【可孚医疗】童年回忆-背背佳-要赴港IPO了！可孚医疗通过港交所聆讯，A股股价已较发行价下跌约38%

　　童年记忆里的背背佳，要去港股IPO（第壹次公开募股）了。

　　4月10日，背背佳品牌归属方 可孚医疗 科技股份有限公司（以下简称 可孚医疗 ，SZ301087）的港股IPO申请通过港交所聆讯，华泰国际、法国巴黎银行担任联席保荐人。作为中国最大的家用医疗器械企业之一的 可孚医疗 ，在深交所上市近四年半后，即将实现“A+H”双平台上市。

　　从湖南一个家用医疗器械夫妇店，到如今年营业收入近34亿元、市值超120亿元的上市公司，张敏与聂娟夫妇用近二十年时间，书写了一个草根逆袭的商业故事，也让“古早”品牌背背佳再度步入大众的视野。

　　但《每日经济新闻》记者了解到，为了让背背佳“翻红”并维持热度，公司销售支出逐年走高，研发投入逐年下降。尽管如此，背背佳的功效在互联网上却仍存在较大争议。公司通过收购加速布局海外渠道，效果尚待市场验证，而其A股股票价格却仍在发行价之下挣扎。

从家用医疗器械夫妇店，到收购“古早”品牌背背佳

　　公开资料显示， 可孚医疗 的故事始于2007年。彼时，张敏和聂娟夫妇在湖南长沙建立了一家专营家用医疗器械的零售店，名为“好护士”。店铺不算大，只有几十平方，但夫妇俩由此正式切入了家用医疗器械线下零售领域。

　　2009年， 可孚医疗 的前身湖南 可孚医疗 科技发展有限公司成立，夫妇二人同时建立了家用医疗器械自有品牌“可孚”，从代理销售转为自主品牌经营。2014年，当同行还在深耕线下渠道时， 可孚医疗 率先在天猫开设旗舰店，成为行业内最早“触网”的家用医疗器械品牌之一。上线首年， 可孚医疗 大获成功，销售金额突破千万元。

　　尔后几年间， 可孚医疗 不断扩张品类，构建起覆盖健康监测、康复辅具、呼吸支持、医疗护理、中医理疗五大板块的产品矩阵。

　　2021年10月， 可孚医疗 登陆深交所创业板，募资37亿元人民币，发行价为每股93.09元。当时A股打新氛围浓厚， 可孚医疗 被很多人视为“大肉签”。但A股上市首日， 可孚医疗 开盘即破发，最终首日收跌4.43%。

　　说起 可孚医疗 ，最为大众熟知的还是明星产品背背佳，可其实，背背佳是 可孚医疗 通过收购拿下的品牌。

　　背背佳由杜国楹于1997年成立， 可孚医疗 在招股书中将背背佳称为“中国最早专注于体态健康管理的品牌之一”。

　　建立之初，背背佳凭借漫山遍野的宣传广告营销，创下了4.5亿元的销售金额。针对处于生长发育中的青少年，背背佳在其电视广告中强调了驼背容易引发的种种危害，如脊柱变形、近视等。广告语说道，青少年在佩戴背背佳后，“不用家长提醒，不用老师监督，每天只需两小时，轻松塑造好身形”。

　　2005年正当红的“超级女声”何洁的代言，更是将背背佳的热度推向高潮。但随之而来的便是涉嫌夸大宣传、诱导消费者、产品功效受专家疑问等舆论风波，背背佳风光不久便跌下神坛。

　　此处值得注意的是，杜国楹是国内颇有知名度的“营销大师”。在电视广告为主要营销渠道的时代，除了背背佳，杜国楹还一手缔造了好记星、E人E本、8848等众多风靡一时的品牌。如今，杜国楹最为人知的身份为“小罐茶之父”。

　　2022年4月， 可孚医疗 以自有资金1.77亿元收购橡果贸易100%股权及其关联公司中与“背背佳”相关的 知识产权 ，正式将背背佳收入麾下。

盯上久坐久站“打工人”，“翻红”成为直播间爆款

　　收购之初，这一笔交易其实不被外界看好，市场普遍将背背佳视作一个早已过气的品牌。但在收购后， 可孚医疗 对背背佳重新进行了战略定位。招股书提到， 可孚医疗 使背背佳成为“体态管理专家”，聚焦科学塑形与健康美学双赛道。

