【归母净利润】百余家企业年报披露两成亏损，首亏公司多为转型之痛

　　时值上市公司年报披露窗口期，一些A股公司交出亮眼“成绩单”，而一些“绩差生”也在逐渐交卷。

　　据 上海石化 （600688.SH）3月18日晚间披露，该公司去年由盈转亏，营业收入、净收入双双下滑，全年归母净收入亏损超14亿元人民币。同日披露年报的 莱美药业 （300006.SZ）去年持续亏损，且亏损面进一步扩大。

　　Wind统计显示，截至3月18日，合计144家A股公司披露了2025年年报，其中24家去年归母净收入亏损，占比不到两成。这些公司中， 新诺威 （300765.SZ）、 合富中国 （603122.SH）等出现年报首亏。

　　从规模来看，目前， 上海石化 的亏损幅度最大， 君实生物-U （688180.SH）等十余家企业亦亏损过亿。从亏损原因来看，行业周期下行是造成部分公司亏损的主因。记者关注到，多家亏损企业还面临资金流“失血”，部分企业在转型阵痛中遭遇亏损。

　　对于亏损公司披露业绩，南开大学金融发展研究院院长田利辉对第壹财经称，这一现象折射出A股生态在发生深刻变革，亏损企业主动披露是市场理性化的表现。“受产业周期等原因影响，部分行业行业处于深度调整期，企业选择尽早释放财务压力，本身也是一种审慎的期待管理行为。”他说。

　　 上海石化 去年亏损超14亿

　　年报显示，去年全年， 上海石化 实现营业收入755.63亿元人民币，同比下滑13.28%，归母净收入亏损14.33亿元人民币，同比下降552.64%。

　　对于亏损，该公司称，2025年，国际原油价格振荡下跌， 中国石油 化工行业整体显现偏弱运行态势，多数产品价格承压。当期，公司炼油装置大修，炼油产品产量下降，利润下降。

　　 上海石化 的经营资金流也出现大幅下降。据披露，该公司2025年经营活动引发的钱财流量净额为19.93亿元人民币，较2024年的77.4亿元同比大幅下降74.25%。公司称，当期销售商品、提供劳务收到的资 金较去年减少。

　　这也意味着， 上海石化 结束亏损实现盈利仅一年后，再次陷入亏损泥沼。年报显示，2022年和2023年，该公司连续亏损，当期归母净收入分别为-28.72亿元和-14.06亿元人民币。到了2024年， 上海石化 扭转亏损局面，全年实现归母净收入3.17亿元人民币。

　　另一家近期披露财报的沪深A股公司 莱美药业 ，去年同样录得亏损，且亏损面进一步扩大。

　　披露显示，2025年， 莱美药业 实现营业收入7.76亿元人民币，同比下降2.5%，归母净收入亏损1.35亿元人民币，同比下降53.42%。

　　对此， 莱美药业 解释称，报告期内，公司部分品种销量、销售价格同比下降，造成营业收入同比减少，同时公司持续研发投入以丰富产品管线及计提无形资产减值准备等，相应影响经营性利润。

　　至此， 莱美药业 已连续七年亏损。2019年至2025年归母净收入累计亏损超8亿元人民币。

　　值得强调的是，该公司还面临资金流“失血”。2025年经营活动引发的钱财流量净额为2603.78万元人民币，较2024年的1.85亿元大幅减少85.93%，公司称，主要是当期销售商品、提供劳务收到的资 金及收到其它与经营活动相关的资 金减少所致。

　　多家A股公司出现上市首亏

　　包含上述公司在内，目前，已披露2025年年报的沪深A股公司中，24家去年录得亏损，超半数（14家）亏损超亿元人民币。

　　 上海石化 是目前唯一一家去年亏损超10亿的企业，亏损规模较大的还有 君实生物-U 、 *ST佳沃 （300268.SZ），2025年归母净收入分别亏损8.75亿元和4.27亿元人民币。同时，去年亏超2亿元的还有 冠豪高新 （600433.SH）、 新诺威 、 岳阳林纸 （600963.SH）等。

　　记者关注到，上述亏损企业中，多家在2025年出现上市之后的首亏，包含 锦和商管 （603682.SH）、 合富中国 、 新诺威 等。

　　从亏损原因来看，部分企业陷入转型阵痛、业绩承压。

　　向 创新药 转型的 新诺威 ，遭遇了上市六年来的第壹次年报亏损。该公司2025年增收不增利，净收入大幅下滑超500%。

　　年报显示， 新诺威 去年营业收入21.58亿元人民币，同比增长8.93%，归母净收入亏损2.41亿元人民币，同比大幅下滑548.8%。

　　对于业绩亏损， 新诺威 给出三个因素，包含：公司加大研发投入，全年投入研发费用同比增长超两成；受市场原因影响，公司咖啡因类产品毛利率及盈利水平下降；公司去年收购巨石生物部分少数股权，后者的当期损益对公司净收入影响增大。

　　资料显示， 新诺威 于2019年登陆创业板，2023年更名为石药创新制药股份有限公司。近年来，该公司谋求向 创新药 赛道转型，控股股东石药集团将旗下 创新药 企业巨石生物装进 新诺威 。

　　2025年， 新诺威 以11亿元的对价收购巨石生物29%的少数股权，对后者的持股比例由51%提升至至80%。

　　还有一些企业的亏损，是受到行业原因影响。

　　造纸企业 岳阳林纸 、 冠豪高新 去年均出现首亏。其中， 岳阳林纸 增收不增利，2025年实现营业收入86.65亿元人民币，同比增长6.78%，归母净收入亏损2.35亿元人民币，同比下滑236.66%； 冠豪高新 则经历了营业收入、净收入双双下滑，当期实现营业收入71.52亿元、归母净收入-3.04亿元人民币，同比分别降低了5.75%和265.29%。

　　过去一年，造纸行业经历了供需失衡、成本承压，对于亏损， 岳阳林纸 提到，2025年规模纸企产能扩张，市场竞争进一步加剧。

　　对于2025年A股公司的业绩表现，田利辉预计，整体业绩将显现出 “总量承压、结构生辉” 的格局。

　　他进一步分析称，受宏观经济转型、部分行业出清等影响，A股公司的整体盈利增速将面临挑战。“尤其需要警惕资产减值对报表的冲击。”他说。

　　田利辉同时表示，但A股公司的业绩亮点同样鲜明，代表新质生产力的高端制造与全球产业共振的 稀缺资源 ，和符合自主可控方向的硬科技领域，已展现出强劲的结构性景气。

　　“而传统行业仍处于调整期，例如，地产、光伏等行业企业的业绩承压。”他说。

　　对于亏损企业逐渐披露业绩，田利辉认为，偏负面信息的集中释放实质上降低了后续市场的尾部风险，对于投资者，筛选逻辑也需同步升级。

　　“要穿透业绩看质量，重点审视盈利的连续性与资金流含量，同时要紧扣景气避漩涡，向上述已证实的高景气赛道集中。另外，还要利用披露看治理，将公司对待信息透明的态度，视为观察其治理水平的窗口。”他说。