【博瑞医药】核心管线刚获受理，实控人被取保候审，博瑞医药如何了

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　　2026年6月18日晚间， 博瑞医药 （688166.SH）发布重磅公告：公司实际控制人袁建栋因涉嫌操作证券市场案，被 苏州市 公安局出具《取保候审决定书》，期限自当日起算。公告同时显示，袁建栋身兼老总、总经理，并代行财务总监、董秘职责，一人包揽四大核心岗位。公司承诺30天内补选财务总监、董秘。

　　这一突发事件将这家正处于H股上市申请进程中、核心 创新药 管线进入审评关键阶段的生物医药公司推至风口浪尖。

　　核心岗位高度集中

　　袁建栋被取保候审事件最引人关注的，除了“涉嫌操作证券市场”这一罪名本身，还有其袒露出的企业治理结构性缺陷。

　　据公告及公开资料，袁建栋在 博瑞医药 集实际控制人、老总、总经理于一身，同时代行财务总监和董事会秘书职责。这意味着，在公司治理的权力图谱上，决策、经营、财务监督与信息披露四大核心职能高度集中于一人。这种“实控人包揽全链条”的治理模式，在A股上市公司中极为罕见。

　　从时间线来看，这一治理结构的形成其实不是偶然。2026年3月底，公司原董事、财务总监邹元来辞职；5月下旬，董事、董事会秘书丁楠因个人工作调整离任。在新任人选到位前，相关职责均由袁建栋代行。然而，这一“临时安排”持续近三个月后，实控人即被采取刑事强制措施，使得公司治理瞬间陷入“关键岗位真空”状态。

　　新智派新质生产力会客厅联合开创发起人袁帅接受《华夏时报》记者采访时表示，这种治理格局是企业控制权高度集中下内部制衡机制近乎缺位的极端表现，核心权力全部归集于一人，治理流程从相互校验变为单一主体的自我约束，这种“自己监督自己”的模式从本质动摇了上市公司治理的合规根基。

　　苏商银行特约研究员付一夫进一步指出，“这种集权治理模式主要造成四重风险：一是财务可靠性风险，实控人包揽账务全流程，缺乏独立复核，易发生资金占用、利益输送、财务修饰等诸多问题；二是信披失控风险，董秘由实控人兼任，易出现选择性披露、误导性陈述，此前公司已因实控人不妥言论收到警示函，信披内控短板已露端倪；三是决策制衡失效，重大事项易形成‘一言堂’，董事会、监事会监督功能被架空；四是叠加本次实控人涉嫌操作证券市场被取保候审，一旦实控人履职受限，公司经营、财务、信披体系将直接面临停摆风险。”

　　从资本运作角度看， 博瑞医药 正处在H股上市申请的关键节点。5月18日，公司第贰次向港交所主板递交上市申请，拟实现“A+H”架构，独家保荐人为华泰国际。

　　付一夫认为，“这一治理瑕疵的确可能对 博瑞医药 正在推进的港股上市进程发生不利影响。港交所对上市公司的企业治理要求较为严格，尤其关注内部控制、信息披露质量和独立董事职能。实控人身兼多职并代行董秘职责，可能会被视为公司治理不规范、内部控制存有缺陷。若不能及时整改，可能会在上市审核中面临监管质询，甚至被要求出具额外承诺或补充整改方案，从而延缓上市进度。通常，发行人需要在上市前完善治理结构，好比聘任专职财务总监和董事会秘书，以确保符合港交所上市规则中对董事会独立性和信息披露责任的要求。”

　　BGM0504关键节点两次触碰监管红线

　　袁建栋此番被取保候审，距离 博瑞医药 核心管线BGM0504减重适应症获CDE受理仅过去一周。这款产品既是支撑公司当前估值的最核心管线，也是近三年内两次监管事件的中心线索。

　　从 创新药 布局来看， 博瑞医药 近年最受资本市场关注的管线当属BGM0504注射液。这是一款GLP-1/GIP双靶点受体激动剂，适应症覆盖2型糖尿病和减重。就在袁建栋被取保候审公揭发布前一周（6月11日），公司披露，全资子公司博瑞制药自主研发的BGM0504注射液减重适应症新药上市申请，已获国家药监局药审中心受理。公司披露的临床数据显示，高剂量组连续用药52周，平均体重降幅约19.3%，这一数据在同类产品中具备一定竞争力。

