【江波龙】站在存储风口，江波龙重要股东纷纷-跑路-，40亿减持拷问-舒适区-

　　蓝鲸新闻3月21日讯业绩翻倍、股票价格近一年内涨逾4倍， 江波龙 (301308.SZ)正站在 存储芯片 超级周期的风口。

　　然而，3月20日， 江波龙 （301308.SZ）公告称：收到公司副总经理高喜春及公司董事李志雄减持告知函，二人分别减持不超2.3万股和240万股上限。内存条价格暴涨，二级市场存储企业价格一路高风猛进的当下， 江波龙 的大股东们选择“落袋为安”。

　　根据按3月19日收盘价356.5元/股计算，二人将分别套现819万元和8.56亿元人民币。公告显示，减持原因为个人资金需求，而李志雄为 江波龙 的第贰大股东，亦是公司创业早期引入的技术专家，2004年加入 江波龙 ，曾任副总经理，2024年6月后不再担任高管职务，但仍留任董事。

　　如此大手笔的减持，是否意味着“内部人”认为公司估值已经达到阶段性高点？梳理公开信息可以发现， 江波龙 股东们的减持其实其实不是从近日开始，这场减持，始于去年下半年，累计金额超40亿元人民币。

　　3月20日开盘， 江波龙 股票价格10分钟内大跌近8%，最终收跌7.41%，报330.10元。

　　实控人方员工持股平台套现34.22亿

　　这其实其实不是二人第壹次减持。根据公告，2025年9月2日至2025年11月11日，李志雄通过集中竞价交易（含盘后固定价格交易）减持4,191,452股，减持均价152.42元/股。经计算，李志雄减持资金为6.39亿元人民币。

　　高喜春也曾于2025年减持。12月30日， 江波龙 公告称高喜春完成减持，合计减持30648股，占公司总股本比例为0.0073%，减持均价为266.35元/股。以此计算，高喜春该次减持套现约816.31万元。

　　根据公告，李志雄、高喜春两人目前持有 江波龙 的股份分别为1890.85万股、9.19万股，占公司总股本比例分别为4.51%、0.02%。

　　除了大股东大手笔套现，去年下半年来公司一致行动人层面两次的股份转让也引发了市场关注。

　　2025年10月31日， 江波龙 公告称，截至2025年10月31日，龙熹一号、龙熹二号、宁波龙熹三号、宁波龙舰、宁波龙熹五号已于2025年9月11日至2025年10月31日期间通过集中竞价、大宗交易方式累计减持公司股份5,479,657股，占公司总股本的1.3073%，根据减持价计算，套现约7.55亿元人民币。

　　2026年1月19日， 江波龙 发布股东询价转让计划书，员工持股平台龙熹一号、龙熹二号、宁波龙熹三号、宁波龙舰、宁波龙熹五号等5家自有资金投资合伙公司计划合计转让公司1257.44万股股份，占公司总股本的3.00%，询价转让价格为212.09元/股，金额达26.67亿元人民币。按当日收盘价336.25元/股来计算，询价转让价格较收盘价折价36.92%。参与报价的机构投资者家数为59家，涵盖了基金管理公司、保险公司等。

　　翻阅股东名册，这五个员工持股平台，均为十大股东之一。根据招股书透露，龙熹一号、龙熹二号均设立于2017年，也即IPO前5年。 江波龙 于2022年8月5日上市，三年锁定期满的时间窗口是25年8月5日。

　　两轮减持合计，蔡华波控制的员工持股平台累计套现约34.22亿元人民币。但需注意：这笔钱是员工持股平台内员工套现，其实其实不是实控人蔡华波我套现。蔡华波曾承诺截至2026年8月6日不减持其间接持有的股份。

　　据当时公告，员工持股平台减持主要是为了满足部分员工获取部分资金改善生活所需。叠加李志雄、高喜春近半年来的两次套现， 江波龙 股东合计套现超40亿元人民币。

　　顺周期红利：从巨亏8亿到净赚15亿

　　股东们选择在此时减持，与 存储芯片 行业的“超级周期”带动整个行业营业收入利润双暴涨， 江波龙 股票价格已经从去年6月低价直到今天上涨超过450%密不可分。

　　进入2025年下半年以来， 存储芯片 价格上上涨幅度度惊人，很多网友称内存条和硬盘一天一个价，行业调研显示，AI服务器对内存的切实需求量是普通服务器的8-10倍，如此庞大的切实需求，使得AI服务器目前已消耗全球内存月产能的53%，海量高端存储需求直接挤压了消费级内存的产能分配。全球头部云服务商纷纷抛出巨额采购订单。

