【大千生态】大千生态收上交所问询函 - 宠物业务成营收主力，但盈利仍承压

　　最近，就 大千生态 环境集团股份有限公司（以下简称“ 大千生态 ”）发布的2025年度业绩预告，上海证交所向其下发问询函，要求 大千生态 就营业收入预计大幅增长原因等补充披露信息。

　　根据 大千生态 2025年三季报，其前三季度累计实现营业收入1.53亿元人民币。而业绩预告显示， 大千生态 2025年全年营业收入预计为3.2亿元至3.6亿元人民币，较去年同期增长约2.05亿元至2.45亿元；预计2025年归母净收入为-1.00亿元至-1.2亿元人民币，较上年同期同比转亏。

　　宠物板块业务跃居营业收入占比第壹

　　 大千生态 ：初步形成稳定的业务模式

　　记者了解到，针对营业收入的明显跃升，上海证交所要求 大千生态 详细说明其营业收入扣除项是否准确、关联交易情况、分业务板块增长原因及四季度收入集中确认的合理性，并特别要求 大千生态 按月列示宠物业务的详细运营数据，和论证宠物业务收入确认的合规性，是否存在虚增。

　　从 大千生态 的回应内容看，其2025年营业收入大幅增长的核心驱 动力源 于新拓展的宠物服务及销售业务。记者了解到，该业务全年预计贡献收入约1.33亿元人民币，占公司预计总营业收入的37.9%左右，跃升为第壹大收入来源。

　　然而， 根据 大千生态 2025年半年报，彼时该新业务板块的营业收入占比仍低于原主业“文旅运营”——文旅业务在半年报期间的营业收入占比高达67.9%。时直到今天日， 大千生态 的文旅业务预计占比已滑落至第贰位，降至约26.8%。

　　 大千生态 表示，为培育该业务，在品牌建设、市场推广、研发等方面进行了大规模投入。截至2025年末，宠物板块已铺设 线上线下 门店合计63家，拥有员工532人，初步形成稳定的业务模式。

　　 大千生态 还表示，报告期内，随着公司线下门店数量的逐步增加，线下销售收入持续增长；同时，7月和8月适逢暑假假期，和10月份的国庆假期，门店客流量大，销售增长较快。“公司线上电商门店自7月份逐步开设，从10月份开始随着各大电商平台‘双11全球购物狂欢节’‘双十二’等促销活动的开展，公司线上销售业务快速增长；线上销售以公司已发货、客户签收确认收货且货款回收至公司在第叁方平台账户时确认收入，根据此原则，从公司发货到客户确认收货和货款回收存在一定的滞后性，造成公司收入确认聚焦在四季度，符合线上业务特性。”

　　其中值得注意的是， 大千生态 的线上与线下毛利率不同明显，其线上毛利率受第叁方平台销售占比提高影响，从4月的24%降至12月的7%；线下毛利率则基本维持在36%-54%区间。 大千生态 对此解释称4-6月线上毛利率较高主要因该阶段订单主要通过自有APP下单并由线下门店直发。

　　然而，宠物业务的快速扩张也给 大千生态 造成了巨额前期投入。从 大千生态 的答复内容可以看到，其2025年的销售费用同比暴涨2805%至9124.64万元人民币，主要源于新增363名销售人员和门店租赁、品牌推广支出；研发费用同比飙升1156.36%至1995.23万元人民币，源于43名研发人员扩充及委外技术服务费用。

　　分业务看，宠物板块销售、管理及研发三项费用率合计高达91.63%，明显高于生态建设的33.76%和文旅业务的29.34%。 大千生态 表示，此为业务拓展早期的一定现象，预计后期费用占比将随营业收入规模扩大而降低。

　　另外，针对上海证交所对收入可靠性的问询， 大千生态 表示，公司向供货商采购商品后，拥有法定所有权，自主决定定价和销售策略，承担商品仓储、物流、降价及毁损风险。收入确认方面，线上在客户签收确认且货款到平台账户时确认；线下在门店交付商品并收款时确认。 大千生态 强调，其在向客户转让商品前拥有商品控制权，是主要责任人，收入按总额法确认符合《企业会计准则》，不存在虚增业务收入的情形。

　　“闪电式”转型背后的定 时炸弹

　　 大千生态 宠物行业盈利能力有待考验

　　 大千生态 跨界宠物赛道的理论源于传统主要业务的萎缩与宠物消费市场的蓬勃发展。据《2026年中国宠物行业白皮书（消费报告）》，2025年城镇宠物（犬猫）消费市场规模达3126亿元人民币，较2024年增长4.1%。预计2028年城镇宠物（犬猫）消费市场规模达4050亿元人民币。这与生态园林行业形成鲜明对照。

　　在此环境下，2024年末，苏州步步高以3.68亿元收购 大千生态 18.09%股权成为控股股东，实控人更改为张源，而随同控制权交割， 大千生态 的管理层也迎来了全面洗牌。其中，原杭州宠胖胖科技总裁丁燚出任总经理，2025年3月斥资6000万元成立千宠家科技，并将“宠胖胖”品牌整合至上市公司体系。

　　尽管宠物业务以37.9%营业收入占比成为第壹大收入来源，但高投入造成盈利承压。结合此前半年报数据，千宠家科技上半年亏损率达190%，此次全年费用率仍超90%，印证转型早期“规模换市场”策略所造成的影响。另外， 大千生态 经营性资金流尚未改善，其应收账款与合同资产占流动资产49.31%，其资金链压力仍是悬顶之剑。

　　这时，实控人张源将旗下运营仅一年的“宠胖胖”品牌通过业务转移与授权整合进上市公司体系。这种“闪电式”资源注入虽加速了业务落地，但品牌认知度与供应链协同效应尚未经受市场充分验证。在此前的半年报中， 大千生态 曾提到，“宠物业务拓展虽取得成效，但品牌树立及市场开拓仍需时间，业务模式需优化以提升盈利能力。”

　　 大千生态 的转型轨迹堪称传统企业跨界自救的典型样本。其“宠物界山姆会员店”定位虽具创新性，通过商场场景融合“宠物+亲子+娱乐”业态，试图解决传统门店位置偏远、客群单一等槽点。但在传统业务崩塌与新业务造血仍有所不足的夹击下， 大千生态 后续发展仍面临关键挑战，如何保证宠物业务提高其盈利能力，传统业务又能否稳住颓势，在止跌回升之余，避免拖累新业务，甚至为其提供助力等一大堆问题仍有待观察。