【口子窖】迎最惨淡年报 - 口子窖缘何业绩滑铁卢

　　从昔日徽酒“四朵金花”到如今归母净利预计下降超五成的预警，安徽口子酒业股份有限公司（以下简称“ 口子窖 ”）面临的挑战已摆在面前。1月13日， 口子窖 以30.03元/股收盘，下跌1.15%。如果说资本市场低迷是水面上的波纹，那么 口子窖 经营业绩的深层激荡才是真实的暗流。1月7日， 口子窖 率先披露2025年度业绩预告，归母净收入下降50%至60%、扣非后净收入减少49.65%至59.93%，为 白酒 行业的深度调整期再添一抹繁重底色。 东方财富 网截图" style="border:#d1d1d1 1px solid;padding:3px;margin:5px 0;" />

　　这份创下 口子窖 自上市以来最大年度降幅的业绩报告，不仅折射出区域酒企在行业洗牌中的艰辛处境，同时也袒露 口子窖 在高端化突围与库存积压中的深条理短板。如今，当2026年消费旺季战即将拉响时， 口子窖 要如何抓住这波“热度”为全年销售奠基？

　　业绩“预警”

　　一份业绩预告撕开了2025年报季。据《2025年年度业绩预减公告》数据， 口子窖 2025年预计归属于上市公司股东的净收入为6.62亿至8.28亿元人民币，同比减少50%到60%。扣除非我们时常性损益后的净收入为6.45亿至8.11亿元人民币，同比减少49.65%至59.93%。

　　针对2025年业绩下降具体原因，北京商报记者向 口子窖 董秘办发去采访函，截至发稿前未获得回复。而在公告中， 口子窖 则指出，主要系报告期内 白酒 行业市场分化与渠道变革加剧，叠加需求下行及政策变化影响，核心利润来源高端窖产品销量大幅下滑，造成营业收入减少，同时为保证公司运营及市场持续投入，管理费用、销售费用下降幅度均小于营业收入下降幅度致利润总额下降幅度较大。

　　其实， 口子窖 业绩下降的 势头在今年前三季度早已经有所体现。尽管今年一季度 口子窖 营业收入和归母净利显现小幅增长，但从二季度开始便显现负增长。北京商报记者梳理财报发现，2025年上半年 口子窖 营业收入下降20.07%、归母净利下降24.63%。随着进入三季度，这样的下降趋势并未得到缓解。财报数据显示，1—9月 口子窖 营业收入下降27.24%、归母净利下降43.39%。

　　结合前三季度财报数据测算不难发现， 口子窖 2025年四季度归母净收入区间为-0.8亿至0.86亿元人民币。这意味着2025年四季度将成为 口子窖 自2017年以来最差四季度净收入表现，更是第壹次出现单季度净收入可能为负的情景。

　　中国 白酒 分析师蔡学飞指出， 白酒 行业处于深度调整阶段，整体行情疲软，市场需求不振； 安徽省 内竞争加剧，企业前置性投入加大，可能造成企业运营成本进一步增加，稀释了利润；另外，2025年春季消费旺季到来时间偏晚，在一定水平上打乱了企业的销售节奏，也影响了业绩表现。

　　高端不及预期

　　 口子窖 的业绩“变脸”，是 白酒 行业层面的系统性压力与企业自身的产品结构问题相互叠加共同作用的结果。

　　行业集中度加速提升挤压区域酒企生存空间。2025年， 白酒 行业“马太效应”越发凸显。因此，在头部企业下沉到次高端与中端市场时，区域酒企的生存空间便进一步被挤压。

　　蔡学飞认为， 口子窖 表现欠安，是行业调整周期下区域酒企困境的真实写照代表。今年以来消费市场疲软，整体需求不足， 白酒 行业整体承压。 口子窖 自身存在渠道调整、产品结构优化等诸多问题，中高端新产品仍在培育期，前置性投入较大，对销量的贡献度有限，加上 安徽省 内存量市场竞争加剧，其它酒企进一步挤压了 口子窖 的市场空间。

　　行业调整的大环境下， 口子窖 自身产品结构问题则成为造成其业绩下滑的核心内因。记者了解到，2023年起， 口子窖 先后推出兼10、兼20、兼30系列产品，其价格覆盖300元、500元和千元价格带。尽管推出“兼系列”产品，但 口子窖 并未因为产品结构进一步优化而提升业绩表现。

