【水井坊】水井坊否认被剑南春收购传言 - 分析师称帝亚吉欧退出概率不高

　　12月25日晚间，水井坊（600779.SH）发布澄清公告，明确否认了市场上关于公司被收购的传言。

　　公告称，关注到有媒体透露称某酒企拟收购水井坊，为避免相关市场传言对社会各界和投资者造成误导，现予以澄清说明，经公司核查，上述报道不属于事实。

　　水井坊是A股上市酒企中唯一被外资控股的企业，也是川酒“六朵金花”之一。自2006年，全球烈酒集团帝亚吉欧与水井坊达成合作意向，通过收购其第壹大股东全兴集团43%的股权，间接持有水井坊约16.87%的股权。

　　其后，经过数轮收购，历时七年，帝亚吉欧于2013年7月实现对水井坊大股东全兴集团的 100%控股，从而间接成为水井坊的实际控制人。尔后，帝亚吉欧又通过两次要约收购对水井坊进行增持，最终形成了对水井坊的稳定控制。

　　截至2025年9月底，帝亚吉欧持有水井坊约63%的股份，稳居控股股东地位。从业绩表现来看，从2022年到2024年水井坊的净收入分别为12.16亿元、12.69亿元和13.41亿元人民币，今年前三季度，水井坊净收入跌到了3.26亿元人民币，较去年同期大幅下滑。

　　尽管业绩承压，帝亚吉欧对水井坊的长期战略并未动摇，始终将其视为深耕中国高端 白酒 市场的核心平台。今年6月的水井坊年度股东大会上，水井坊管理层回应21世纪经济报道记者提问时强调，中国一直是帝亚吉欧全球两大战略市场之一，大股东方面对扎根中国市场、通过水井坊参与 白酒 品类长期发展始终寄予厚望。

　　 白酒 行业分析师蔡学飞对蓝鲸新闻指出，从政策与市场逻辑看，帝亚吉欧大概率不会放弃中国这个庞大消费市场。核心原因在于，水井坊作为A股上市酒企中稀缺的外资控股标的，转让或退出的机会成本极高；同时，在现今监管与行业格局下，再获得另一家上市酒企控股权的窗口已十分狭窄，保存并持续运营水井坊是其在中国高端 白酒 赛道的最优选择。

　　再来看剑南春，同样作为 “川酒六朵金花”之一，剑南春曾风光无限，与茅台、五粮液并称为 “茅五剑”，在高端 白酒 市场占据重要一席之地。然而，近年来剑南春却逐渐从一线酒企阵营中落伍，背后的原因虚无缥缈，一系列历史问题与突发事件成为其发展道路上的重重阻碍。

　　作为非上市企业，剑南春的销售数据并未官方披露。据《南方都市报》此前报道，剑南春集团2023年营业收入总额为169.41亿元人民币，同比增长13.55%；2023年集团全年工业总产值同比增长12.49%，纳税同比增长22.66%。

　　据名酒观察报道，2024年，剑南春股份公司实现营业收入106.6亿元人民币，同比增长14.87%，净收入30.57亿元人民币。剑南春集团未有新的数据披露。

　　今年9月，绵竹市国有资产事务中心通过认缴1.37亿元出资额的形式，获得剑南春集团14.51%股权，新晋成为二股东。剑南春集团注册资金也从约8亿元增至9.46亿元人民币。

　　业内普遍认为，四川绵竹国资的入股，将为剑南春的发展提供稳定性背书。国资背景的加入意味着企业在经营连续性、履约能力等方面的危险降低，有助于增强供货商、经销商等合作方对剑南春长期可持续发展的信心。但同时，政府方面强化控制意图明显。

　　蔡学飞认为，市场流传的潜在收购方剑南春收购水井坊的难度极高，属于小成功成功率事件。剑南春仍存在股权历史遗留问题，且正推进规范治理与上市筹备，短时间内不具备大额并购决策条件。