【汤姆猫】8家游戏公司去年亏损过亿！昆仑万维、汤姆猫亏超10亿元

　　在AI技术赋能、出海疆土持续扩张、跨端产品表现亮眼的环境下，我国游戏产业整体势头强劲。

　　中国音像与数字出版协会游戏工委发布的《2026年第壹季度中国游戏产业报告》显示，2026年一季度，中国游戏市场实际销售收入达971.72亿元人民币，环比增长2.54%，同比增长13.38%，整体保持稳健增长势头。

　　尽管行业盈利修复的 势头日益明确，部分游戏公司因产品生命周期见顶、新品上线不及预期、投资失利等原因持续陷入亏损，行业分化成为长期趋势。

　　两家业绩亏损超10亿元

　　营业收入规模高速增长却很难转化为盈利，成为部分游戏企业面临的困境。

　　 昆仑万维 2025年全年营业收入达81.98亿元人民币，同比增长44.78%；2026年一季度营业收入达25.70亿元人民币，同比再增45.69%，连续两个报告期保持约45%的营业收入增速。但盈利端表现承压，2025年归母净收入亏损15.93亿元人民币，与上年同期亏损15.95亿元基本持平。

　　亏损主要源于两方面因素综合影响，一是AI领域研发持续加码，2025年研发费用达16.76亿元人民币，同比增长8.6%；二是短剧、AI音乐、AI社交等新业务流量投放加大，全年销售费用为41.82亿元人民币，同比大增81.53%。该公司表示，AI业务用户规模与流水快速提升，为长期商业化打开空间。

　　以“会说话的 汤姆猫 家族”为核心IP的 汤姆猫 ，业绩压力更为突出。2025 年公司营业收入达9.26亿元人民币，同比下降18.97%；归母净收入亏损12.04 亿元人民币，同比下降40.16%，这已是公司连续第叁年亏损，2023年至2025 年累计亏损达29.28亿元人民币。

　　巨额资产减值是造成亏损的核心原因。2025年公司资产减值损失高达 11.00亿元人民币，占利润总额的94.71%，其中核心盈利子公司Outfit7计提商誉减值准备10.48亿元人民币。当前，《我的 汤姆猫 》《我的安吉拉》《 汤姆猫 跑酷》等经典产品已进入生命周期后期，用户活跃度与收入贡献持续回落。

　　尽管推出了《 汤姆猫 总动员2》等新品，但受新兴娱乐应用分流、海外游戏内广告单价走低、获客成本高企等原因影响，新品对收入增长拉动有限。同时，AI智能硬件等新兴业务仍处于培育阶段，暂未形陈规模化收入支撑。

　　值得注意的是，2026年一季度， 汤姆猫 归母净收入同比大增942.96%至 3074.71万元人民币，扣非净收入升6067.40%至3062.09万元人民币，但其当期营业收入同比下降3.29%。业绩改善主要依靠压缩营销投放、收缩业务战线实现。

　　两家上市后首度亏损

　　2025年，部分游戏企业出现上市以来第壹次亏损，袒露产品青黄不接、抗风险能力薄弱的问题。

　　 电魂网络 2025年营业收入约3.85亿元人民币，同比下降30.08%；归母净收入亏损约2.14亿元人民币，2024年盈利为3058万元人民币，这也是公司上市十年来首度出现年度亏损。受行业竞争与产品周期影响，客户端、移动端及境外收入全面下滑。

　　财报显示，2025年客户端游戏实现营业收入2.45亿元人民币，同比下降33.78%；在移动端游戏产品方面持续大力进行广告投放，但移动端游戏仅实现收入1.21亿元人民币，同比减少25.44%；另外境外游戏收入同比下降46.73%，主要系本期境外没有新游戏上线所致；另外，自营模式收入下降34.29%。

　　 掌趣科技 同样由盈转亏。2025年公司营业收入达7.06亿元人民币，同比下降 13.76%；归母净收入亏损1.57亿元人民币，同比下降241.59%；扣非净收入亏损1.67亿元人民币，同比下降335.70%。首亏的直接导火索是11亿元投资参股的Webzen业绩下滑， 掌趣科技 需对该项长期股权投资计提1.5亿元—2.5 亿元减值准备。

　　2016年3月， 掌趣科技 以2038亿韩元（约11.01亿元人民币）收购 Webzen Inc. 19.24%的股权，成为其第贰大股东，旨在推进全球化布局、深化《奇迹MU》等IP运营。数据显示，Webzen 2025年全年营业收入达1744亿韩元（约8.4亿元人民币），同比下降18.8%；营业利润达297亿韩元（约1.4亿元人民币），同比下降45.5%；净收入达235亿韩元，同比下降58.5%。

