【舒友仪器】IPO雷达 - 舒友仪器冲击北交所 - 营收几近停滞、去年净利下滑，92%表决权攥在实控人母女手中
6月25日，浙江舒友仪器设备股份有限公司日前向北交所递交招股说明书，拟公开发行不高于1000万股新股，募集资金约3.5亿元用于扩产、研发及营销网络建设。
这家由母女二人实际控制、手握国家技术发明奖二等奖的电外科医疗器械企业，在递交上市申请的同时，正面临着毛利率下滑、带量采购政策冲击、境外市场关税不确定性等多重考验。 
来源：北交所网站
招股书显示，舒友仪器建立于2009年，公司主要业务为电外科手术医疗器械的研发、生产与销售，核心产品为手术解剖器、配件及主机，属于低值医用耗材范畴。控股股东为浙江舒友控股有限公司，实际控制人系苏英、王苏母女。
根据招股说明书披露，苏英直接持有公司14.43%股份，其女王苏直接持股0.71%；二人通过全资持有舒友控股间接控制公司68.75%股份；苏英还通过控制的安吉满觉枫企业管理合伙公司和安吉厚己企业管理合伙公司分别间接控制8.46%和0.37%的表决权。苏英和王苏合计控制公司92.71%的表决权。
从财务表现来看，舒友仪器近三年营业收入保持增长但增速明显放缓，利润水平则出现下滑。2023年至2025年，公司营业收入分别为2.03亿元、2.15亿元和2.16亿元人民币，同比增长率从2024年的6.0%骤降至2025年的0.66%；净收入分别为6915.17万元、7252.76万元和6653.17万元人民币，2025年同比下降8.27%。归属于母公司股东的净收入从2024年的7261.43万元降低至2025年的6743.91万元人民币，降幅达7.13%。
更为关键的是，公司主要业务毛利率显现波动下滑态势。报告期内，主要业务毛利率分别为55.11%、56.12%和52.40%。招股说明书解释，2025年受内外销占比变化及产品销售结构变动等原因影响，公司主要业务毛利率存在一定波动。
舒友仪器进一步称，假如未来公司因主要产品销售结构、重要客户群体、业务成本控制、外部市场环境等方面发生变化，造成公司产品销售价格、原材料及其它成本费用、客户需求等发生不利变动，尤其是因集中带量采购执行造成国内销售价格下降，公司将面临毛利率进一步下滑的危险，进而影响公司的净收入水平。
从收入结构看，手术解剖器是公司的绝对支柱，2025年贡献收入1.90亿元人民币，占主要业务收入的87.79%；手术解剖器配件收入1971.27万元人民币，占比9.13%；其它收入663.75万元人民币，占比3.07%。境外收入方面，报告期各期分别为4838.41万元、4530.43万元和5228.19万元人民币，占营业收入比例分别为23.88%、21.10%和24.19%。
资金流方面，2025年经营活动引发的钱财流量净额为6040.43万元人民币，较2024年的8287.79万元下降27.12%。公司解释称，这主要与购买商品、接受劳务支付的资 金增加有关——2025年该项支出为1.11亿元人民币，较2024年的7552.58万元增长46.78%。
研发投入方面，2025年研发投入1377.03万元人民币，占营业收入的6.37%，较2023年的5.56%有所提升，但绝对金额和占比均低于同行业部分可比公司。
舒友仪器面临的最直接政策风险，来自国家医保局推行的医用耗材集中带量采购。2025年11月，由 湖南省 医疗保障局牵头，29个省（市、自治区、兵团）组成高频电刀、中性电极类医用耗材省际联盟，开展集中带量采购。根据 湖南省 医疗保障局公开信息，在24个品类中，舒友仪器共中选22个品类产品，其中18个进入A组，按申报量排名前5的产品合计14个，获得了相对优势的市场份额。
然而，中选其实不意味着高枕无忧。招股说明书在多处反复强调这一风险：虽然发行人作为国产品牌的代表凭借产品较高的整体竞争力获得了优势的市场份额，但如果中标数量增长、产品结构优化无法抵消价格下降造成的不良影响，公司未来将面临业绩增长压力。如果中标数量增长、产品结构优化无法抵消价格下降造成的不良影响，公司未来将面临业绩增长压力。
根据带量采购规则，企业报价低于最高有效申报价60%方可获得拟中选资格，且存在价格纠偏机制——企业拟供应产品价格高于全国省级及以上医药采购平台现行最低挂网价的，以最低挂网价格作为最终供应价格。这意味着舒友仪器务必在价格大幅下降的环境下，依靠销量增长和产品结构优化来维持甚至提升利润水平，这对公司的成本控制能力提出了极高要求。
销售模式方面，报告期内，舒友仪器主要实施经销模式进行销售，前五大客户中北京宏美、杭州禾灿、深圳英晟康医疗科技有限公司等均为经销商。
值得注意的是，公司存在前员工经销商客户，且相关前员工已于2019年离职。报告期内，公司向前员工经销商的销售收入金额分别为6161.65万元、6441.81万元和5348.65万元人民币，占营业收入的比率分别为30.41%、30.00%和24.75%。
公司对经销模式的依赖造成双重风险：一方面，因公司无法控制经销商的实际经营，存在因经销商自身管理不善或售后服务不妥造成品牌口碑受损或产品销售量区域性下滑的危险；另一方面，随着公司业务规模扩张，经销商管理能力也需要随之提高。另外，公司境外销售主要实施非自有品牌销售为主、自有品牌为辅的模式，对国际客户如Medline、CONMED Corporation等存在一定依赖。
舒友仪器的境外收入占比约四分之一，而美国是境外销售的主要区域之一。2025年以来，美国关税政策存在较大不确定性。招股说明书表示，虽然目前相关关税政策暂未对公司发生本质重大不利影响，但未来美国仍存在调整政策的存在性。若相关政策发生不利变化，将造成公司主要外销产品在美国市场的竞争力下降、销售受到冲击，进而造成公司外销收入下降，最终对公司经营业绩发生不利影响。
汇率波动同样构成明显风险。报告期各期，公司汇兑损益分别为-121.07万元、-156.21万元和375.41万元人民币，波动剧烈。2025年财务费用中汇兑收益为负值，对利润形成侵蚀。
本次IPO，舒友仪器拟募集资金3.5亿元人民币，投向三个项目：年产1000万套电外科手术器械及耗材生产线项目（2.18亿元）、电外科医疗器械研发中心建设项目（6551.97万元）、电外科医疗器械营销网络升级建设项目（6655.51万元）。
公司当前的产能利用率已经处于较高水平。报告期内，主要产品手术解剖器产能均为1000万件（标准产量），产能利用率分别为102.86%、100.17%和108.61%，已出现超负荷运转。关于扩产之后的市场消化能力，公司表示，若宏观经济形势、国家产业政策、市场环境等方面发生重大不利变化，或公司产品研发、市场开拓未达预期，则可能面临新增产能无法及时消化的危险。