【净利润】思摩尔国际股价下跌超15% - 去年营收增长净利润下滑

　　今日思摩尔国际（06969）小幅高开，不过很快开始下跌，截至发稿下跌15.13%，成交额达到5.81亿港元。尽管营业收入增长，但净收入表现欠安，引起市场担忧。

　　2026年3月17日，公布2025年经审核综合业绩，期内实现营业收入约142.56亿元人民币，同比增20.8%，创收入新高；毛利约48.57亿元人民币，同比增10.1%。年内净收入约10.62亿元人民币，同比降18.5%，剔除以股份为基础的非现金付款开支后，经调整年内净收入约15.30亿元人民币，同比增1.3%。董事会建议派末期股息每股20港仙。

　　年报强调公司第贰增长曲线开始发力，与电子雾化业务共同推动业绩增长。思摩尔主营ToB和自有品牌两大业务，其中ToB业务营业收入约113.44亿元人民币，同比增21.7%，占总营业收入79.6%，为主要增长动力。该业务中HNB（加热不燃烧）业务营业收入突破12亿元人民币，实现规模化出货，十年技术投资成功商业化，还助力战略客户在日、波、意等市场推出高端HNB产品。

　　自有品牌业务营业收入约29.12亿元人民币，同比增17.6%。旗舰品牌VAPORESSO完成XROS系列迭代，欧洲及其它市场营业收入约23.42亿元人民币，同比增15.7%；美国市场营业收入约5.25亿元人民币，同比增23.8%。内地市场聚焦雾化美容产品“岚至”，营业收入约4500万元人民币，同比增65.8%。

　　区域布局上，欧洲及其它国际市场成增长主力，ToB业务营业收入约70.60亿元人民币，同比增38.5%。美国市场ToB业务营业收入约40.72亿元人民币，同比增2.1%；内地市场ToB业务营业收入约2.12亿元人民币，同比降10.9%。

　　研发方面，期内研发开支约15.23亿元人民币，同比降3.1%，符合基本条件的研发支出资本化约3.09亿元人民币，研发效率提升。研发资源优先投向HNB及雾化医疗领域，电子尼古丁传输系统研发开支同比增4.4%。截至2025年末，集团全球累计申请国家专利11309件，其中发明专利6066件，全年新增专利申请2056件。雾化医疗板块取得突破，附属公司传思生物生产设施获美国FDA现场检查报告，符合cGMP标准。

　　生产运营端，集团应对全球监管变化展现强敏捷性，优化制造布局与产能分配，建立KPI跟踪与对标系统，提升生产效率与产品稳定性。财务情况上，期末现金及现金等价物约73.23亿元人民币，流动比率257.4%，资金充裕；贸易应收款项周转天数缩至56.1天，收款效率提升。