【美克家居】三年亏损16亿元！美克家居押宝算力赛道，欲收购万德溙光电

　　AI算力的风，终归是吹到了家居产业。一则从天而降的公告，将 美克家居 推至市场聚光灯下。

　　12月18日， 美克家居 宣布正在规画以发行股份及支付现金的形式，收购深圳万德溙光电科技有限公司（下称“万德溙”）控制权，并募集配套资金，此举引发市场热议。

　　对万德溙而言，这是其继2024年获得 露笑科技 增资后，再度闯入A股视野。但对 美克家居 而言，却是在三年亏损16亿元、主业陷泥潭之际的一场战略冒险，其跨界幅度之大，引发市场对其收购动机与可行性的重视。

　　对于热议，12月30日， 美克家居 相关责任人回应南都湾财社记者称，本次收购“以最新公告内容为准”。 美克家居 12月25日发布的二次公告称，正积极推进本次交易的相关工作，就本次交易方案等进行沟通、协商和论证，其间，公司股票将继续停牌，并强调“能否实施尚存在不确定性”。

　　突发：家居收购光电科技公司？被收购公司正面临业绩承诺压力

　　收购标的万德溙光电，是怎样的一家公司？从公开信息看，万德溙光电建立于2018年，由深圳万德亚盛科技企业与深圳达士通投资有限公司约定共同注资1000万元设立，该司主要经营范围为线缆及线缆组件、连接器、光电产品及配件、通信测试设备、电子产品的研发与销售。在 人工智能 驱动的算力竞赛下，高速铜缆作为关键组件，受到关注。而根据公开报道，“万德溙800G回环测试模块出货量曾为全球第壹”，颇具科技光环。

　　2024年9月，上市公司 露笑科技 以6000万元人民币对万德溙增资，获得16.67%的股权，万德溙当时整体估值达3.6亿元人民币。有目共睹的是，万德溙在这笔交易中作出了较高的业绩承诺：2025年至2027年，该司扣非净收入将分别很多于3000万元、4000万元和5000万元。

　　然而，据 露笑科技 公告披露，万德溙2023年全年净收入为400.47万元。 露笑科技 2024年报显示，万德溙2024年营业收入为4680万，净收入677万，该企业负债合计2035万。目前，尚未有万德溙光电2025年度的最新财务数据披露。市场对其经营状况的判断主要依据其2023年及2024年业绩，与承诺的2025年3000万元净收入目标存在不小差距，成为评估此次收购风险的核心焦点之一。

　　图据 露笑科技 2024年年度报告。

　　背后： 美克家居 连续三年营利双降，业绩面临困境

　　另一边， 美克家居 的跨界收购，或源自其连续三年业绩亏损压力。

　　自2022年出现上市以来的第壹次亏损后， 美克家居 业绩遭遇连跌。2022年至2024年，其营业收入从44.96亿元减至33.95亿元人民币，降幅为24.5%。这时，归母净收入亏损额从2.89亿元扩至8.64亿元人民币，三年累计亏损总额超16亿元人民币。2025年前三季度，亏损仍在持续，其扣非净收入为-4.5亿元人民币，主要业务盈利未见好转，重资产运营的高端零售模式遭遇挑战。

　　业绩的下滑引发了经营危机。据公开报道，自2024年起，其核心零售品牌美克美家被曝在全国范围内出现拖欠员工薪资和供货商货款，在一个由受影响员工组建的“维护权益群”中，有超过400名员工进行实名登记，初步统计欠薪金额超过千万元人民币，波及华北、华东、华南等多个区域。涉事员工称，公司虽屡次承诺解决，但屡次出现兑付延期。同时， 美克家居 还面临多起因租赁合同、货款纠纷引发的诉讼。

　　 美克家居 2025年半年报。

　　财报显示，截至2025年上半年，该司账面货币资金剩1.56亿元人民币，短时间借款及一年内到期的非流动负债合计18.3亿元人民币。压力之下， 美克家居 尝试转型，推出美克洞学馆等艺术商业综合体，目前收效甚微。

