【京东方】OLED出货量不及预期，京东方坦言有三方面压力，2026目标增长率进一步下滑

　　显示行业“大哥”京东方（A股：000725.SZ；B股：200725.SZ）渡过了一个颇有压力的财年。

　　4月2日下午，京东方召开了2025年度业绩网上说明会，老总陈炎顺、总裁冯强、COO王锡平、独立董事王茤祥、首席财务官杨晓萍、董事会秘书郭红出席，对市场关注的问题做出了解答。时代周报记者全程参与并提问。

　　此前，3月31日晚，京东方披露了2025年年报，公司全年实现营业收入2045.90亿元人民币，同比增长3.13%；实现归母净收入58.57亿元人民币，同比增长10.03%；实现扣非净收入42.30亿元人民币，同比增长10.25%。

　　在这份年报中，时代周报记者发现，京东方显示器件业务2025年实现营业收入约1664.17 亿元人民币，占总营业收入比仍居81.34%高位，但同比增长率仅约0.86%。对于主业增长疲软，陈炎顺解释称，公司显示器件产品出货量仍在保持增长，但平均价格较上年同期下降，尤其是2025年下半年主要产品的价钱降幅明显。

　　不过，尽管京东方显示器件业务整体可以说是被价格拖累，但其中的O LED 产品2025年出货量也未达预期。

　　京东方2025年10月底的一份投资者关系活动记录表称，公司2025年三季度O LED 出货量约4000万片，“预计全年实现双位数增长”。但在2025年年报中，公司却只提到“柔性O LED 器件出货量保持增长”，并未如往常披露具体数据。

　　对此，时代周报记者在上述业绩会上追问，冯强回应称，2025年京东方柔性AMO LED 产品出货量超1.5亿片，同比增长约8%。对出货量增长不及预期，冯强解释受三方面原因影响：一是AMO LED 领域的专利纠纷引发海外客户对相关风险担忧，造成订单释放趋于保守；二是“国补”政策仅覆盖6000元以下机型，公司重点布局的折叠、LTPO等高端产品受益有限；三是公司在精益管理方面仍有进步空间，对于外部风险冲击准备需进一步完善。

　　而被投资者问及O LED 产品将来的增长目标时，陈炎顺也是给出了一个较为保守的数字。他表示，根据目前市场判断，将2026年的出货目标定为1.6亿片，2028年目标出货量2亿片。其中2026年目标增长率约6.67%，低于2025年8%的增长率。

　　陈炎顺解释称，2026年，国际政治经济环境存在不确定性，叠加大宗商品供给波动和存储等部分原材料价格大幅上涨，手机终端产品价格也将出现不同水平的上涨，进而影响终端销量。咨询机构预计，2026年全球智能手机销量下降13%，全球柔性AMO LED 出货量下降2%。

　　年报披露后，京东方股票价格小幅振荡，4月1日收盘涨2.56%，4月2日收盘跌1.5%，4月3日收盘跌0.51%，报收3.93元/股，总市值跌至1450亿元左右。

　　O LED 仍较大幅度亏损

　　天眼查显示，京东方建立于1993年4月，注册地址位于 北京市 向阳区，其A股2001年1月在深交所主板上市，B股1997年6月在深交所上市，目前形成了以半导体显示为核心， 物联网 创新、 传感器 及解决方案、M LED 、智慧医工融合发展的“1+4+N+生态链”业务架构。

图片来源：天眼查

　　“1”对应的是京东方核心主业显示器件业务，尽管2025年营业收入增长疲软，但其出货量仍保持稳健增长。陈炎顺在上述业绩会上表示，公司LCD和O LED 产品2025年出货量均同比增长8%。财报显示，京东方TFT-LCD和AMO LED 销量分别为90032Km²、2264Km²，同比分别增长8.3%、8.17%。

　　其中，LCD产品优势明显。年报称，京东方2025年LCD整体及智能手机、平板电脑、笔记本电脑、显示器、电视五大应用领域液晶显示屏出货量均保持全球第壹，并主导电视、显示器、笔记本电脑等中大尺寸领域。

