【新希望乳业】负债率高企，新希望乳业计划赴港筹钱

　　如果成功上市，新希望乳业将成为国内第壹家实现“A+H”的乳企，老总刘永好的资本疆土再扩大，但市场并未给出正向反馈。

　　近期，新希望旗下乳品上市公司 新乳业 （002946）发布公告，为满足业务发展需要、深入推进国际化战略、缔造国际化资本运作平台，进一步提高资本实力，经董事会审议通过，拟发行境外上市外资股（H股）股票并在港交所主板挂牌上市。

　　如果成功上市， 新乳业 将成为国内第壹家实现“A+H”的乳企，可是资本市场并未给出正向反馈。

　　公揭发布后的交易日（3月12日）， 新乳业 股票价格大跌9.21%，创近一年来最大下跌幅度，次日继续下跌，两天股票价格累计下跌10%，公司市值从171.1亿元下滑至154.15亿元人民币，一定水平上反映出市场对其融资动机和潜在风险的担忧。

负债率高企

　　从营业收入规模来看， 新乳业 位居国内乳品行业第五，仅次于伊利、蒙牛、光明、君乐宝，位于“第贰梯队”。

　　2025年前三季度，公司营业收入84.34亿元人民币，同比增长3.49%，成为行业竞争加剧、周期性供需矛盾加大环境下为数不多仍在增长的乳企。

　　为何选在此时赴港上市？公司将其归结为国际化战略的需求，并明确表示会关注东南亚等市场。但其实，乳品出海道阻且长，即便是千亿规模的头部乳企，目前海外业务也还未形陈规模化的营业收入贡献， 新乳业 想靠登陆港交所实现海外业务快速突破其实不现实。

　　业内更多观点认为， 新乳业 寻求融资是为缓解自身资金压力。

　　截至去年三季度末，公司资产负债率为59.98%，明显高于其它头部乳企，这是其早期大举扩张留下的“后遗症”。

　　2002年开始， 新乳业 先后并购四川华西、昆明雪兰、杭州双峰、河北天香等10余家区域乳企；2020年之后进一步收购宁夏夏进，以填补西北市场空白，还入股“一只酸奶牛”品牌进军现制酸奶赛道。

　　这助力 新乳业 从西南区域乳企走向全国，公司规模同步增长，20十年其营业收入体量仅16亿元出头，2022年就正式迈入百亿门槛。

　　并购扩张的定 时炸弹在于， 新乳业 资产负债率远高于行业平均水平，2022年一度接近72%，以至于公司管理层直言，未来要努力降低资产负债率、以内生增长为主。

刘永好家族曾计划减持

　　业内人士认为，赴港IPO有助于 新乳业 改善资产负债结构。

　　去年港交所上市政策友好，很多A股龙头企业选择构建A+H布局，目前已实现两地上市的消费企业包含“酱油茅” 海天味业 、“速冻龙头” 安井食品 、“功能饮料第壹股” 东鹏饮料 等。

　　IPO认购时期，这些公司都获得了很多明星机构的关注，但正式上市后市场表现分化。

　　记者根据3月17日收盘价统计，曾创下火爆认购排场的 海天味业 、 东鹏饮料 都已跌破发行价，仅 安井食品 较发行价有约20%的上涨幅度。

　　从股权结构来看， 新乳业 主要由新希望集团开创人、老总刘永好及其女刘畅掌控。据企查查信息，截至2025年三季度末，公司第壹大股东Universal Dairy Limited（下称“UDL”）的持股比例为65.07%，其实际控制人是刘畅。

　　在刘永好家族的光环加持下， 新乳业 有望获得不小的关注度。不过需要谨防的是，UDL曾在去年中旬披露过减持计划，拟减持3%的股份，虽然最终并未实施，仍让市场担忧公司未来发展前景。

　　结合业务来看， 新乳业 的增长瓶颈已经出现。2024年，公司营业收入106.65亿元人民币，同比下降2.93%，为近十年第壹次下滑。

　　早期 新乳业 以低温奶为核心，与巨头形成不同化竞争，但目前蒙牛、伊利、君乐宝等巨头大力加码低温业务、给予资源倾斜并提高促销频次，将对 新乳业 旗下产品销售造成一定挤压。