【MiniMax】同是解禁却-冰火两重天- 智谱暴涨11%与MiniMax暴跌17%背后差什么？

　　财联社7月10日讯 近日港股科技股迎来解禁潮。智谱和MINIMAX相继迎来上市以来的第壹次解禁。然而，面对这一重磅窗口期，两家公司的股票价格表现却上演了“冰火两重天”：智谱解禁当日顶住压力逆势大涨11.34%，MINIMAX则遭遇资金疯狂踩踏，单日狂跌超17%。

　　沽空资金疯狂涌入空头头寸创历史新高

　　除了解禁当日的股票价格异动，两家公司近日的卖空数据也同步飙升，市场在解禁窗口期的博弈明显加剧。

　　以解禁首日大涨11.34%的智谱为例，多空双方在解禁当日展开了激烈的拉锯战。该公司的卖空股数从月初的25.41万股一路狂飙，至7月9日已激增至164.18万股，创下历史新高。同期卖空金额也从月初的4.56亿港元大幅攀升至21.12亿港元。

　　反观解禁当日大跌超17%的MINIMAX，其做空数据的趋势则显现出判然不一样的“前高后低”态势。

　　数据显示，MINIMAX在解禁前夕遭遇了密集的空头狙击。在解禁前一个交易日，该公司的卖空股数曾一度冲高至63.58万股，创下今年4月底以来的最大单日做空数值。

　　然而，到了7月9日解禁正日，卖空股数反而从月初的27.12万股回落至14.48万股，卖空金额也从月初的高点回落至0.49亿港元。

　　为何智谱和MINIMAX解禁当日股票价格表现不同？

　　首先是，两者的股权结构均有所不同，智谱在7月8日解禁的基石股东中，近七成属于国家级战略资本及地方引导基金，且在解禁前夕集体表态“长期持有不减持”，筹马锁定极为稳固。

　　反观MiniMax其7月9日首轮解禁的股份高达1.46亿股，占港股股本比例超过60%，其中财务型投资者占相当高。由于财务资金本身具有套现退出的天然诉求且约束较小，造成解禁正日市场遭遇了极其繁重的抛压。

　　其次资本市场对两家公司的期待均有所不同。花旗银行在7月的最新研报中，将MiniMax的目标价下调至533港元。该机构认为，MiniMax近期股票价格的持续回调，不仅受解禁压力的情感影响，更深层的原因在于其6月初发布的旗舰模型M3市场反应偏淡。短时间内，用户留存及变现策略的不确定性将持续对股票价格形成估值压制。

　　相比之下，智谱的商业化落地及生态建设预期更具确定性。摩根大通近日将智谱的目标价从1800港元进一步上调至2000港元。该机构认为GLM-5.2提升了开放权重的变现潜力，通过AWS、Azure等外部基础设施扩大分发规模，形成“更广分发—更大使用规模—更强付费转化”的增长路径。