【南山铝业】减持引争议、增收不增利，南山铝业业绩现反差，高端转型有待破局

　　目前，山东 南山铝业 股份有限公司（下称“ 南山铝业 ”，600219.SH）发布2025年年报。报告期内， 南山铝业 的营业收入小幅增长，但盈利呈下滑态势，与2024年业绩高增态势形成鲜明反差，第四季度更是大幅拖累全年整体表现。

　　具体看来，氧化铝业务成本走高、售价下行等原因，成为压制公司盈利的重要因素。尽管行业高端铝材具备一定议价能力，可部分向下游传导成本压力， 南山铝业 也在持续加码高端制造转型、关停低端产能优化结构，但目前高端产品销量与利润贡献占比仍相对有限，转型红利尚未充分释放。

　　叠加此前控股股东减持计划引发市场热议，公司股票价格持续承压，3月27日收盘价创下阶段新低。针对本期业绩变动具体缘由，《华夏时报》记者致电 南山铝业 董秘办采访，截至发稿未获官方回复。

　　盈利出现下滑

　　3月26日， 南山铝业 发布了2025年年度报告。2025年， 南山铝业 实现营业收入346.2亿元人民币，同比增长3.41%；实现归属于上市公司股东的净收入47.36亿元人民币，同比下降1.96%；实现归属于上市公司股东的扣除非我们时常性损益的净收入46.1亿元人民币，同比下降6.08%。

　　虽然，业绩尚未出现亏损，但相比2024年，2025年 南山铝业 的整体业绩表现要逊色很多。2024年， 南山铝业 的业绩涨势喜人，实现营业收入334.77亿元人民币，同比增长16.06%，实现归母净收入48.30亿元人民币，同比增长39.03%，实现扣非净收入49.08亿元人民币，同比增幅高达80.77%。

　　单季度看，2025年第四季度， 南山铝业 的业绩下滑最为明显。财报数据显示，2025年第四季度， 南山铝业 主营业收入入82.95亿元人民币，同比下降10.34%；归母净收入9.63亿元人民币，同比下降28.12%；单季度扣非净收入8.59亿元人民币，同比下降42.7%。第四季度， 南山铝业 的总体毛利率也仅为20.65%。

　　 南山铝业 控股子公司 南山铝业 国际控股有限公司（下称“ 南山铝业 国际”，02610.HK）的业绩增速也已经放缓。同日， 南山铝业 国际发布的业绩报告显示，2025年该集团取得收益11.42亿美元，同比增长11.87%；股东应占利润4.08亿美元，同比微增1.65%，相比2024年股东应占利润227%的同比增幅，增幅回落明显。

　　从目前已经发布的业绩数据来看，上市铝企的业绩有所分化，部分企业的业绩仍然保持较高增幅。其中， 中孚实业 预计2025年净收入15.5亿到17.0亿元人民币，同比增长120.27%到141.59%； 明泰铝业 预计2025年净收入19.5亿到20.0亿元人民币，同比增长12%到14%。

　　 南山铝业 在公告中提到，公司主要业务收入及主要业务成本较上年同期增加，主要系铝锭市场价格同比上涨及海外氧化铝项目新增产能投入生产，收入、成本增加所致。

　　为了进一步了解情况，3月27日，《华夏时报》记者致电 南山铝业 董秘办并向其发送了采访提纲，但截至发稿未获回复。

　　另外，值得强调的是，在年报公布之前， 南山铝业 还宣布了控股股东的减持计划，引发市场争议。而两个月前， 南山铝业 在回购方案中表示，公司控股股东及一致行动人在未来3个月、未来6个月内均无股份减持计划。

　　对于相关争议， 南山铝业 公开回应称，该部分表述其实其实不是承诺。如果后续控股股东要减持，会进行披露。到年报披露后， 南山铝业 股票价格整体保持下跌，3月27日收盘， 南山铝业 收5.90元/股，收盘价创阶段新低。

　　转向高端制造

　　目前， 南山铝业 业务覆盖热电、氧化铝、电解铝、熔铸、铝型材、废铝回收等业务的完整铝加工产业链，主要产品包含上游产品电力、氧化铝、铝合金锭，下游产品涵盖铝板带（汽车板、航空板、罐料）、铝型材（工业型材、建筑型材）、铝箔等多个产品类型。

　　近年来， 南山铝业 谋划关停低端产能，加大高端产业的业务发展。记者了解到，2025年8月27日经董事会决议，永久关停12万吨/年铝型材产能，更加聚焦航空板、汽车板、动力电池箔产品等。

　　 南山铝业 在公告中表示，2025年度，铝加工行业继续进行结构性优化。传统市场中，建筑型材、工业型材、消费包装供需持续宽松，推动企业加大向新兴市场拓展；新兴市场方面， 新能源 汽车、低空经济及 储能 等领域用铝需求加速释放，成为核心增长极。

　　2025年 南山铝业 的高端产品产能得到释放，但总体占比相对有限。财报数据显示，2025年， 南山铝业 的高端产品的销量约占公司铝产品总销量的16%；高端产品毛利约占公司铝产品总毛利的26%。

　　3月27日， 上海钢联 铝事业部研究员黄玉瑶向《华夏时报》记者表示，高端制造业具备一定议价能力，能够向终端部分传导成本压力。

　　2025年财报数据显示， 南山铝业 的冷轧产品总营业收入约为179.61亿元人民币，在总营业收入中的占比达到51.88%，氧化铝的营业收入为88.80亿元人民币，占比为25.65%，铝、型材产品营业收入35.73亿元人民币，占比为10.32%。

　　具体看来，在总业务中仍然保持一定占比的氧化铝业务对业绩形成了较大的拖累。财报数据显示，2025年 南山铝业 氧化铝粉业务营业收入为88.80亿元人民币，同比增加5.65%，可是营业成本高达54.34亿元人民币，营业成本同比增加21.42%，最终该业务模块的毛利率也相比去年减少7.95个百分点，降为38.80%。

　　2025年，氧化铝价格从高位持续下调。据财报数据，2025年国内氧化铝均价为3,217元/吨左右，较去年同期下降19%左右。

　　未来铝价走势将会如何？在黄玉瑶看来，当前铝价在宏观情绪扰动下有所回调，但在全球供给趋紧的环境下，中长期铝价中枢上移具备坚实支撑。