　　Webzen长期依赖《奇迹MU》单一IP，叠加旗下游戏因概率欺诈遭韩国监管处罚，品牌与用户信任受损，业绩大幅下滑，进而对 掌趣科技 形成明显拖累。

　　新品折戟，致部分企业亏损延续

　　新品表现不及预期、非主要业务波动，也成为多家游戏企业连续亏损的主要诱因。

　　中手游耗时数年、耗费巨资缔造的旗舰游戏《仙剑世界》，在上线后表现不及预期，拖累全年业绩。财报数据显示，2025年中手游实现营业收入约13.9亿元人民币，同比下降28%，利润亏损14.77亿元人民币，较2024年21.1亿元的 利润亏损，同比减亏30%。这已经是中手游自2022年以来连续第四年遭遇利润亏损。

　　在中手游的营业收入构成中，游戏发行业务收入为11.61亿元人民币，同比下降30%；游戏开发收入为1.16亿元人民币，同比下降22.4%。作为以IP为核心驱动力的游戏公司，中手游持有的获授权及自有IP游戏在2025年的收入为9.91亿元人民币，同比减少2.94%。

　　中手游方面及时进行了产品线调整。2025年对《仙剑世界》研发开支无形资产减值约1.58亿元人民币，对IP授权和内容供货商授权等其它无形资产减值约5390万元。同时，中手游还进行了组织架构调整和人力优化。财报显示，截至2025年12月31日，中手游约有260名全职雇员，而2024年同期则为710名。

　　 游族网络 2025年同样未能实现扭亏。2025年公司归属于上市公司股东的净收入为-3.47亿元人民币，同比减亏10.01%，亏损规模有所收窄。但扣除非我们时常性损益的净收入为-3.22亿元人民币，同比大幅下滑68.61%，核心盈利能力持续恶化。

　　目前公司仍依赖上线超十年的老产品支撑业绩，核心产品《少年三国志》（2015年上线）、《少年西游记》（2016年上线）已进入生命周期后期。这时，重磅新品《三体》系列游戏开发进度缓慢，未能形成有效业绩接力，国内市场表现持续承压。

　　投资亏损，引发业绩大降

　　博雅互动因数字资产价格大幅波动，出现业绩亏损。2025年公司拥有人应占亏损约2.39亿港元，而2024年盈利为9.69亿港元，全年由盈转亏。公司核心游戏业务整体保持稳定，但比特币持仓公允价值下跌，直接拖累整体业绩。

　　据公开报道，2024年11月，博雅互动在公开市场以1.42万枚以太币换购约515枚比特币，对应市值约4948万美元（不含交易费用）。换购完成后，截至2024年11月29日，公司累计持有约3183枚比特币，平均持仓成本约每枚57724美元。

　　2025年8月，公司继续增持比特币，斥资约2.57亿港元购入约290 枚，持仓总量增至约3670枚，平均成本约每枚62878美元。但截至 2025年末，比特币价格回落至8.7万美元左右，全年回报率为-6.3%，创下2014年以来少见的年度下跌，直接造成博雅互动财报出现大额亏损。尽管业绩承压，公司管理层在公告中仍表示，加密货币（以比特币为主）被定位为Web3战略资产，短时间暂无出售计划。

　　 凯撒文化 已连续四年陷入亏损。财报显示，2025年公司实现营业收入 5.49亿元人民币，同比增长21.01%；归母净收入为-5.58亿元人民币，同比下降 5.72%。报告期内，公司存量游戏产品普遍进入生命周期后半段，流水持续下滑，新上线游戏运营表现不及预期，难以形成有效支撑。

　　同时，公司早年收购的多家并购主体业绩未达预期，引发大额商誉减值；叠加其它非流动金融资产减值、在研游戏项目处置损失、投资性房地产公允价值变动损失等多重因素，进一步扩大亏损。据公开信息，2015年至 2016年， 凯撒文化 先后收购酷牛互动、天上友嘉等游戏资产，直到今天仍遗留较大规模商誉，持续对业绩形成压力。

　　整体来看，2025年游戏企业亏损超1亿元的阵营中， 昆仑万维 、 汤姆猫 亏损超10亿元人民币，另有6家企业亏损超1亿元人民币。一边是龙头凭借研发、运营与全球化优势稳健增长，一边是依赖单一产品、新品断档、转型缓慢的中小厂商持续承压，优质资源将进一步向头部企业集中。