　　不过，O LED 产品除了增长不达预期，目前还面临着盈利困境。陈炎顺在上述业绩会上坦诚，2025年京东方O LED 产品营业收入下降10%，仍然出现了较大幅度的亏损，且起因是多方面的，在“内部精益管理、材料成本控制、产品开发和品质管控等方面都存在差距”。不过，他对未来仍秉持乐观态度，称“2026年将在品质改善、工艺提升、产品技术开发流程优化等方面做更加深入细致的工作，有信心在未来一年里大幅改善O LED 盈利能力”。

　　抛开主业，京东方2025年四大“增长极”表现较为亮眼。

　　财报显示，京东方 物联网 创新业务、传感业务、M LED 业务、智慧医工业务2025年分别实现营业收入389.49亿元、5.87亿元、93.16亿元、19.02亿元人民币，同比分别增长15.14%、52.00%、9.81%、3.40%。四大业务合计占营业收入比为24.81%，而2021年至2024年该占比分别为13.98%、17.15%、23.80%、22.45%。

　　图片来源：京东方2025年年报

　　不过，京东方智慧医工业务2025年也延续了亏损，其营业成本为19.19亿元人民币，尚未能覆盖营业收入。有投资者在上述业绩会上询问亏损原因，并直言能否把该业务“剥离上市公司”？冯强回复时并未正面应答，只是表示该业务是公司“屏之物联”战略在大健康领域的落地实践，2025年“实现了持续稳定增长”。

　　“N+生态链”的部分，尽管财报未披露具体数据，但冯强在上述业绩会上提到，京东方2025年“4+N”业务技术产品取得较大突破，同比都实现了较快增长。

　　“炒股”挣了4.5亿元

　　公司盈利，但买公司的股票不挣钱，也是此次业绩会投资者关注的焦点。

　　就利润而言，京东方2025年净收入、扣非净收入同比均实现10%的增长，但其每股收益仅为0.16元/股，过去数年不断增发股本，稀释了这一收益。

　　Wind数据显示，京东方B股上市之初总股本为5.49554亿股，A股上市后总股本未变，尔后经历屡次增发、送转股等方式，总股本大幅增长，2025年末总股本一跃升至374.14亿股。其中较大数目增发包含，2014年定增了217.68亿股，募集了457.13亿元；2021年定增了36.50亿股，募集了203.33亿元人民币。

　　而从股票价格表现来看，京东方上市直到今天股票价格最高涨至11.29元/股，大部分时间均在1元/股至6元/股之间涨跌，上市直到今天20余年复权涨下下跌幅度度为10.95%。

　　从分红的视角来看，京东方2000年至2014年仅分红4次，2015年起连续12年分红，但仅2021年底股息率超过2%，2025年底股息率为1.33%，低于Wind全A的2.37%。

　　在上述业绩会上，陈炎顺坦诚，京东方上市直到今天从资本市场股权融资900多亿元人民币，“没有股东的大力支持，我们也不会有今天的成长，京东方感恩在心”。而在现今公司产业规模站上全球顶尖，经营资金流相对宽裕时，便及时停止在资本市场的股权融资，并加大对股东回报。

　　因此，除了分红，京东方开始着力回购。郭红在上述业绩会上称，2020年起公司回购A股累计支付金额超71亿元人民币，B股回购累计支付金额近10亿港元。2026年还将推出新一期回购方案，A股拟回购注销5-10亿元人民币，B股拟回购注销5-10亿元港币。

　　不过，相较其融资金额，京东方分红和回购力度仍不算高。Wind数据显示，京东方派息融资比（上市以来累计现金分红/上市以来累计股权募资）为26.20%。

　　值得强调的是，时代周报记者翻阅财报发现，京东方2025年自己“炒股”挣了很多钱。

　　财报显示，京东方2025年用自有资金新买了四只股票，分别为兴福电子（688545.SH）、超颖电子（603175.SH）、强一股份（688809.SH）、双欣材料（001369.SZ），购买金额分别为5000.00万元、2000.00万元、4478.37万元、1.00亿元人民币，期末账面价值分别升至1.08亿元、4903.85万元、7016.68万元、1.26亿元人民币，前两只均实现翻倍收益。

　　加上此前购买的股票，京东方2025年“炒股”实现账面及实际收益4.50亿元人民币，而2024年收益仅为5777.55万元。