【鹏辉能源】鹏辉能源 - 应收飙升支撑高增长 产能利用不足仍扩产

　　 鹏辉能源 （300438）是一家电池制造商和综合 储能 解决方案提供商，公司产品主要为 储能 电池、消费及动力电池产品。报告期（2023-2024年及2025年前三季度）， 鹏辉能源 营业收入分别为69.32亿元、79.61亿元、75.81亿元人民币，2025年前三季度营业收入同比增长接近35%；归母净收入分别为0.43亿元、-2.52亿元及1.15亿元人民币，公司预计2025年归母净收入为1.7亿元-2.3亿元人民币。

　　《财中社》发现， 鹏辉能源 营业收入虽然保持了一定的增长，但其中应收类科目的飙升功不可没，这也造成公司合约减值损失攀升明显；而过往期间，公司盈利水平偏低且波动较大，盈利稳定性待提高，在公司产能利用率不高环境下，公司仍募资扩产，产能过剩风险值得关注。

　　高增长隐患

　　 鹏辉能源 在申请材料中表示，过往业绩期间，公司录得强劲的财务表现及快速增长。公司收入由2023年的69.33亿元增加至2024年的79.61亿元人民币，增长率为14.8%。此增长趋势于2025年明显加快，2025年前9个月，公司录得收入75.81亿元人民币，较上年同期大幅增长34.2%，其中， 储能 电池增长更是超过50%。公司表示这是受市场需求强劲及业务规模成功扩张所推动。

　　 鹏辉能源 把营业收入分为电池产品及其它，其中前者又可分为 储能 电池、消费及动力电池产品等。报告期，公司 储能 电池营业收入分别为38.42亿元、46.47亿元和4.41亿元人民币，占比分别为55.4%、58.4%和63.9%；消费及动力电池产品营业收入分别为28.65亿元、31.24亿元和25.51亿元人民币，占比分别为41.3%、39.2%和33.7%。上述两类合计占公司营业收入比重长年维持在95%以上，其它几乎可以忽略不计。

　　其实，公司营业收入增长主要来自 储能 电池的贡献，消费及动力电池增长缓慢，其它产品甚至处于负增长之中。

　　据披露， 鹏辉能源 的顾客主要包含 储能 系统集成商、消费电子产品制造商、电动工具、轻型移动设备制造商及工业用户，公司前五大客户在每个报告期合计占比不高于30%，客户集中度其实其实不高。

　　不过， 鹏辉能源 的应收类科目却快速攀升。报告期各期末，公司包含应收票据及应收账款在内的应收类科目余额分别为19.83亿元、32.06亿元及43.27亿元人民币，其中，应收账款余额分别为16.54亿元、26.01亿元和32.3亿元人民币，虽然公司2025年前三季度营业收入创下新高，但公司应收账款也创下历史新高，且增长更快。

　　截至各报告期末， 鹏辉能源 贸易应收款及应收票据周转天数分别为139天、137天及152天，公司金融及合约资产减值损失分别为0.34亿元、1.06亿元和1.13亿元人民币，随着应收类科目余额的飙升，公司资产减值损失以年计算出现明显增加，2025年前三季度较2024年同期的0.25亿元也有大幅增加。

　　产能利用率不高仍拟扩产

　　 鹏辉能源 表示，目前公司已经配备先进技术的全球化布局。公司拥有广州、珠海、驻马店、常州、越南等九大数字化生产基地，截至2025年9月底该等生产基地拥有28.7GWh的年产能（根据八小时工作日的基准计算），公司 储能 电池、动力电池及消费电池的的出货量分别为14.6GWh及4GWh，合计为18.6GWh。

　　不过，公司的产能利用率尚待提高。据 鹏辉能源 2024年报，截至2024年底，公司锂离子电池产能为75.14亿Ah，在建产能为1.67亿Ah，产量为48.93亿Ah，产能利用率为68.39%。

　　与较低产能利用率相伴的是公司的低毛利率。报告期，公司毛利率为12.7%、7.5%和12.6%，2025年前三季度毛利率水平仍然没有回到2023年的水平。

　　而且，报告期， 鹏辉能源 每瓦时平均售价分别为0.9元、0.5元和0.4元，显现逐期下降的 势头，

　　在2020年之前，随着制造技术进步，中国市场的 储能 电池电芯成本持续下降，然而自2020-2022年，受下游应用爆发及原材料价格上涨影响，电池电芯价格持续大幅攀升，尔后从2023年大幅下跌。缺乏规模优势的 鹏辉能源 受此影响较大，2020-2024年， 鹏辉能源 的归母净收入分别为0.53亿元人民币，1.8亿元、6.2亿元、0.43亿元和-3.24亿元人民币，盈利出现较大波动。

　　据申请材料， 鹏辉能源 表示，未来募集资金用途之一将用于建设、升级及扩张生产设施及生产线，增强在电池技术及储蓄系统方面的研发能力，将用于战略性投资与收购和支持长期增长策略等。

　　不过，该行业的竞争显现越来越激烈的 势头。目前， 储能 电池行业的主要龙头公司为 宁德时代 （300750）、 比亚迪 （002594）和 亿纬锂能 （300014）等， 宁德时代 披露其2025年 储能 电池系统营业收入为624.4亿元人民币， 比亚迪 和 亿纬锂能 尚未披露年报， 亿纬锂能 2025年前三季度 储能 电池营业收入为70.69亿元人民币，出货量为48.41GWh。据申请材料，2024年， 鹏辉能源 储能 电池出货量为10.7GWh，全球市场份额位列第九，市场份额为3.6%。2025年前三季度， 鹏辉能源 储能 电池的出货量为14.6GW，从规模上看， 鹏辉能源 其实其实不占优势，在全球市场份额离龙头尚有相应的差距。

　　2025年以来， 宁德时代 、 亿纬锂能 等公司均选择在港股IPO募资扩产，在此情境下，盈利水平偏低的 鹏辉能源 会否受到青睐？

　　目前，各家 储能 公司都在厉兵秣马，持续扩充产能。据CESA 储能 应用分会产业数据库不完全统计，2025年1-6月 储能 产业链包含公示、签约、在建、投入生产的产能项目合计236个，计划总投资达4870.13亿元人民币，设计年产能1700.636GWh。其中，新增的 锂电池 储能 项目设计年产能最大，为1124.7GWh；系统集成项目产能规模第贰，为271.1GWh。可以预见，继续募资扩产的 鹏辉能源 将面临产能利用不足的考验。