3月11日，正冲刺北交所IPO的烟台九目化学股份有限公司（以下简称“九目化学”或“发行人”）收到第贰轮审核问询函。问询函主要聚焦公司收入可靠性及连续性、应收账款坏账计提充分性、存货可靠性及坏账计提充分性、募投项目产能消化及合理性等5大问题。
据招股书，九目化学主要从事O LED 前端材料的研发、生产和销售，主要产品包含O LED 升华前材料、O LED 中间体等功能性材料。目前，上市公司 万润股份 (002643)直接持有公司8500万股股份，占公司总股本的45.33%，为公司控股股东。
业绩“变脸”与收入可靠性疑云
九目化学曾凭借 O LED 材料业务实现业绩三连增，2022-2024年营业收入从7.06亿元攀升至9.62亿元人民币，归母净收入从2.04亿元增长至2.54亿元人民币。可是，2025年公司业绩逆转下滑，最近一期归母净收入同比下滑 23.41%。公司称，由于2024年智能手机出货量同比下滑，库存压力转移给上游材料厂商，并直接造成了2025年1-9月公司业绩有所下滑。同时，最近一期向主要终端客户杜邦集团及出光兴产销售收入分别下降26.82%及41.07%， 与客户自身业绩增速不同较大。
北交所请公司说明报告期末及期后在手订单同比变化情况，结合相关订单生产及交付周期说明业绩下滑是否有收窄趋势；说明最近一期对主要客户销售金额下滑的原因，2025年发行人市场占有率是否同比下降，主要客户供货商份额变化情况，销售下滑趋势是否扭转。
更值得注意的是，九目化学与控股股东 万润股份 存在大量重叠客户与供货商，发行人向共同客户默克集团、 Leechems、竹田化工报告期内销售金额持续下滑，与 万润股份 向相关客户销售金额变动趋势不同较大，同时发行人存在向 万润股份 采购 O LED 中间体后直接转售给默克集团的情形。发行人及中介机构通过访谈确认 万润股份 向重叠客户、供货商的销售或采购单价以分析相关交易的公允性。
问询函疑问 万润股份 是否存在通过发行人主体销售自身产品并收取回款的情形，并要求公司披露贸易业务的具体流转过程、毛利率异常波动原因，和双方在人员、产线、资金等方面的独立性。
另外，九目化学通过中节能财务公司管理资金，该公司与 万润股份 同受中国 节能环保 集团控制。交易所要求说明中节能财务公司与发行人的关联关系，通过中节能财务公司管理资金的原因及背景， 是否存在通过中节能财务公司代收付货款、支付费用或分红等情形，中节能财务公司其它委托方及管理资金体量，是否与发行人资金隔离及内控机制，是否构成共用资金池。
财务风险：应收账款坏账计提是否充分？
申报材料显示，发行人6个月以内应收账款坏账计提比例为0，报告期各期逾期应收账款金额占比分别为8.97%、14.87%、11.44%和 6.10%， 公司部分客户涉及诉讼银行账户已经被冻结，无法及时支付全部款项，公司对其单项计提应收账款坏账准备。
对此，交易所要求公司说明应收账款很可能实质损失的情形下对相关客户组合6个月以内不计提坏账是否审慎，并追问账龄结构与回款周期的匹配性。
募投项目合理性存疑：一边分红一边募资补流？
根据问询回复，本次“O LED 显示材料及其它功能性材料项目（二期）”中，拟投入基本预备费11,486.79万元、流动资金11,567.02万元；“研发中心项目”中，拟投入基本预备费1,200.00万元、流动资金350.00万元。值得注意的是，报告期内九目化学曾实施4次分红，但2025年6月末货币资金仅8,029.66万元。
另外，本次募投项目是对发行人现有产品O LED 前端材料的扩产，项目建成后将新增280吨O LED 前端材料及其它功能性材料产能，相较报告期内 O LED 中间体及升华前材料产销量有大幅提升。2025年 1-9 月，受部分下游客户采购策略和采购节奏影响，公司主要产品O LED 升华前材料的销售数量、销售单价和收入有所下降，销售数量为9.23吨，同比下滑 10.37%。
问询函要求公司结合O LED 前端材料产品的市场容量、行业竞争格局、发行人市场份额、行业地位、与相关客户的合作意向、在手订单及潜在订单情况、同行业公司在相似领域的投入情况等，说明发行人是否具备提升市场份额或提高产品销量的市场基础和竞争优势，进一步分析上述募投项目选取的合理性，是否存在过度投入或扩产的情景，募投项目新增产能能否有效消化，是否存在无法发生预期经济创收的危险。
来源：读创财经