【慕思股份】慕思股份盈利持续下滑 - 实控人揽超19亿巨额分红

　　盈利能力减弱的同时，近年来 慕思股份 （001323.SZ）营销与分红力度依旧。

　　《中国经营报》记者了解到，2025年度及2026年一季度， 慕思股份 净收入均有较大幅度下滑。2025年第四季度， 慕思股份 归母净收入同比降72%，扣非净收入同比降86.63%，均为上市以来单季最大降幅。2025年， 慕思股份 经营活动现金净流量也出现明显下降，同比降幅超60%。

　　在此环境下， 慕思股份 仍坚持大手笔分红。上市以来， 慕思股份 累计现金分红超25亿元人民币，2025年拟现金分红超6亿元；未来三年， 慕思股份 每年现金分红金额原则上很多于5.5亿元人民币。

　　这场分红“盛宴”下，受益最大的是 慕思股份 实际控制人。 慕思股份 实际控制人为王炳坤、林集永，二人合计持股比例为77.34%。 慕思股份 上市以来，两名实际控制人持股比例基本保持稳定。照此测算，上市以来 慕思股份 超25亿元的资 金分红中，两名实际控制人拿走超19亿元人民币。

　　一边是盈利能力持续减弱、经营活动资金流骤降，一边宣称2025年为战略投入高峰期，2026年将延续战略投入， 慕思股份 为何仍持续大手笔分红？公司资金流是否足以支撑高分红和正常经营？就相关问题，记者联系 慕思股份 方面采访，对方表示，公司2025年度及2026年一季度业绩相关问题请参考已披露的年报及解读交流会信息。

　　归母净收入连降

　　近年来， 慕思股份 盈利能力持续减弱。

　　2026年一季度， 慕思股份 增收不增利，营业收入同比增长5.86%，归母净收入同比下降25.13%，扣非净收入同比下降37.17%。

　　2025年度， 慕思股份 营业收入净收入双降。其中，营业收入同比下降6.71%至52.27亿元人民币，归母净收入同比下降30.21%至5.36亿元人民币，扣非净收入同比下降45.06%至3.97亿元人民币。

　　在此之前， 慕思股份 净收入在2024年就已经开始出现下滑，其中归母净收入同比下降4.36%，扣非净收入同比下降7.67%。

　　从单季表现来看，2025年第四季度， 慕思股份 归母净收入及扣非净收入均为上市以来单季最低，同比降幅也均创上市以来最差纪录，且明显高于其它季度。Wind数据显示，2025年第四季度， 慕思股份 归母净收入同比下降72%，扣非净收入同比下降86.63%。此前，该公司归母净收入单季最大降幅为26.8%，扣非净收入单季最大降幅为37.35%。

　　 慕思股份 方面在2025年年报中表示，2025年，国内房地产市场增长动能逐步转换，叠加国际贸易摩擦持续加剧，家居行业内外需发展面临阶段性挑战。但对照来看，2025年， 慕思股份 同业上市企业中，仍有很多企业归母净收入及扣非净收入有所增长。

　　另外，2025年， 慕思股份 经营活动现金净流量也出现明显下降，由上年的10.91亿元骤降至3.85亿元人民币，同比降幅为64.69%。对此， 慕思股份 方面解释称，主要系受本期收入下降，战略营销费用投入上升，公司优化闲置资金配置结构造成银行存款规模下降，使得对应存款利息收入减少的共同影响。

　　销售费用创新高

　　 慕思股份 盈利能力持续减弱背后，与其持续较高的营销投入不无关联。

　　2025年， 慕思股份 销售费用为16.05亿元人民币，同比增长14.36%，占当期营业收入的比率为30.7%。当期， 慕思股份 销售费用规模与占营业收入比例均创上市以来新高。

　　对于2025年度销售费用增长， 慕思股份 方面解释称，主要系公司为深化品牌建设、匹配AI及出海长期战略发展规划，加大广告及业务推广领域的战略性投入所致。

　　具体来看，2025年， 慕思股份 销售费用中，投入靠前的为广告费、工资及福利、业务推广费、咨询及服务费等，当期金额分别约5.98亿元、3.47亿元、2.85亿元、0.98亿元人民币。

　　其实， 慕思股份 近年来销售费用一直维持较高规模。根据过往披露信息，2021年至2024年， 慕思股份 销售费用分别为15.96亿元、14.57亿元、14.06 亿元、14.03 亿元人民币，占营业收入的比率分别为24.63%、25.06%、25.20%、25.05%。

　　 慕思股份 较高的款项投入也引发投资者关注，近日有机构投资者向 慕思股份 方面提问称，公司整体费用率较高，未来对于费用如何管控规划？

　　“2025年为公司纵深突破AI、品牌全球发展战略元年。为深化科技睡眠品牌建设、匹配长期战略发展规划，公司实施了系列战略投入，为战略投入高峰期。” 慕思股份 方面回复称，2026年，在延续战略投入的同时，将进一步强化费用精细化管控，稳步提升投放效益；同时收缩沙发、定制类等非主业品类的品牌费用投放，持续优化费用结构，聚焦核心主业配置资源。

　　在盈利能力持续减弱及经营活动现金净流量骤降环境下， 慕思股份 仍坚持大手笔分红。2025年， 慕思股份 拟派发现金分红6.27亿元人民币，超当期归母净收入约0.91亿元人民币，股利支付率达117.16%。

　　 慕思股份 还发布了2026—2028年分红规划，每年现金分红金额原则上很多于5.5亿元（含本金额，该分红金额为含税金额），三年累计很多于16.5亿元（含本金额，该分红金额为含税金额）。

　　自2022年上市以来， 慕思股份 基本保持较高分红力度。Wind数据显示，上市以来， 慕思股份 累计实现净收入29.02亿元人民币，累计现金分红25.15亿元人民币，平均分红率为86.65%。