【亿纬锂能】动力电池业务下滑 储能内卷加剧 亿纬锂能押注匈牙利30GWh项目赌未来 - 纵深

　　新年初始， 亿纬锂能 二次递表港交所，引发市场关注。

　　1月2日，港交所官方网站更新惠州 亿纬锂能 股份有限公司（下称“ 亿纬锂能 ”）的上市申请书，独家保荐人为 中信证券 。

　　此次二次递表距第壹次招股书有效期届满仅3日。公司表示，根据香港联交所规定，A1招股书有效期为六个月，到期后需更新财务数据并重新递交，这是港股上市流程中的正常操作，不影响整体IPO进程。

　　 亿纬锂能 此次赴港上市意在打通境内外资本市场，为海外产能扩张注入资本动力。不过，此次募资方向调整，聚焦匈牙利30GWh大圆柱电池项目（预计2027年投入生产），原马来西亚38GWh 储能 项目因自有资金支持已从募资用途中移除。

　　二次递表信息传出后，资本市场反应迅速。1月5日， 亿纬锂能 在A股今年的首个交易日赢得开门红，收于68.97元/股，涨4.88%。

　　这时， 亿纬锂能 正面临多业务板块遭遇发展瓶颈的挑战。

　　动力电池业务拖累

　　招股书透露的财务数据显示， 亿纬锂能 近年业绩增长逐渐放缓，2022年至2024年，公司总营业收入分别为363.04亿元、487.84亿元和486.15亿元人民币，净收入分别为36.72亿元、45.20亿元和42.21亿元人民币，2025年前三季度，营业收入为450.01亿元人民币。

　　其中，2024年公司总营业收入同比下降0.35%，净收入同比下降6.62%，营业收入与净收入双双下滑。

　　从构成来看， 亿纬锂能 主要有消费电池、动力电池、 储能 电池、其它四大业务板块，其中第壹大创收业务动力电池业务收入在2024年同比减少20.08%，是造成 亿纬锂能 2024年总营业收入失速的首要原因。

　　2024年，动力电池业务收入为191.67亿元人民币，同比减少20.08%，占总营业收入的比率由2022年的50.3%逐年降低至39.4%。好在2025年，零跑、小鹏等车企作为 亿纬锂能 的主要客户销量快速增长，对动力电池需求有所提升，该数据在2025年前三季度有所回暖，达到196.07亿元人民币，占总营业收入的43.6%。

　　收入的变化主要受销量影响。2022年至2024 年，动力电池销量分别为17.1GWh、28.1GWh和30.3GWh，2023年和2024年销量增速分别为64.33%和7.83%，增长势头大幅减弱。

　　2025年前三季度，车企销量提升，对于动力电池的切实需求有所提升，招股书显示 亿纬锂能 2025年前三季度销量达到34.6GWh。

　　虽然2025年前三季度的营业收入回暖，但动力电池的净收入仍在下滑。

　　韩国市场研究机构 SNE Research 数据显示，2024年 亿纬锂能 动力电池装车量为20.3GWh，市场占有率仅为2.3%，位列中国市场第5名；而2023年其装车量为17.3GWh，市场占有率为4.45%，位列第4位，市场份额正大幅下滑。

　　为维持市场占有率， 亿纬锂能 不得不采取“以价换量”策略，2022年至2024年，公司动力电池平均售价从11亿元/GWh降至6亿元/GWh，2025年前三季度，动力电池平均售价仍为6亿元/GWh。价格竞争造成业务毛利率持续承压，期间毛利率分别为15.0%、13.6%和14.2%，2025年前三季度的毛利率为15.3%，均低于公司整体毛利率水平，盈利能力持续弱化，陷入“增销不增收”的困境。

　　 亿纬锂能 老总刘金成曾坦言，动力电池领域“两强格局” 明显，二线企业单纯依靠价格战无前途，应回归技术与质量本质。

　　但在 新能源 汽车行业价格战愈演愈烈的环境下，车企成本压缩目标普遍超10%，且多采用多供货商策略增强议价权，公司难以开脱“以价换量”的被动局面，动力电池业务已从增长引擎逐渐变为业绩 “拖油瓶”。