　　财报数据显示，2025年前三季度， 口子窖 高档 白酒 实现收入29.61亿元人民币，较上年同期的41.12亿元下滑27.98%。单季来看，2025年三季度高档 白酒 实现收入5.8亿元人民币，同比下降49.3%。

　　其实，高端产品不及预期早有显现。2025年6月末的业绩说明会上， 口子窖 老总兼总经理徐进曾表示，高端兼系列动销不及预期。兼5、兼6、兼8产品价格稳定在公司指导价格体系，兼10、兼20价格略低于指导价格。而去年9月， 口子窖 管理层也在回应投资者时坦言，“兼系列”中档偏低价位产品动销尚可，但高端“兼系列”动销不及预期。兼5、兼6、兼8价格体系相对稳定，而兼10、兼20的实际成交价已低于指导价。

　　自2023年推出“兼系列”产品以来， 口子窖 各档位产品毛利率却出现小幅下降趋势。北京商报记者梳理财报发现， 口子窖 旗下高档产品毛利率从2023年的75.87%降低至2024年的75.65%；中档产品毛利率从2023年的44.38%降低至2024年的37.29%；低档产品毛利率从2023年的42.85%降低至2024年的35.24%。

　　酒类营销专家肖竹青指出， 口子窖 高端化“兼系列”的品牌力尚不足以支撑600元以上价位的激烈竞争，千元价位带需要清晰的文化叙事与稀缺属性， 口子窖 尚未给出足够有说服力的定论，产品容易陷入“高不成、低不就”的尴尬境地。

　　百亿能否开启倒计时？

　　尽管行业挤压态势尚未缓解、各档位产品备受挑战，但悬于前方的“百亿目标”，恰恰为破解当前困局提供了一份务必直面的行动清单。

　　回望2024年， 口子窖 曾明确提出迈向“百亿营业收入”的阶段性目标。而与这一目标形成鲜明对照的是， 口子窖 2024年仅实现营业收入60.15亿元人民币。业内人士指出，相较于百亿目标而言， 口子窖 燃眉之急还是要消化挤压库存，让企业能够持续健康平稳运行。

　　公开报道显示，截至2025年三季度末， 口子窖 的存货高达62.18亿元人民币，较2024年末的58.54亿元继续增加，创下近五年各年三季度末存货最高值。不仅如此，北京商报记者登录 东方财富 网查询发现， 口子窖 2022—2024年存货周转天数分别为1051.66天、1129.12天、1286.07天。

　　传统渠道动销活力尚待激活的现状之下，正强逼 口子窖 尝试一种新渠道，即开设散酒铺。据 口子窖 微信公众号消息，2025年12月， 口子窖 在安徽淮北第壹家口子酒坊开业，授权该门店为口子酒业的散装酒特约经销点，售卖包含酒精度覆盖41%vol—52%vol多档散装口子酒。记者了解到，酒坊内聚焦濉溪大曲、口子酒、 口子窖 三大核心产品，其中口子酒主体基酒贮存时长很多于三年， 口子窖 主体基酒更是达到五年以上。对于布局散酒市场， 口子窖 表示，此举是 口子窖 深耕社区消费场景的重要一步，未来 口子窖 将持续推进口子酒坊布局。

　　业内人士指出，布局散酒市场对于 口子窖 来说是拓展新赛道的重要举措。可是此举尽管能够从一定水平上清理库存，但从售价角度来说对其高端定位会发生相对损益。对于当下的 口子窖 而言，想要减轻库存压力，则需要重新渠道入手。其中渠道变革与数字化变革势在必行。

　　近年来， 白酒 行业以即时零售为代表的新兴渠道兴起成为推动行业发展的重要力量。在此环境下，众多酒企均借鉴头部酒企经验，加大对即时零售、私域流量等新渠道的投入，建立“全链路保真体系”，规范线上价格，平衡 线上线下 渠道利益关系。 白酒 从业者指出， 口子窖 若能抓住即时零售快车则能够从一定水平上缓解当下库存压力。但这个过程背后的核心因素仍是品牌力的长期投入与建设。另外， 口子窖 还可以通过数字化手段加强终端动销数据监测，精确把握消费需求变化，提升渠道周转效率。在成本控制上，应优化费用投放结构，减少低效的宣传广告投入，将资源集中于核心市场与核心渠道，提升费用使用效率。