【朗姿股份】核心医美品牌投诉频发 - 朗姿股份靠出售若羽臣持股扮靓业绩
2026年，医美行业告别“野蛮生长”，强监管常态化下，消费者主权全面回归，合规与安全成为行业生存的底线。一年一度的3·15消费者权益日临近，消费纠纷与经营隐患再次迎来公众审视，从服装跨界医美的标杆 朗姿股份 （002612）也未能幸免。
2021年是A股“医美赛道”的高光时刻，彼时 朗姿股份 凭借成功跨界，PE一度飙升至百倍以上，股票价格更是冲上67.51元的历史高点；而如今，其股票价格已回落至17元左右，较历史高点累计下跌幅度超七成，风光不再。更值得注意的是，支撑其医美故事的核心品牌——米兰柏羽，近期接连出现消费投诉，叠加医美业务增速放缓、商誉高企、负债攀升等财务隐忧，这条曾经的第贰增长曲线正面临空前绝后的考验。
核心品牌米兰柏羽陷消费者纠纷，医疗安全与合规管理短板袒露
作为 朗姿股份 定位高端的综合性医美品牌，米兰柏羽一直是公司医美疆土的“压舱石”，也是其跨区域连锁化经营的核心资产。2025年上半年数据显示，米兰柏羽品牌实现营业收入6.6亿元人民币，占公司医美业务总营业收入的比重接近半壁江山（49.38%）。然而，在快速扩张的表象下，该品牌近期在终端服务品质、合规营销及医疗安全环节频现争议。
2026年3月初，黑猫投诉平台密集出现了多起针对米兰柏羽旗下机构的严重客诉。3月4日，有消费者实名投诉称，在成都米兰柏羽总院接受“黄金超声炮”面部美容项目后，立即出现单侧面部麻木、口角歪斜等症状，后经华西医院等三甲医院确诊为由医疗操作不妥引发的周围性面瘫（面神经损伤）。该消费者不仅要求索赔，更明确呼吁监管职能部门依法核查该院资质与设备合规性。 
除了医疗安全事故，米兰柏羽在终端营销上的合规性同样面临拷问。3月7日，针对重庆米兰柏羽时光美容院的一起投诉显示，消费者本欲进行常规的黄金微针项目，却在院方咨询顾问的诱骗下，不仅接受了未被告知异常现象的“黑曜微针”高价项目，还被诱导充值高达5万元。术后，该消费者面部出现严重红斑与丘疹，且机构未能提供正规合同与发票，涉嫌夸大宣传与违规操作。紧接着在3月8日，深圳米兰柏羽又被指控隆鼻手术失败，且在诱导消费者充值1万元后，拒绝退还余额并单向限制线上消费，被指存在“霸王条款”。 
医疗美容 兼具医疗与消费双重属性，其中“医疗安全”是行业不可触碰的底线。截至2026年3月10日，仅黑猫投诉平台显示米兰柏羽相关投诉累计135条。公司在成都、重庆、深圳等多地核心机构接连袒露出治病质量受损、诱导大额消费、拒绝退钱等诸多问题，客观反映出 朗姿股份 在医美业务规模化复制的进程中，对终端机构的精细化管理与医疗质控存在明显疏漏。
变卖资产难掩经营疲软态势
终端客诉频发折射出管理粗放的表象，而在财务报表端， 朗姿股份 医美主业的本质盈利能力也已显现疲软态势。
2026年1月， 朗姿股份 发布2025年年度业绩预告。公告显示，公司预计全年实现归母净收入为9亿元至10.5亿元人民币，同比大幅上升245.3%至302.8%。然而，剖析其利润结构可知，这一激增其实不是源于医美主业的内生性爆发，而是部分依赖变卖资产的结果。
公司明确指出，利润暴增的主要因素是处置参股公司 若羽臣 （003010）的部分股票，并将剩余股权转为交易性金融资产，这一资本运作确认的投资收益及公允价值变动损益高达约7.25亿元人民币。
