随着2025年上市公司年报披露大幕渐次拉开，A股市场再次上演“冰火两重天”的业绩分化格局。iFinD数据显示，截至1月16日，276家公司公布了全年业绩预告，业绩预增公司有111家，占比40.22%。
值得注意的是，高毅资产、淡水泉等头部私募，和中欧基金、工银瑞信等公募机构早在2025年四季度便已通过前十大流通股东名单“提前埋伏、卡位”2026年行情，而四季度以来机构调研频次破万，更是将半导体、AI、高端制造等景气赛道围猎得风雨不透。
业内人士指出，在注册制深化推进、退市新规趋严的环境下，基于基本面研究的“业绩驱动型”投资已成为机构共识，2026年的逾额收益将属于那些能在年报季精准识别并重仓业绩真成长的“研究型选手”。
业绩“三极鼎立”：
科技、资源、医药成增长引擎
2025年上市公司业绩预告显现鲜明的“三极鼎立”特征：以 人工智能 、半导体为代表的硬科技板块，以黄金、铜为代表的有色资源板块，和以 创新药 、CRDMO为代表的医药健康板块，共同构成了业绩高增长的核心矩阵。这种格局不仅反映了产业周期的力量，更折射出在全球经济重构环境下，中国优势产业的竞争力跃升。
硬科技板块的爆发力最为抢眼。芯片设计公司 中科蓝讯 预计2025年归母净收入达14亿元至14.3亿元人民币，同比增幅高达366.51%至376.51%，暂居业绩增速榜首。该公司公告透露，业绩暴增主要源于GPU及先进封装测试领域前瞻性投资造成的公允价值变动收益，和AIoT芯片需求的持续爆发。
无独有偶，消费电子龙头 立讯精密 预计2025年净收入165.18亿元至171.86亿元人民币，同比增长23.59%至28.59%。在消费电子整体需求疲软的环境下， 立讯精密 逆势增长的关键在于其全球化布局与新兴领域投入的成果显现。
该公司通过垂直整合产业链，深度绑定国际大客户，同时在汽车电子、AR/VR等领域提前卡位，对冲了手机业务增速放缓的压力。这反映出头部企业通过“能力圈外移”实现业绩稳步增长的典型路径。
资源股的业绩弹性则主要来自“量价齐升”。其中， 紫金矿业 以510亿元至520亿元的归母净收入规模暂居盈利榜首，同比增长59%至62%。公司在业绩预告中明确，业绩增长得益于矿产金产量同比增加约23%至90吨，和金价、铜价同比上涨的双重驱动。
截至2026年1月15日，伦敦现货黄金价格已突破4600美元/盎司，上海金交所现货金价同步创历史新高，终端市场周生生等品牌足金饰品价格突破1430元/克。“资源股的周期性在2025年表现为‘超级景气周期’，全球央行购金、地缘冲突、美元走弱三重因素叠加，推动金价创40年新高，这为上游资源企业造成了罕见的收益爆发期。”某券商有色行业首席分析师指出。
医药健康板块则演绎“政策免疫+全球扩张”的双轮驱动。 药明康德 预计2025年归母净收入191.51亿元人民币，同比增长102.65%，扣非净收入132.41亿元人民币，同比增长32.56%。公告表明，其核心CRDMO业务在非新冠项目基础上保持稳步增长，显示出全球医药外包服务向中国转移的长期趋势未改。尽管面临美国生物安全法案的扰动，但公司通过加强欧洲、日本市场布局，和深化与全球前20大药企的战略合作，成功对冲了单一市场风险。
与上述高景气赛道形成鲜明对照的是，部分传统行业仍在周期底部挣扎。化工企业 中化国际 因 环氧丙烷 、双酚A等核心产品价格同比大幅下跌，前三季度已亏损13.31亿元人民币，全年业绩预亏。
这印证了机构在2025年四季度的判断：单纯依靠成本优势的传统制造业，在需求疲软和产能过剩的双重挤压下，业绩修复仍需时日。“2025年是新旧动能切换的关键年份，业绩分化不是短时间现象，而是产业结构调整的一定结果。”某私募投资总监表示。
机构四季度“潜伏”路线图曝光
当市场在2025年末为2026年行情方向争论不休时，嗅觉敏锐的机构投资者早已通过前十大流通股东席位变动，悄然完成对业绩黑马的“潜伏”。
首先，医药板块在2025年四季度出现了机构分歧。根据 科伦药业 发布的回购公告，截至2025年底，葛兰管理的中欧医疗健康混合基金持有3819.54万股，较三季度末减持186.7万股。这已是该基金连续两个季度减持，自2025年二季度末持有4259.95万股见顶后，三季度减持253.71万股，四季度继续减仓。
而与此形成鲜明对照的是，赵蓓管理的工银瑞信前沿医疗股票基金同期加仓200万股至2200万股。更有目共睹的是，全国社保基金四一六组合新晋第十大流通股东，持股1394.45万股。
同一标的，两大医药顶流基金经理操作相悖，背后是对药业行业投资逻辑的分化认知。葛兰的减持或与其管理规模收缩、应对赎回压力有关，也有可能反映其对大打吊针赛道集采风险的再评估。而赵蓓的加仓则明确传递出“精选高景气细分赛道”的信号。
其次，在去年四季度，在 新能源 与先进制造板块上，国家队社保基金则与公募形成“合力”。在 嘉泽新能 的前十大股东席位上，东方红 新动力 混合基金与全国社保基金四零四组合在四季度同步新进。据了解， 嘉泽新能 作为 新能源 发电运营商，其2025年业绩受益于装机容量提升和弃风弃光率下降，净收入实现稳步增长。
无独有偶， 南山铝业 的股东名单也揭示了ETF指数化投资的崛起力量。公告显示，全国社保基金一一四组合在2025年四季度增持 南山铝业 434.32万股。值得注意的是，截至2025年底， 南山铝业 前十大流通股东中竟有5只为ETF产品，包含华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF等主流宽基指数基金。
“这不是容易的被动配置，而是反映了机构投资者对电解铝行业供给侧改善、高端铝材需求增长这一产业趋势的一致性预期。”业内人士解释称：“当越来越多主动管理型基金难以跑赢指数时，通过ETF布局产业龙头成为性价比更高的决策。”
另外，与公募的“右侧跟进”不同，头部私募在四季度更倾向于左侧布局，挖掘困境反转机会。近期调研信息显示，高毅资产在2025年四季度对某 军工 电子企业进行了深度调研，重点关注其订单交付节奏和新品定型进度。该公司在2025年因相关军品采购节奏调整造成业绩承压，但2026年随着新装备列装周期启动，订单有望迎来爆发式增长。
淡水泉投资则将目光投向了地产产业链的估值修复。据私募排排网数据显示，尽管地产板块2025年整体低迷，但淡水泉在四季度对多家建材、家居上市公司进行了密集调研。