　　然而，BGM0504的上市之路其实不是坦途。首先，CDE受理仅意味着进入审评阶段，距离最终获批上市仍有不确定性。其次，GLP-1类减重药赛道竞争异常激烈，诺和诺德的司美格鲁肽、礼来的替尔泊肽已在全球市场占据主导地位。国内方面，信达生物玛仕度肽等产品已获批减重适应症， 华东医药 等数十家企业亦在推进GLP-1类管线，靶点覆盖单靶点、双靶点及三靶点，竞争格局日趋拥挤。BGM0504虽取得较为积极的临床数据，但其尚在审评之中，其无先发优势、商业化团队、渠道、品牌积累均弱于信达生物等头部企业， 博瑞医药 作为后来者，能否在商业化阶段突围尚待观察。

　　围绕这款产品，袁建栋此前已经有一次监管记录。

　　早在2023年10月，他就曾因违规披露BGM0504相关信息收到江苏证监局的警示函。2023年，袁建栋曾在电话会议中谈及个人试用BGM0504注射液的减重效果，称体重从91公斤降至76公斤。次日， 博瑞医药 股票价格大涨，领涨Wind 减肥药 板块。彼时该产品用于减重尚处临床试验阶段，有效性尚未确立，相关表述被江苏证监局定性为违规披露，袁建栋被出具警示函。

　　彼时的警示函，市场多将其解读为一次信披合规的提醒。如今，BGM0504上市申请刚获受理，袁建栋又因涉嫌操作证券市场被采取刑事强制措施。不管从法律性质的严重性还是市场影响的广度来看，都远超2023年的信披违规事件。尽管公告明确称“事项不涉及公司股票”，但市场仍难免将两起事件进行关联解读。

　　在A股市场上，实控人因操作证券市场被追究刑事责任的案例其实不多见，康美药业案曾引发广泛关注。需要强调的是， 博瑞医药 方面目前未披露任何涉案细节，但这一历史案例的存在，客观上会影响市场对同类事件的危险判断。

　　基本面持续承压

　　从基本面来看， 博瑞医药 正处在传统业务下滑、 创新药 尚未兑现收入的过渡期。财务数据显示，2025年公司实现营业收入12.24亿元人民币，同比减少4.59%；归母净收入5451.47万元人民币，同比大幅下滑71.18%。2026年一季度，公司营业收入3.25亿元人民币，同比增长30.52%，但归母净收入仅929.37万元人民币，同比下滑28.29%，营业收入增长并未造成利润的同步改善。

　　对利润端冲击最大的因素，是国家带量采购政策对核心品种的持续挤压。磷酸奥司他韦原料药及中间体曾是公司业绩的支柱性产品。2023年，该产品贡献收入3.32亿元人民币，占当年总营业收入的28.50%；至2025年，其收入已降至1.13亿元人民币，占比缩至9.5%，三年间收入规模累计下降约66%。奥司他韦的切实需求回落，既有抗 流感 药物市场回归常态的因素，也与集采降价直接相关。

　　集采的波及面远不止奥司他韦。截至2025年末， 博瑞医药 已经有5款已上市制剂被并入国家带量采购目录，9款产品进入国家医保药品目录。两类产品的收入占比在过去两年间持续攀升，集采品种占比从2023年的5.4%升至2025年的7.0%，医保品种占比从10.2%升至13.4%。随着集采覆盖品种的不断扩围，公司仿制药业务正面临价格与利润率的长期双向挤压。

　　利润端的缩水趋势更为剧烈，归母净收入由2022年的2.44亿元一路下滑至2025年的0.55亿元人民币。与利润走势形成对照的是，公司核心管理层的薪酬却在同步走高。2025年，董监高薪酬总额合计1071.53万元人民币，较上年增长49.83%。其中，袁建栋的税前薪酬为258.25万元人民币，较2024年的191.14万元增加67.11万元人民币，增幅达35.11%。在净收入连年大幅缩水的环境下，核心高管薪酬逆势上扬，这一反差引发了外界对公司治理有效性的审视。

　　从二级市场表现来看，自5月初以来， 博瑞医药 股票价格整体承压下行。6月18日，受取保候审公告影响，当日股票价格收涨7%。但截至6月18日收盘，今年以来累计下跌幅度约12%。

　　针对相关问题，《华夏时报》记者向 博瑞医药 致函询问，截至发稿未获回复。