【销售费用】每挣100元，推广销售就花98元！亚虹医药去年销售费用率碾压同行，上市4年持续亏损

　　“2025年营业收入2.77亿元人民币，销售费用2.72亿元”，这组数据在亚虹医药（688176.SH）的2025年年报中尤为扎眼，也令资本市场为之哗然。

　　据2025年年报数据，A股医药生物行业495家公司全年销售费用总额约3291亿元人民币，同比微降0.15%。在行业内， 上海医药 以132.06亿元的销售费用连任榜首，百济神州、 复星医药 等创新龙头销售费用随商业化扩张增长。值得注意的是，亚虹医药以98.14%的销售费用率高居行业第壹，2025年2.72亿元的销售费用，与其2.77亿元的营业收入几乎持平。其次是迪哲医药，销售费用率71.25%；泽璟制药销售费用率57.42%，位居第叁。

　　资料显示，江苏亚虹医药科技股份有限公司建立于20十年3月，是一家专注于泌尿生殖系统肿瘤及女性健康领域的全球化专科 创新药 公司，立志成为在专注治疗领域集研发、生产和销售为一体的国际领先制药企业，为中国和全球患者提供最好的治疗一体化解决方案。 公司于2022年1月7日在上海证交所科创板上市。

　　亚虹医药2025年年报显示，公司全年实现营业收入2.77亿元人民币，同比增长37.49%。虽然相比上市当年2.61万元的收入已是质的飞跃，但这背后却隐藏着诸多隐忧。

　　2025年，亚虹医药的销售费用高达2.72亿元人民币，同比增长46.62%， 这一增速远超营业收入增速。经计算，其销售费用率（销售费用占营业收入比例）高达惊人的98.14% ，这意味着公司每赚取100元收入，就要花掉98元用于推广和销售。

　　公司在年报中解释称，销售费用变动主要系报告期内公司销售收入同比增长，稳步推进商业化2.0升级，推广活动增加所致。同时，公司明确表示，报告期内营业收入主要来自于欧优比®和迪派特®引发的销售收入，其余产品处于在研/尚未销售阶段，销售费用占营业收入比例与同行业相比尚不具有参考性。

　　从细分结构来看，推广费用高达1.23亿元人民币，占销售费用总额的45.2% 。这反映出亚虹医药在核心产品，如APL-1702（商标名：希维她®/CEVIRA®）的商业化早期的巨大投入压力。

　　对照近三年的数据，这一趋势更为明显。在2022年至2024年期间，由于核心产品未发生大规模营业收入，销售费用基数虽低但增速极快。2023年销售费用3442万元人民币，同比暴增135.98%；2024年，公司销售费用为1.85亿元人民币，同比飙升438.91%。到了2025年，随着产品商业化进程推进，销售费用显现爆发式增长。

　　然而，与2.72亿元销售费用形成对照的是，2025年公司全年营业收入仅2.77亿元人民币，其中抗肿瘤类产品收入达2.71亿元人民币，占总营业收入97.77%。毛利率74.79%，同比减少2.64个百分点。

　　这时，抗肿瘤类产品营业成本同比大幅增长59.71%至6830.86万元人民币，占总成本94.92%。公司解释，本期金额较上年同期变动比例较大主要系欧优比®在报告期内稳步推进商业化2.0升级，销售持续增长，销量增加造成相应成本增加。

　　值得注意的是，亚虹医药显现“双高”格局：2025年研发投入2.83亿元人民币，研发费用占营业收入比例达101.99%。高研发投入与高销售费用并存，说明公司既在推进在研管线的临床开发，也在为已上市产品的市场推广持续投入。这种“一边烧钱搞研发、一边烧钱做推广”的模式，在 创新药 企商业化早期其实不鲜见。但无疑加剧了公司的亏损压力。

　　从2022年上市以来，亚虹医药处于连续亏损状态，且亏损仍在扩大。2025年公司归母净收入为-4.16亿元人民币，亏损同比扩大8.41%。2026年一季度，公司归母净收入为-1.12亿元人民币，同比下降34.56%。

　　另外，公司上市以来经营资金流净额持续为负，其中2025年末经营活动资金流净额为-4.12亿元人民币，2026年一季度末经营活动资金流净额为-1.25亿元人民币。

　　亚虹医药在年报中提示重大风险称，公司报告期内尚未盈利且存在累计未弥补亏损，主要因素是公司自设立以来即从事药物研发活动，该类项目研发周期长、资金投入大。公司持续投入大量研发费用造成公司累计未弥补亏损不断增加。

　　来源：读创财经