　　第贰增长曲线突围艰难

　　在动力电池业务下滑的同时， 亿纬锂能 寄予厚望的“第贰增长曲线”—— 储能 电池业务，虽保持收入增长势头，但同样面临激烈竞争与盈利承压的挑战。

　　招股书显示，2022年至2024年， 储能 电池业务收入分别为94.32亿元、163.40亿元和190.27亿元人民币，占总营业收入比例从26.0%提升至39.1%，几乎与动力电池业务持平，2025年前三季度，该收入达到170.69亿元人民币，占比为37.9%，距离动力电池业务仅差5.7个百分点；销量则实现爆发式增长，分别为11.9GWh、26.3GWh和50.4GWh，2023年和2024年增速分别达121.01%和91.63%。2025年前三季度，销量达到48.4GWh，超越动力电池。

　　然而， 储能 领域的价钱战较动力电池更为惨烈。

　　2022年至2024年， 储能 电池平均售价从8亿元/GWh降至4亿元/GWh，持续降价造成毛利率由2023年的17.0%下滑至2024年的14.7%。直至2025年前三季度， 储能 电池的平均售价仍未好转，保持在4亿元/GWh，毛利率为11.2%。

　　公司在招股书中坦言，毛利率下滑主要源于“为提高竞争力而进行策略性价格调整”。

　　第叁方机构数据显示，2024年中国 储能 系统招标价格已跌破0.7元/Wh，较2023年下降逾40%，2025年入围报价更是聚焦在0.405元/Wh至0.639元/Wh区间，极度内卷的市场环境使得 储能 电池业务难以实现利润与销量同步增长。

　　消费电池业务成为为数不多的亮点，但难以扭转整体盈利颓势。2022年至2024年，消费电池业务毛利率分别为24.7%、23.7%和27.6%，2024年收入达103.22亿元人民币，同比有所增长。2025年前三季度，该业务收入为82.58亿元人民币。

　　但该业务占总营业收入的比率分别为23.5%、17.1%和21.2%，2025年前三季度为18.3%，规模相对较小，难以对公司整体盈利能力形成有效支撑。

　　募资加码出海

　　面对国内市场的增长压力， 亿纬锂能 将突破方向瞄准海外，此次港股IPO募资明确聚焦匈牙利30GWh动力电池项目，加速全球化产能布局。

　　招股书显示，截至2024年，公司已在全球7个国家及地区设有销售公司及办公室，在18个国家及地区设有售后服务中心，匈牙利基地预计2027年投入生产，主要立足欧洲市场。

　　不过，海外扩张之路布满荆棘。供应链本地化运营是首要挑战，目前欧洲等海外工厂超半数原材料需从中国进口，不仅增加运输成本，还面临供应链风险；同时，海外建厂需外派大量员工，进一步加重成本压力。

　　市场竞争方面， 亿纬锂能 不仅要面对 宁德时代 、 比亚迪 等国内竞争对手的海外挤压，还需应对LG 新能源 、三星SDI等日韩锂电巨头的冲击，这些企业早于 亿纬锂能 完成海外布局，拥有完善的供应链体系和更高的品牌认可度，争夺市场份额难度较大。

　　另外，技术标准与合规要求的不同也增加了海外拓展的复杂度。欧洲市场对产线设备的自动化、智能化要求极高，且需经过多项认证，公司无法完全照搬国内技术方案，需持续提升智能制造水平、熟悉当地技术标准，这无疑加大了市场拓展的难度和成本。地缘政治、政策法规、文化不同等原因也为海外业务造成诸多不确定性。

　　从当前业务结构来看， 亿纬锂能 的业务重心仍在国内。2025年前三季度，中国内地收入为344.92亿元人民币，占总营业收入的76.6%，其它国家及地区收入为111.11亿元人民币，占比23.4%。

　　当前， 锂电池 行业正从低价竞争向价值竞争转型，2025年以来磷酸铁锂价格进入上行通道，半年内上涨幅度接近30%， 新能源 汽车与 储能 领域的双轮需求驱动成为行业增长核心引擎。

　　对于 亿纬锂能 而言，赴港上市或许能减轻资金短缺压力，为海外扩张提供资本支持，但长期发展仍需回归技术本质。

　　业内人士认为，此次二次递表港交所，是 亿纬锂能 应对业绩压力、加速全球化布局的重要举措。