【华润啤酒】白酒指数震荡止跌，华润啤酒业绩-踩雷-周跌5% - 酒市周报

　　连续下跌三周后， 白酒 行业终于企稳，本周Wind 白酒 指数微涨0.05%，止住下行颓势，板块内多只 白酒 股实现小幅反弹。

　　在市场风险偏好受外部风险事件影响有所波动的窗口期， 白酒 板块防御配置价值开始显现。

　　 白酒 指数周涨0.05%

　　尽管 白酒 从春节旺季逐步回归消费动销淡季，可是外围局势不稳让防御属性较强的消费板块受到资金关注。截至3月13日收盘，Wind 白酒 指数本周微涨0.05%，以51727.46点报收，结束周线三连阴。

　　从 白酒 板块个股表现来看， 泸州老窖 、 金种子酒 、 口子窖 本周上涨幅度均超过1%； 贵州茅台 、皇台酒业、 老白干酒 、五粮液等多只 白酒 股也企稳反弹。

　　基本面上，近期飞天茅台批价波动明显，主要系春节后动销转淡、流速放缓后流通市场参与方价格预期变动所致，飞天节后价盘回落符合淡季惯例。从2025年四季度多家酒企业绩预告来看，目前行业仍延续出清调整节奏。不过，在低预期、低持仓、低估值下， 白酒 板块底部价值逐步显现。

　　 国金证券 分析指出，当前 白酒 板块配置价值在低预期下胜率可观，中期维度随同“反内卷”政策持续落地、企业ROE有望改善，并传导至企业端招待等支出提升、居民收入预期改善，行业拐点将逐步临近。

　　华润啤酒业绩“踩雷”

　　非 白酒 板块方面，啤酒板块本周表现依旧抢眼， 惠泉啤酒 、 珠江啤酒 的周上涨幅度均在3%左右； 重庆啤酒 、*ST兰黄、 青岛啤酒 、 燕京啤酒 也均实现上涨。在啤酒整体走强的环境下，华润啤酒周跌5%，走势低迷。

　　《每日经济新闻·将进酒》记者了解到，3月10日晚间，华润啤酒发布盈利预警，截至2025年12月31日止年度可能录得溢利约29.2亿元至33.5亿元人民币，去年同期则为溢利47.59亿元人民币，同比减少约29.6%至38.6%。

　　华润啤酒表示，溢利减少主要由于报告期商誉减值约27.9亿元至29.7亿元所致，该减值乃于2023年1月10日收购中国 白酒 制造商贵州金沙窖酒酒业有限公司55.19%股权后被确认。而此次事关金沙酒业的商誉减值则主要因 白酒 市场需求疲软、消费需求场景收缩，造成消费减少。不难看出，此次确认计提减值也正式宣告华润啤酒2023年的“啤+白”战略失败。

　　有业内人士指出，随同 白酒 行业步入深度调整期，终端需求疲软叠加消费场景受损，金沙渠道库存累积、经销商资金流趋紧，前期收购的资产盈利表现不及预期，2025年上半年金沙酒业实现营业收入7.81亿元人民币，同比下降34.0%，对华润啤酒报表形成拖累，并压制企业估值。此次计提商誉减值后，可为报表端卸下负担。

　　华创证券分析指出，从2026年来看，华润啤酒龙头地位稳固，随同餐饮修复，啤酒经营势能向好，喜力预计延续高增态势，叠加“三精主义”持续推进，业绩低基数下有望释放弹性。