【初灵信息】财说 - 初灵信息经营活动现金流下降2809.70%，实控人减持透露哪些信号？

　　在交出一份历经调整“结束亏损实现盈利”的2025年年报后， 初灵信息 （300250.SZ）今年一季度再次转亏，经营资金流出现恶化。

　　月初，公司控股股东洪爱金抛出一纸减持公告，拟在三个月内以集中竞价和大宗交易方式减持不高于634万股，约占总股本的2.9973%。此前，洪爱金已累计减持套现3.12亿元人民币。

　　一边是变脸的一季报，一边是大股东高位套现， 初灵信息 发生了啥？

　　盈利成色不足

　　 初灵信息 2025年营业收入2.41亿元人民币，同比下降4.17%，归母净收入4082.81万元。相较2024年亏损5207.39万元的困境，公司经营状况可谓大幅改善。

　　数据来源：WIND

　　4082.81万元的 利润，与 初灵信息 2026年1月发布的 利润预告3400万元至5100万元大致吻合，但这无法遮掩公司盈利结构中的“空心化”。

　　扣除非我们时常性损益后， 初灵信息 归母净收入为226.6万元人民币，意味着真正靠主要业务留住的 利润，不到报表净收入的5.6%。公司非我们时常性损益总金额达3856万元人民币，主要由公允价值变动收益3532万元和政府补助、处置金融资产收益构成。立信中联会计师事务所出具带强调事项段的保存意见，一个主要起因是子公司博瑞得因 股权转让 纠纷未能取得联营企业重庆贝特公司的财务数据，无法对股权投资实施必要的审计程序，这已经是连续多年困惑公司的“旧账未清”。

　　“如果剔除掉公允价值变动收益、理财产品收益和政府补助这些‘浮盈’， 初灵信息 的主业盈利能力实际上仍然薄弱。”机构投资人顾静对界面新闻记者表示，“2025年的扭亏看起来其实其实不是来自市场和业务层面的本质反转。”界面新闻记者了解到， 初灵信息 去年归母净收入4082万元中，有3489万元聚焦在第四季度确认，而同期扣非净收入为-255.7万元人民币，该季度的 利润完全由非我们时常性损益驱动。

　　数据来源：年报

　　传统业务持续收缩

　　从三大主要业务板块的收入结构看， 初灵信息 正处于“新旧动能接替”的阵痛期，但接替节奏慢于预期。公司主要业务分为智能连接、数据感知、智能应用三大板块，业务结构显现 “传统业务走弱、高增业务存隐忧、AI应用不及预期” 的分化格局，整体业务增长逻辑其实其实不稳固。

　　其中，比较令人担忧的是智能连接业务，即以往的通信接入设备业务。2025年该板块营业收入7864.68万元人民币，同比下降23.64%，毛利率从49.95%回落至40.97%，营业收入、利润率双双下滑。 初灵信息 将这一下滑归结于“国内通信市场饱和，传统业务增速放缓，来自同行大厂竞争”。华为、中兴等在运营商政企接入市场的持续渗透不断挤压 初灵信息 的生存空间，面对巨头竞争， 初灵信息 传统接入设备业务已显萎缩态势。界面新闻记者了解到， 初灵信息 并未披露剥离、转型该业务的计划，传统业务的拖累效应或将继续存在。

　　 初灵信息 的数据感知业务成为2025年为数不多的高增长板块，营业收入从2024年的5430万元升至1.01亿元人民币，同比增长86.31%，占整体营业收入的比率从21.6%提升至42%，初步实现了从设备商向数据服务商的业务结构转换。界面新闻记者获知， 初灵信息 前五大客户合计销售金额占比18.04%，第壹大客户占比5.13%。该业务主要面向运营商市场，行业竞争激烈，分散的顾客结构意味着无法深度绑定核心大客户，订单稳定性缺乏保障。

　　数据来源：年报

　　 初灵信息 重点发力的智能应用板块表现较为疲软，智能应用开发营业收入同比下滑64.65%，智能应用服务营业收入同比下滑33.16%。两项业务合计营业收入占比降至不到18%，说明AI和智能应用的商业化落地进展颇为缓慢。作为 初灵信息 转型核心的AI相关业务营业收入出现缩水，也让 “AI+算网一体化”的战略落地蒙上一层阴影。

　　一季度业绩 “变脸”

　　今年一季度， 初灵信息 营业收入4828.25万元人民币，同比下降11.7%；归母净收入-240.25万元人民币，同比下滑8612.83%；扣非净收入亏损326.59万元。

　　界面新闻记者了解到，一季度 初灵信息 营业成本达2877万元人民币，同比增长32.30%，高于收入增速。公司表示，“聚焦主业，减少非核心业务造成收入有所下降，部分项目硬件成本上升造成毛利下降，利润略有亏损，后续公司加强主业拓展实现盈利。”一季度公司销售费用、研发费用依旧延续下降趋势， 初灵信息 似乎在通过压缩各项运营、技术投入来控制成本。

　　更值得注意的是经营活动资金流。一季度 初灵信息 经营活动资金流净额为-2745万元人民币，同比下降2809.70%。公司在营业收入收缩下采购支付反而提升，造成经营性资金流枯竭，资金链的弹性空间有所收窄。截至3月底，公司应收账款达1.15亿元人民币，这对一家营业收入体量刚过2亿元的企业而言占相当高，叠加资产负债表中司法冻结资金5697.6万元人民币，资金周转效率不容忽视。

　　如此业绩表现下， 初灵信息 实控人、老总洪爱金的减持计划引起市场关注。

　　公开数据显示，洪爱金最初持股9826.79万股，占 初灵信息 总股本的42.75%。自2018年9月11日第壹次减持以来，已累计减持股票约2436万股，累计套现约3.12亿元人民币。有投资者表示，实控人屡次减持，或将打击二级市场投资人的持股信心。

　　另外， 初灵信息 2025年的研发数据也值得关注。公司全年研发投入4842.85万元人民币，同比下降32.70%，占营业收入比重20.10%。研发团队规模从2024年的372人缩减至275人，减少26.08%，研发人员占比从52.25%降低至45.16%。从年报披露的在研项目来看，公司多款算网一体机、AI 大模型、网络智能体项目仍处于试点、测试阶段，商业化落地节奏缓慢。

　　时下较为热门的卫星互联网赛道， 初灵信息 也完成了相关布局。去年，来自卫星通信相关收入及在手订单合计1377.94万元人民币，业务体量微小。未来，能否止住传统业务下滑、恢复研发投入、实现AI与算网产品商业化放量，将是决定公司走向的关键。