同比增长61.82%；购买商品、接受劳务支付的资 金为84.97亿元人民币，同比增长22.54%。“两降一增”的净资金流结构明显有些激进，表明该公司赚到的钱财流不如花出的多，同时还在大举借债支撑对外投资，造成资金紧绷。

　　这三项数据代表对厂房、设备、生产原材料、劳务的支出，其明显增长反映出资金流主要用在了新建产线和原料备货，该公司扩张意图特别突出。

　　 长盈精密 的扩张是否过于激进？三季报显示存货为39.94亿元人民币，同比增长16.11%；应收账款为38.12亿元人民币，同比增长30.87%；而当期营业收入增速为11.68%。

　　存货、应收账款的增速均超过收入增速，似乎有激进扩张造成存货滞销，只能通过放宽信用政策来维持订单份额的嫌疑。

　　但 长盈精密 可能不属于此类情况。其证据在于，该公司今年前三季度信用减值损失为0.77亿元人民币，同比大幅下降260.89%，信用管理是改善的；存货周转率为2.84次，微增0.35%，也并未出现问题。

　　结合该公司购买商品、接受劳务支付的资 金大幅增加，时代商业研究院分析认为，上述现象最可能的起因是该公司在为产能释放做准备。

　　 长盈精密 今年“三线开拓”的成果佐证了这一观点——在消费电子领域，该公司已为Meta等全球头部品牌的AI眼镜供应结构件，并在AI PC、智能手表等领域的非金属结构件取得突破。三季报显示，深圳长盈、江苏雷匠等公司正在扩建产能；在 新能源 领域，四川宜宾、江苏常州等地的动力电池结构件生产基地产能逐步释放；在 机器人 领域，该公司已与国内外多家人形 机器人 头部品牌建立合作，并已经有订单进入量产。

　　综上来看， 长盈精密 是由需求增长驱动产能增长，造成短时间财务承压，其实不是盲目扩张，其未来订单兑现后的业绩值得期待。

　　尽管如此，短时间的大规模扩张却也直接推高了 长盈精密 的债务水平。截至第叁季度末，该公司有息资产负债率处于33.14%的较高水平，资产负债率升至61.30%，流动比率为1，濒临警戒线。若业务扩张不及预期，其偿债风险仍需重视。

　　12月8日，时代商业研究院就资金流、偿债能力等诸多问题发邮件并致电 长盈精密 进行询问。截至发稿，该公司尚未答复。

　　告别普涨时代，切入AI硬件谋结构性增长

　　全球消费电子行业在经历长期调整后，2025年正步入一个由技术创新驱动的结构性复苏阶段。

　　智能手机作为最大市场，今年表现较为疲软。根据国际数据公司（IDC）数据，2025年第叁季度全球智能手机出货量达3.227亿部，同比增长2.6%；而中国智能手机出货量约6846万部，同比微降0.5%。

　　多家机构指出，消费电子将来的增长动力来自新兴市场、产品替换周期和高端创新。其中，以AI技术为驱动的新兴产品如AI PC、AI手机及可穿戴设备将成为亮点。这意味着行业已告别普涨时代，进入一个需要精准捕捉细分机会的时期。

　　作为传统消费电子巨头， 长盈精密 展现出了对市场变化的适应能力。

　　首先，该公司正稳步开脱“果链”标签，主动降低对单一大客户的依赖。2024年年报显示，该公司前五大客户贡献收入占比为74.92%；而第壹大客户占比为26.52%，该数字自2021年以来持续下降。

　　这时， 长盈精密 构建了覆盖苹果、三星、华为、Meta等全球头部品牌的多元客户矩阵，采用深度参与客户的高端创新项目策略，例如开发符合下一代AI笔记本电脑轻薄高强要求的先进结构件。

　　更具想象空间的，是对下一代终端的前瞻卡位。在AI硬件浪潮中， 长盈精密 已成功切入AR/VR（AI眼镜）赛道，成为北美头部AI眼镜客户的核心供货商，提供从结构件到电池壳等多种零部件。

　　另外，该公司同步大力布局铜连接等AI算力相关领域，于今年4月收购了深圳威线科电子51%的股权，丰富了高速铜连接模组产品线，为海外连接器头部客户及AI服务器客户提供产品。

　　这些布局表明， 长盈精密 正凭借其精密制造能力，从以往的电话与电脑市场，横向拓展至代表未来计算与交互方向的AI硬件新蓝海，力图在消费电子领域的存量竞争中保持领先优势。

　　 新能源 立起“第贰支柱”， 机器人 叩响“第叁极”

　　在消费电子板块增长乏力的大环境下， 长盈精密 早已瞄准更具增长前景的 新能源 和 机器人 赛道。

　　 新能源 业务成为 长盈精密 过去四年最成功的战略拓展，已成长为公司的“第贰增长支柱”。该公司产品线覆盖动力电池结构件、高压电连接及氢 燃料电池 双极板等，主要服务于以 宁德时代 为代表的国内电池巨头和部分海外 新能源 车企。

　　2025年上半年，该公司 新能源 业务延续高增长势头，贡献了29.39亿元收入和4.23亿元利润，占比分别达到34.01%、26.13%。

　　人形 机器人 业务则可能成为 长盈精密 增长潜力的“第叁极”。

　　凭借在精密制造领域长达20年的积累，该公司2017年切入了 特斯拉 供应链，为Optimus 机器人 提供关节齿轮、轴承、结构件等精密零部件。2024年， 长盈精密 与Figure AI达成合作，为其人形 机器人 提供精密零组件。2025年7月， 长盈精密 在互动平台确认其人形 机器人 业务已进入量产阶段。

　　 机器人 业务收入正在经历“从0到1”的指数级增长：2024年全年相关收入为1011万元人民币，2025年上半年已超过3500万元人民币，而截至8月底，年内累计交付价值已突破8000万元人民币，不到一年时间已增长超8倍。

　　目前，该公司供应的产品料号超过400个，主要聚焦在灵巧手上的精密传动件，并正向价值量更高的大尺寸传动件拓展；深圳 机器人 智能制造产业园预计于2025年年底投入生产，提供配套产能。

　　能够进入高标准的海外头部 机器人 厂商供应链，发生收入且规模快速增长，反映出 长盈精密 具备扎实的技术和生产能力，其 机器人 业务的放量亦受到市场看好。

　　核心观点：主业盈利能力修复，扩张性投入具备前瞻性，重点关注业绩兑现

　　 长盈精密 的2025年三季报，展现了一家制造企业在战略扩张期的典型矛盾：以短时间财务承压为代价，谋求长期发展潜力的释放。

　　其扣非净收入的增长揭示了主要业务盈利能力的真实改善，而紧绷的钱财流与攀升的债务压力则主要源于该公司为AI硬件、 新能源 、 机器人 三大赛道进行的研发投入、产能建设与下游备货。

　　该公司的核心叙事已从以往的“果链”标签，转向“消费电子+ 新能源 + 机器人 ”的三线开拓。 新能源 业务已成为坚实支柱， 机器人 业务更显现爆发式增长潜力，而消费电子则通过卡位AI硬件寻求结构性机会。总体而言，这是一场“以时间换空间”的战略豪赌。其最终成败，将决定于扩张性投入能否如期兑现为收入与利润。