　　在自身业绩下滑的同时，2025年， 美克家居 持续为旗下多家全资及控股子公司的融资业务提供担保。其中，美克数创（赣州）家居智造有限公司是主要的被担保对象。这家2020年建立的智能制造子公司，截至2024年底经审计的净收入仅415.05万元人民币，其资产负债率已超过70%。目前， 美克家居 仍屡次为其提供巨额担保。2025年6月和10月，其分别为美克数创一笔1000万元和一笔2000万元的融资业务提供了连带责任保证担保。

　　截至2025年10月底， 美克家居 对美克数创的担保余额已达4.864亿元人民币。根据公告统计，截至2025年10月底， 美克家居 及其控股子公司的对外担保余额总金额达14.856亿元人民币，对此， 美克家居 公告称“风险可控”。

　　跨界维艰：家居行业的资本突围，此前盈峰控股入股 索菲亚 引争议

　　受地产下行影响，很多头部家居企业在寻找前途。2024年以来，家居行业涌动着资本重组的暗流，大致分为产业资本整合、互联网巨头下沉和企业出海三类。

　　从2023年底至2025年，美的开创人何享健之子掌舵的盈峰集团，豪掷130亿元先后入主 顾家家居 ，近日更成为定制家居龙头 索菲亚 的第贰大股东。盈峰系的战略意图明确，利用 顾家家居 和 索菲亚 的产品、渠道网络，构建“家电—家居”的 智能家居 生态。

　　但盈峰集团对 索菲亚 的入股，也引发了市场关于 索菲亚 原实控人是否套现离场的讨论。根据交易方案， 索菲亚 控股股东、实际控制人江淦钧及其一致行动人拟通过协议转让方式向盈峰集团转让部分股份。尽管企业公告强调此举旨在引入战略投资者、优化股东结构，但仍有部分市场观点解读为开创股东在行业低谷期的减持行为，对企业长期稳定性提出疑问。

　　另一种跨界模式是互联网巨头布局家居产业。2025年，京东全资收购区域性整装企业“生活家家居集团”，大规模进军家装市场。另外，行业内并购也不鲜见。2025年7月，敏华控股收购美国软体家具制造商，三个月后， 慕思股份 发布公告拟收购新加坡寝具品牌及印尼生产基地。

　　相较之下， 美克家居 收购万德溙，显现判然不一样的特征：其从零售家具直接跳入技术密集的AI算力基础设施领域，二者业务模式、技术壁垒、人才结构、客户群体和供应链管理几乎毫无重叠，难以协同。而据公告，在自身货币资金远不足以覆盖短时间债务的情景下，美克美家拟采用“发行股份+支付现金+募集配套资金”的复杂方式进行收购。

　　针对这起收购案，多位分析人士指出， 美克家居 的困境是行业周期的缩影，其跨界收购更多是出于“谋求转型的迫不得已”。对于标的企业万德溙的业绩承诺，市场普遍认为从400万到3000万的跨越实现难度大。其次， 美克家居 能否成功募集到足够资金存在不确定性，交易面临监管层和市场的审视。

　　 美克家居 回应：正推进交易，“存在不确定性”

　　对于热议，12月30日下午， 美克家居 相关责任人回应南都湾财社记者称，本次收购“以最新公告内容为准”。

　　之前在12月25日， 美克家居 就此事再次发布公告称，正积极推进本次交易的相关工作，就本次交易方案等进行沟通、协商和论证，“鉴于本次交易的相关事项存在重大不确定性，为保证信息披露的公平性，维护投资者利益，避免造成公司股票价格异常波动，根据上海证交所有关规定，公司股票将继续停牌”，公告强调，“本次交易尚需履行必要的内部决策程序，经有权监管机构批准后方可正式实施，能否实施尚存在不确定性”。

　　传统商业模式已面临天花板，寻求转型是一定。然而，转型路径将直接决定企业是觅得生机，还是步入更危险的境地。对于 美克家居 而言，这场跨界收购无疑已是一场背水之战。