　　公开信息显示，作为中国存储领域的重要企业， 江波龙 主要业务涵盖存储模组、嵌入式存储及存储解决方案等，产品广泛应用于消费电子、 物联网 、工业控制、 数据中心 等多个领域。

　　从业绩表现来看， 江波龙 2025年业绩十分强劲。根据2025年业绩预告显示， 江波龙 预计全年归母净收入12.5亿元至15.5亿元人民币，同比增长150.66%至210.82%。

　　值得注意的是，这样的营业收入和净收入并未显现出持续上涨的规律。2022年公司营业收入83.30亿元人民币，净收入7279.70万元；2023年受行业下行影响，净收入亏损8.28亿元人民币，同比大幅下滑1237.15%。2024年行业环境改善，公司业绩明显回升，全年实现营业收入174.64亿元人民币，创下历史新高，同比增长72.48%，归母净收入4.99亿元人民币，同比增长160.24%。

　　说白了， 江波龙 这样的存储企业盈利与否，盈利多少，决定于存储这一产品的景气度，而 存储芯片 ，作为半导体行业中周期性最明显的领域之一，回归本质也决定于供需关系，瑞银将本轮行情的关键归因于“AI算力时代，存储价值上移”。

　　 中信证券 指出，存储涨价和高景气度有望贯穿2026年全年。而三星可能的总罢工行动将进一步加剧短时间内供应紧张。

　　周期、产业链都成挑战因素

　　存储价格大涨，作为国内龙头的 江波龙 当然首先受益。但 江波龙 其实其实不是可以高枕无忧，享受AI时代赋予它的红利。近期，随着美伊冲突升级，A股市场流传一则颇具黑色幽默的段子：“油气价格再涨，我们可能真的要穿纯棉衣服了。”

　　这一调侃背后，折射出产业链“夹心层”的普遍困境：上游成本刚性上涨，下游需求难以同步承受，利润空间遭到挤压。对于处在存储产业链中游的 江波龙 而言，或同样面临类似的结构性挑战。

　　尽管 江波龙 已经完成了从华强北小柜台的逆袭，已经从“存储模组组装商”蜕变成“全产业链布局的国产存储龙头”。从技术层面拥有主控芯片、固件算法、封测等圈栈能力，但纵览存储行业而言， 江波龙 的地位处于存储产业链的中游，从下游需求端来看，虽然公司早已开脱贸易商与代工厂的困境，但周期性的切实需求波动仍旧会对企业当期营业收入造成一定影响。

　　而产业上游， 江波龙 面对的是外资巨头垄断 存储芯片 供应的格局，形势更加严峻。全球存储市场主要由DRAM与NAND Flash两大板块构成。DRAM领域，三星、SK海力士、美光三大巨头掌控约90%的份额，NAND Flash领域，三星、SK海力士、美光、铠侠和闪迪的五大厂商占据了九成左右的供应。

　　除了作为存储的“夹心层”，财务结构也是压在 江波龙 头顶的一座大山，尤其是半导体扩产周期长且折旧压力重。

　　截至2025年三季度末，公司存货达85.17亿元人民币，占总资产（195.01亿元）的43.7%，远超同行公司水平。同样是三季报， 德明利 存货金额59.40亿、 佰维存储 56.95亿、 朗科科技 2.91亿、 同有科技 1.38亿。

　　一业内人士对蓝鲸记者表示：“在 存储芯片 上行周期中，如此高位的存货意味着丰厚的价钱弹性与利润释放空间；但一旦行业步入下行通道，巨额的存货降价准备将迅速反噬利润。”

　　2023年行业低谷期，公司就曾因此计提3.56亿元存货降价，全年净亏损8.28亿元人民币，同比下降1,237.15%。

　　根据有连云等媒体计算， 江波龙 前三季度最新存货周转率为1.73次。据 江波龙 财报显示，截至2025年三季度末，公司存货账面价值为85.17亿元人民币，占总资产的43.7%。以此计算，在维持当前销售速度不变和不新增存货的条件下，需要大约5个月才能将现有存货完全消化。

　　不过针对市场的这一担忧， 江波龙 在2025年10月至12月屡次机构调研中的表态，“晶圆采购至存储器销售的生产周期间隔，决定了存储晶圆价格上行时对公司毛利率将发生正面影响。”

　　换句话而言，也就是意味着公司从采购晶圆到加工成成品销售出去，中间有一个时间差。

　　然而23年行业低谷期公司全年净亏超8亿的教训，也不得不为企业的生产和扩张敲醒警钟。或为了打消市场的担忧，在屡次调研中， 江波龙 强调称：“内生性成长因素将更直接且持续地驱动公司盈利能力的提升。”