【云峰新材】IPO雷达 - 云峰莫干山转战港股 主营板材靠外包生产 冲A违规曾被现场抓包

　　1月16日，据港交所官方网站，云峰莫干山生态家居有限公司（下称“云峰莫干山”）递交主板上市申请。该公司核心板材产品主要靠外包生产，前身云峰新材曾冲A折戟，现场检查中被发现违规行为。

　　招股书介绍，云峰莫干山开创于1995年，专注于提供绿色人造板及定制家居产品与服务，已将“莫干山”缔造为在中国具有全国影响力的知名品牌。根据灼识咨询的资料，按2024年收入计，公司是我国第叁大的绿色人造板服务商，和中国前十五大绿色定制家居提供商。

主营产品靠外包生产

经销商收入占比高

　　2023年至2924年及2025年三季度（下称“报告期”），云峰莫干山的收入分别为33.94亿元、34.56亿元、25.19亿元；期内溢利分别为3.2亿元、3.2亿元、2.80亿元人民币。

　　据了解，公司主营产品为人造板及地板，在往绩记录期内，上述产品主要通过与外包制造商合作生产。报告期各期，公司的OEM外包生产成本分别约20.06亿元、20.26亿元及13.53亿元人民币，分别占销售成本76.0%、75.6%及72.3%。

　　云峰莫干山提示，尽管公司已就外包生产设定严格的质量标准，由于公司对外包制造商的营运控制有限，故无法确保外包制造商贯彻遵守质量控制政策及指引。

　　另外，公司的外包制造商未能按时或压根未能交付公司订购的产品，可能对公司按时完成生产计划及维持充分存货的能力造成重大不利影响。

　　记者观察发现，在黑猫投诉平台上，关于“莫干山板材”“莫干山全屋定制”的投诉数量很多，主要问题包含工期延误、板材出现开裂、用料以次充好和售后服务品质欠佳等。

　　报告期内，经销商贡献的收入分别占当期收入的90.3%、85.6%及76.0%。云峰莫干山坦言，公司的业务及未来增长，部分决定于经销商能否维持并扩展其经销覆盖范围，公司可能无法有效维持与经销商的业务关系，或妥善管理分销网络。

前身云峰新材曾冲A折戟

因两项违规遭监管警示

　　招股书透露，云峰莫干山于2025年9月17日根据开曼群岛《公司法》在开曼群岛注册成立为一家豁免有限责任公司，自其注册成立日期起并无开展任何业务。在公司注册成立前，业务由云峰新材及其附属公司（统称“云峰新材集团”）进行。

　　2026年1月完成重组后，云峰莫干山成为云峰新材集团的控股公司。由于重组仅涉及将若干新成立并无业务营运的实体列入为集团前控股公司云峰新材集团的新控股公司，因此集团的所有权及业务在经济实质上并无变化。

　　据此，重组已采用与反向收购类似的准则列账，就会计目的而言，云峰新材被视为收购方。历史财务资料乃作为云峰新材集团合并财务报表的延续而编制及呈列，云峰新材集团的资产及负债均按其重组前的历史账面值确认及计量。

　　2025年4月，云峰新材及其保荐人取消发行上市申请，上海证交所终止其发行上市审核。此举与监管动态密切相关，上海证交所曾于当年3月连发三份监管措施决定书，剑指云峰新材在IPO申请进程中存在违规行为。

　　具体来看，经查，云峰新材未说明商标授权模式下个别经销商和OEM供货商由同一自然人控制的情景；另外，研发管理内控制度实际情况与申报文件中陈述不符。

　　上海证交所对云峰新材当时担任董事、总经理赵建忠，当时担任董事、财务总监、董事会秘书陈剑予以监管警示，同时，就云峰新材的违规行为向保荐代表人、签字会计师下发罚单。

流动负债净额超2亿元

应收账款翻倍攀升

　　流动负债方面，截至2023年及2024年12月31日，公司录得流动资产净值5.55亿元及3.39亿元人民币。截至2025年9月30日，公司录得流动负债净额2.12亿元人民币。

　　云峰新材表示，支付贸易应付款项及其它应付款项、实施资本开支计划及即时偿还未偿还债务义务将主要决定于我们从经营活动发生充分现金及取得充分外部融资的能力。

　　另外，倘公司日后遇到任何流动资金问题，公司可能会根据资金是否足够来缩减或推迟业务扩张计划。倘公司日后继续录得流动负债净额，可能会限制公司用于运营或业务扩张计划的营运资金。

　　合约负债方面，报告期各期末，公司的合约负债分别为2.11亿元、2.52亿元及2.11亿元人民币，主要源自客户在履行履约义务前预付的款项。

　　由于履约义务受市场需求、原料供应稳定性与价格、供货商原料品质与价格等多重原因影响，我们无法保证能履行合约负债相关义务。倘未能履行合约负债相关义务，该负债金额将不予确认为收入，且公司可能须退还客户预付款项。

　　报告期各期，公司的贸易及其它应收款项的账面结余分别为1.32亿元、1.05亿元及2.61亿元人民币。由于公司许多债务人的财务或公开资料有限，因此无法保证所有债务人的信贷良好或信誉良好，或日后不会违约。