【顶固集创】顶固集创拟2.68亿元跨界精确制导，溢价10倍布局-第二增长曲线-，去年扣非净利润预计仍将亏损

　　一家主营定制家居的企业，将目光投向了精确制导系统、通信系统等电子信息领域。

　　3月13日晚间， 顶固集创 （SZ300749，股票价格37.73元，市值77.41亿元）发布公告称，公司拟以2.68亿元现金收购西安思丹德信息技术有限公司（以下简称思丹德）51.55%股权。交易完成后，这家主要业务与 顶固集创 相去甚远的企业将成为上市公司的控股子公司。

　　 顶固集创 在公告中表示，本次交易有助于公司加快战略转型，助力公司缔造第贰增长曲线。然而，《每日经济新闻》记者发现，这笔跨界收购也有需要关注之处：根据评估报告，标的企业估值增值率超过10倍。

　　另外，记者还发现，寻求第贰增长曲线的背后， 顶固集创 去年结束亏损实现盈利。1月底，该企业发布2025年度业绩预告，预计2025年实现归母净收入900万元至1280万元人民币，但若看扣非净收入数据， 顶固集创 预计2025年仍然为亏损状态。

　　标的评估增值超10倍，业绩承诺三年1.3亿元

　　对于主营定制家居、精品五金的 顶固集创 而言，此次收购无疑是一次大步跨界。公告显示，思丹德建立于2009年，聚焦电子信息领域，专业从事精确制导系统、通信系统、信号处理全面的研发、生产与销售。

　　另外，《每日经济新闻》记者在思丹德官方网站查询到，公司有员工100余人，其中研发人员占比超70%，博士、硕士合计20余人，85%以上成员拥有多年相关领域工程设计经验。同时，该公司先后获得了国家级“小巨人”企业、 陕西省 “ 专精特新 ”中小企业、 陕西省 “瞪羚企业”等荣誉资质。

　　为了“拿下”思丹德， 顶固集创 付出的代价也不菲。公告介绍，本次收购选择收益法评估结果作为最终的评估结论。以2025年9月30日为评估基准日，采用收益法评估，思丹德的股东全部权益市场价值为5.21亿元人民币，相较于其账面净资产4628.37万元人民币，评估增值高达4.75亿元人民币，增值率达到1025.67%。

　　对于超过10倍的估值增值，评估报告解释称，思丹德属于典型的高技术、轻资产公司，资产基础法（评估增值率为51.95%）无法体现其在人力资源、销售渠道、客户群体等方面的综合获取利益能力，相较而言，收益法的结果更为合理。

　　高估值背后，交易对方也开出对应的业绩承诺。根据《 股权转让 协议》，业绩承诺方承诺，思丹德在2026年度、2027年度和2028年度三个会计年度内，实现的净收入将分别很多于3700万元、4300万元和5000万元。这意味着，思丹德在未来三年需要累计实现至少1.3亿元的净收入。

　　值得注意的是，根据审计报告，思丹德在2024年和2025年前三季度的净收入分别为373.09万元和971.39万元。这也意味着，若要完成业绩承诺，标的企业将来的收益能力需要实现跨越式增长。

　　交易资金部分拟来源于银行并购贷款

　　对于跨界， 顶固集创 在收购公告中介绍，交易完成后公司业务将拓展至电子信息领域，有助于公司加快战略转型，助力公司缔造第贰增长曲线。在经营层面，交易将为公司收入端注入新的业务增长点，进一步拓宽盈利渠道，提升公司抵御单一行业周期波动的能力，增强公司综合竞争力，符合公司长远发展及全体股东利益。

　　其实，家居行业近年来面临较大业绩增长压力，为应对行业困难情况， 顶固集创 的同行中，有引入战略投资伙伴“驰援”的案例，也发生了开创人直接交出控股权的情景。

　　业绩层面来看， 顶固集创 则刚在2025年走出业绩亏损“泥潭”。

　　根据 顶固集创 于1月底发布的2025年度业绩预告，其预计2025年实现归母净收入900万元至1280万元人民币，而在2024年，公司的归母净收入为亏损1.75亿元人民币，因此去年有望结束亏损实现盈利。

　　需要说明的是，对于业绩变动原因， 顶固集创 称主要是降本增效、严格把控成本费用，并强化应收账款管理，使得信用减值损失较上年缩减。

　　另外，业绩预告显示， 顶固集创 预计非我们时常性损益对公司净收入的影响金额约为2350万元。若扣除非我们时常性损益部分，该企业去年仍将亏损1070万元至1450万元。

　　对于 顶固集创 而言，拿出2.68亿元现金进行收购其实不是易事。根据 顶固集创 提示，其本次交易资金部分拟来源于银行并购贷款，预计将使公司合并报表层面新增一定规模的有息负债，预计每年将新增一定金额的财务费用，该部分费用可能对公司当期及未来一段时期的收益水平发生一定影响。

　　 顶固集创 在去年9月份的投资者交流会上曾介绍称，家居行业面临双重压力：一方面受新房市场萎缩影响，工程渠道明显承压；另一方面零售渠道也因消费预期转弱而增长乏力。