若剥离这部分非我们时常性损益， 朗姿股份 2025年预计的扣非净收入区间仅为2.2亿元至2.9亿元人民币，而同行美丽田园（02373）预计2025年经调净收入很多于3.8亿元人民币，同比增长很多于40%，业务虽不完全一致，但也可以看出，其核心盈利增速远超 朗姿股份 。
朗姿股份 作为 若羽臣 的发起股东，自2015年以1.1亿元认购其20%股权后，双方短暂的业务协同便终止，转为纯粹的财务投资关系；截至2025年9月30日， 朗姿股份 通过多轮减持 若羽臣 累计套现超5.1亿元人民币，剩余持股占比降至4.36%，仍然是 若羽臣 第叁大股东。
卖掉 若羽臣 持股后， 朗姿股份 业绩拿啥增长？当初公司持续减持 若羽臣 的核心动机是回笼资金支持医美主业扩张，但结合其此前的中期财务数据，其医美业务的疲软迹象明显。
2025年上半年， 朗姿股份 医美业务营业收入13.3亿元人民币，同比下降6.1%，核心医美机构的营业收入普遍出现负增长：主力子公司四川米兰柏羽医学美容医院有限公司营业收入同比下降9.8%，此前重金并购的武汉五洲整形外科医院有限公司更是同比下滑19.1%。
在医美业务面临合规与增长双重压力的同时， 朗姿股份 起家的时尚女装业务及布局多年的绿色婴童业务，也未能为其提供有效的业绩对冲。
作为公司上市之初的核心基石，时尚女装业务曾是 朗姿股份 的绝对营业收入支柱。但至2025年上半年，该板块实现营业收入9.9亿元人民币，同比下滑2.4%，在总营业收入中的占比进一步萎缩至约35%。从营业收入结构上看，女装业务已完全让出第壹大业务的交椅。
面对国内中高端女装市场国际品牌下沉与本土新锐品牌分流的市场环境，公司试图通过渠道向线上转移来对冲线下疲软。2025年上半年，其女装线上渠道收入达4.6亿元人民币，同比增长19%，收入占比提升至46%。然而，线上渠道的局部放量，并未能扭转整体营业收入下滑的 势头。
绿色婴童板块同样未能成为公司稳定的增长支点。自2014年入主韩国知名婴童品牌阿卡邦以来，该业务的跨国整合与本土化拓展进展缓慢。2025年上半年，婴童板块实现营业收入4.3亿元人民币，同比下降3.4%。从区域结构来看，该业务仍高度依赖韩国本土市场，在国内婴童行业集中度持续提升的环境下，其国内市场渠道拓展与品牌声量始终未见本质突破。
商誉高企与债务压力并存
在核心创收能力欠安的环境下，公司资产负债表上潜藏的结构性风险正在放大。
首先是悬在头顶的“商誉之剑”。近年来， 朗姿股份 为了实现全国布局，频繁通过外延式并购将武汉五洲整形外科医院有限公司等机构并入麾下。高溢价收购直接造成公司账面商誉膨胀。截至2025年三季度末，公司积累的商誉余额已高达19.2亿元人民币，占总资产的比率达到22.3%。三年前的2022年，这一比例刚超10%。
其次是高企的负债与大股东的质押压力。截至2025年三季度末， 朗姿股份 的资产负债率超50%，账面短时间借款规模超10亿元人民币。
这时，公司实际控制人申东日及其一致行动人的股权质押动作频繁。据2026年1月底的最新公告显示，申东日累计质押股份已达7745万股，占其所持股份比例的36.61%。另外，其于1月23日将806万股股份办理了质押展期，期限延长一年，用途为“个人资金需要”。
整体而言，甭管是频发客诉的医美业务，还是陷入增长瓶颈的女装与婴童业务，三大核心主业的内生性盈利能力均在经受考验。剥离投资收益后， 朗姿股份 的医美跨界之路正行至深水区。怎样在规模扩张与治病质量之间找回平衡，如何化解并购后遗留的高额商誉与债务压力，是管理层无法回避的本质考题。