【浪潮信息】营收净利增速悬殊，浪潮信息2025年业绩现-剪刀差-，低毛利和高存货拖累盈利

　　2025年，AI（ 人工智能 ）算力需求迎来爆发式增长。作为全球可靠的IT基础设施提供商， 浪潮信息 （SZ000977，股票价格67.50元人民币，市值991.22亿元）也交出了一份营业收入和净收入齐创历史新高的年度成绩单。

　　4月10日晚间， 浪潮信息 发布2025年年度报告显示，公司全年实现营业总收入约1647.82亿元人民币，同比增长43.25%。这时，得益于业务规模持续扩大和销售回款增加，其经营活动引发的钱财流量净额约54.53亿元人民币，同比大增7183.71%。

　　不过，《每日经济新闻》记者（以下简称“每经记者”）注意到， 浪潮信息 巨额的营业收入数字并未转化为同等量级的收益。2025年，公司实现归母净收入约24.13亿元人民币，虽然也创下历史新高，但5.20%的同比增幅远不及其营业收入增幅（43.25%）。

图片来源： 浪潮信息 2025年年度报告

　　深入剖析 浪潮信息 2025年年度报告可以发现，作为公司的绝对核心主业，服务器产品的毛利率已进一步下探至4.52%。另外，高达465.08亿元的期末存货规模，和当期计提的超13亿元存货降价准备，也无情吞噬了公司的收益。这家算力龙头正面临着一场“增收难增利”大考。

　　营业收入逾1600亿元创历史新高（小标）

　　从总体营业收入体量来看， 浪潮信息 在2025年无疑享受到了AI算力基础设施建设提速造成的红利。

　　根据 浪潮信息 与国际数据公司（IDC）联合发布的《2025年中国 人工智能 计算力发展评估报告》，2025年中国智能算力规模预计达到1037.3EFLOPS（每秒百亿亿次浮点运算次数），较2024年大幅增长43%；2026年将达到1460.3EFLOPS，为2024年的两倍。

　　随着“ 人工智能 +”行动的深度推进和AI大模型技术的加速落地，AI得到快速普及，并持续推高对AI算力的切实需求。

　　在上述环境下，报告期内， 浪潮信息 实现营业总收入1647.82亿元人民币，较上年的1150.29亿元增长43.25%，主要系本期服务器产品销售的增长所致。

　　每经记者了解到，这也是 浪潮信息 的营业收入连续两年站上千亿元规模，2025年更是创下历史新高。

　　细分到具体业务板块，服务器产品仍然是 浪潮信息 的业绩支柱。年报显示，2025年 浪潮信息 的服务器产品实现营业收入约1546.05亿元人民币，同比增长47.69%，占公司总营业收入的比重进一步攀升至93.82%。

　　值得注意的是，为了满足客户落地大模型对推理算力的切实需求， 浪潮信息 在研发和产品交付上动作频繁。2025年，公司不仅推出了业界第壹次实现单机支持16张标准PCIe双宽卡的元脑R1推理服务器，还发布了超节点AI服务器元脑SD200和超扩展AI服务器元脑HC1000等重磅智算产品。同时，在满足高密度高功耗散热需求方面，公司全面布局液冷 数据中心 ，连续4年位居中国液冷服务器市场第壹。在研发投入上，公司2025年研发费用达38.12亿元人民币，较上年增长7.38%。

　　除了营业收入规模的急剧膨胀， 浪潮信息 的钱财流状况也迎来了本质、突破性的改善。2025年，公司经营活动引发的钱财流量净额达到54.53亿元人民币，而上年同期仅为7486.64万元人民币，同比增幅高达7183.71%。

　　 浪潮信息 在年报中明确指出，这一数据的亮眼表现主要归功于本期业务规模持续扩大和销售回款增加。

　　低毛利与高存货成盈利掣肘（小标）

　　然而，高达1600多亿元的营业收入背后，却遮掩不住 浪潮信息 在利润端的深度焦虑。

　　在巨额的营业收入之下， 浪潮信息 的营业成本同样居高不下。2025年， 浪潮信息 的整体营业成本高达1567.35亿元人民币，同比增长46.36%，超过了营业收入的增幅（43.25%）。

　　受此拖累， 浪潮信息 2025年归母净收入约24.13亿元人民币，同比增长5.20%，虽然利润规模同样创下历史新高，但远低于营业收入增幅；扣除非我们时常性损益后的净收入为20.81亿元人民币，同比增长11.10%。

　　探究其核心原因，毛利率首当其冲地成为按住 浪潮信息 盈利空间的天花板。年报显示，2025年 浪潮信息 的毛利率为4.77%，较上年同期下降明显。另外，贡献了公司绝大部分营业收入的服务器产品，其营业成本高达1476.20亿元人民币，毛利率仅有4.52%。

　　如果说低毛利是常态，那么高存货则是悬在 浪潮信息 盈利头上的“达摩克利斯之剑”。 审计报告中的“关键审计事项”特别指出了 浪潮信息 的存货问题。截至2025年12月31日， 浪潮信息 的存货账面余额高达478.52亿元人民币，已经计提了高达13.44亿元的降价准备，存货的账面价值仍高达465.08亿元人民币。

　　每经记者梳理年报发现，2025年， 浪潮信息 的存货账面价值占公司总资产的比重高达55.50%，尽管较2024年末（57.11%）略有下降，但绝对金额仍然极其庞大。如此巨额的存货不仅沉淀了大量的营运资金，还随时面临着降价减值的巨大风险。当期计提的这13.44亿元资产减值损失，已直接削弱了 浪潮信息 当期的净收入表现。

　　总体而言， 浪潮信息 在2025年交出的答卷可谓“喜中带忧”：在算力需求井喷的红利期，营业收入规模的飞跃证明了其市场统治力；但在供应链的层层挤压下，如何通过核心技术的自主研发、液冷和AI算力全面的持续优化来打破极低毛利率的魔咒，并妥善消化高达465.08亿元的存货，将是 浪潮信息 未来能否真正实现“量利齐升”的核心命题。