　　通过品牌赞助《快乐再动身》等热门综艺、邀约杨幂、白鹿等当红明星广告代言、小红书达人种草和抖音线上直播间等营销方式，这个几乎消失在“80后”“90后”童年记忆里的品牌东山再起。2024年年中，背背佳因直播间销售金额在90天内破亿元成为媒体关注的热点。

　　同样是以改善圆肩、溜肩、弯腰驼背、脖子前倾等体态问题为卖点，这次它盯上的是久坐久站的“打工人”。

　　据披露，2024年，背背佳品牌收入达5亿元人民币， 可孚医疗 也因此位列中国矫姿带产品市场的第壹名，市占率27.2%，远超该细分市场的其它竞争者。自2024年起，包含背背佳在内的康复辅具类产品成了 可孚医疗 的最大收入来源，康复辅具类产品销售收入占公司总收入的34.8%，该板块的毛利率更是超过了60%。

　　除了“背背佳”及主品牌“可孚”外， 可孚医疗 旗下还有以助听器验配服务及听力康复为主业的“健耳听力”、聚焦电动轮椅的“吉芮医疗”，和于2025年收购的专注于医疗敷料的“华舟”。同年， 可孚医疗 还与飞利浦达成战略合作，获得了在大中华区经销飞利浦品牌健康监测类产品的授权。

　　报告期内， 可孚医疗 收入与净利均持续增长。2025年，公司实现营业收入33.87亿元人民币，同比增长13.56%，为公司于A股上市以来营业收入第壹次突破30亿元；净收入3.70亿元人民币，同比增长18.56%；整体毛利率达51.7%。

　　2025年8月29日， 可孚医疗 第壹次递表港交所，后申请失效。2026年3月16日， 可孚医疗 二次递表港交所，这次不到30天便通过了聆讯。

销售费用逐年增加，研发投入逐年减少

　　亮眼数据背后， 可孚医疗 也面对一些隐忧。

　　为了让品牌“翻红”并维持曝光， 可孚医疗 的营销费用逐年增高。虽然招股书中未具体列明公司在背背佳单一品牌上的营销费用，但整体来看，2023年、2024年及2025年，公司销售及经销开支分别为7.41亿元、9.73亿元及11.58亿元人民币。而在收购背背佳的2022年，公司销售费用为6.19亿元人民币，四年间增长了近一倍。

　　值得注意的是，背背佳其实不是医疗器械，仅是消费级产品。《每日经济新闻》记者在小红书、抖音等平台搜索发现，背背佳对于体态改善的效果存在争议，有消费者认为背背佳的确可以让人身姿挺拔，但也有很多站长称其为“智商税”，作用不大，更有报道称长时间佩戴包含背背佳在内的矫姿带反而可能对身体造成伤害。

　　在核心产品陷入功效争议时， 可孚医疗 的研发开支在报告期内却逐年下降，从2023年的1.14亿元降至2025年的0.87亿元人民币。2025年，公司的研发开支已不足销售及经销开支的十分之一。

　　 可孚医疗 将赴港IPO的首要用途列为“全球拓展”，公司已经开始布局海外渠道。2025年，公司先后并表了上海华舟与香港喜曼拿。上海华舟是国内颇有知名度的压敏胶制品生产企业，客户群体覆盖国内外知名医疗器械及医用耗材品牌商，海外收入占比超过60%。喜曼拿是香港特区颇有知名度的医疗仪器和健康与保健产品零售商及批发商。

　　也因此， 可孚医疗 境外收入占总营业收入的比率从2024年的2.0%大幅增至2025年的8.8%。

　　然而，医疗器械出海涉及复杂的FDA/CE认证与地缘政治风险，在国外市场建立品牌认知的长期投入同样不容忽视，其海外扩张前景仍属未知。

　　截至2026年4月15日收盘， 可孚医疗 A股报57.84元/股，总市值120.83亿元人民币。股票价格较发行价下跌约37.87%，但已较前两年有所回升。

　　背背佳的热度能持续多久？海外扩张又能否真正落地？问题的定论，仍待时间检验。