【东山精密】东山精密上半年业绩被光模块业务带飞了，但机构给出的远期盈利预测分歧巨大

　　界面新闻记者 | 张艺

　　从传统 PCB 龙头到光模块新贵， 东山精密 （002384.SZ）交出了一份近300%增长的半年报预告。

　　7月14日晚间， 东山精密 披露2026年半年度业绩预告，公司预计上半年实现归母净收入29亿元至30亿元人民币，同比增长282.58%至295.78%；扣非净收入预计24亿元至25亿元人民币，同比增长265.41%至280.63%。

　　 东山精密 仅半年的净收入预计就已是去年全年的两倍有余。

　　第贰季度， 东山精密 归母净收入为17.9亿元至18.9亿元人民币，大幅刷新单季历史新高，环比增幅61.26%至70.26%。

　　 东山精密 单季归母净收入情况

　　公告披露日， 东山精密 股票价格强势涨停，大军队资金净买入超40亿元人民币，居全市场个股首位。

　　7月15日，公司股票价格小幅高开后，冲高回调收红，全日微涨0.81%，收于262.49元/股。年内累计上上涨幅度度约210%，盘中市值一度突破5000亿元人民币，最新市值4808亿元人民币。

　　2025年4月10日直到今天， 东山精密 累计股票价格上上涨幅度度已达10倍。

　　有市场人士对界面新闻表示，近期科技板块多家公司行情已透支了2027年甚至2028年的增长预期，很多公司业绩预告虽好，但属于利好兑现，短时间市场资金的分歧明显加大。后续市场炒作会转向对科技公司逐季业绩的验证。

　　 东山精密 2026年中报业绩预告

　　 东山精密 业绩增长有三重原因，从 PCB 到光模块，到 数据中心 ，三大业务均精准踩中了当下风口。

　　第壹重起因是公司基本盘——消费电子、汽车零部件等传统核心业务。公告称，这部分业务业绩稳步提升。

　　2025年全年， 东山精密 电子电路产品收入256.20亿元人民币，占营业收入比重63.85%。“公司传统 PCB 业务发展成熟，能够为公司整体经营提供稳定的 利润与资金流。”在日前投资者交流时， 东山精密 董秘冒小燕如此表示。

　　第贰重是今年热门赛道光模块业务，这也是本轮业绩暴增的最大增量。

　　公司表示，光模块业务整合效应初步显现，新增产能的爬坡及新客户的导入符合预期，收入与盈利实现较大增长。

　　2025年， 东山精密 光模块业务营业收入14.36亿元人民币，占比只有3.58%。不过这一业务的毛利率高达36.74%，超出电子电路的17.59%近20个百分点。

　　光模块业务的爆发力在一季报中已现端倪。2026年一季度，仅占总营业收入约16%的光模块业务贡献了超五成净收入，带动 东山精密 一季度业绩翻倍增长。

　　 东山精密 老总袁永刚在6月的投资者交流时提到，高端光模块产品市场需求旺盛，客户订单充分，整体出货规模有望实现稳步增长。

　　第叁重原因则是 数据中心 业务。

　　 东山精密 表示，公司前期布局的 数据中心 相关产业投资逐步发生收益，增厚当期整体利润。

　　光模块业务的爆发其实其实不是凭空而来。 东山精密 2025年通过收购索尔思 光电股份 切入光模块赛道，后者去年10月并表，并迅速成为公司核心的 利润增长引擎。

　　索尔思光电是光芯片+光模块的垂直一体化产业布局。2026年一季度，其营业收入占比只有16%，但贡献的净收入已接近6亿元人民币，利润占比超过50%。

　　冒小燕指出，随着光芯片产能持续爬坡、良率提升，盈利空间有望进一步提高。

　　光芯片行业缺口在。美国光通信公司Lumentum表示，EML（电吸收调制激光器，一种高性能光芯片）供需缺口超30%，其订单已排至2028年，光芯片紧缺态势凸显。

　　国盛证券研报认为，全球EML产能集中于海外头部及索尔思等少数企业，在高端产品供给持续不足的环境下，索尔思作为国内少数、全球为数不多具备100G、200G高端光芯片量产能力的厂商，国产替代节奏有望加快。

　　更大的想象空间来自CW连续激光器芯片。这是硅光模块、CPO共封装光学方案的核心外置光源，也是下一代高速光互联的关键核心器件。

　　冒小燕日前透露，公司将会“适时对未来光芯片产能结构做出规划和调整”。公司目前已与外部硅光企业开展合作并布局自研硅光模块产品，后续技术方案坚持EML与硅光并行。

　　产能方面，索尔思光电正加速扩张。

　　 东山精密 2026年6月公告，索尔思光电及其子公司投资12亿美元扩建光芯片及光模块项目。

　　“本次扩建有望扩充高端光芯片、光模块产能，充分匹配AI算力服务器核心硬件中长期采购订单，持续优化公司产品结构，增厚整体盈利水平。”国盛证券表示。

　　业绩高光的B面，同样值得审视。

　　首先，估值是否已透支业绩？

　　以最新收盘价来看， 东山精密 动态PE（PE）约108倍。这已是市场对“光模块+ PCB ”双重叙事的定价。

　　界面新闻查询发现，对 东山精密 2026年全年预期，各机构多预计在68亿元至75亿元区间，照公司二季度的表现，只要下半年环比能保持上升趋势，2026年完成机构目标难度不大。

　　但当前估值已包含市场对2027年的向往，而对 东山精密 明年表现，各机构则观点分歧不小。

　　国盛证券对 东山精密 2026年至2028归母净收入给出75亿元、240亿元和400亿元的向往，对应这三年的PE分别为63倍、20倍和12倍。

　　若远期业绩能达预期，估值尚处于合理范围，但以2026年超60倍的PE来看， 东山精密 估值在制造业中仍属高位。

　　不过，界面新闻注意到，国盛证券是对 东山精密 远期预期观点最乐观的机构。

　　对2027年， 招商证券 、开源证券、 中泰证券 、 中原证券 等预计 东山精密 归母净收入区间为128亿元至149亿元人民币，较国盛证券预期值少了100亿元人民币，相应地PE值为32倍至37倍区间。

　　对2028年 东山精密 的 利润，国盛证券和开源证券则分别预计为400亿元和193亿元人民币，两者相差超过一倍。

　　机构对 东山精密 远期预测分歧之大，本身就说明了一点问题。

　　其次， PCB 主业面临原材料涨价潮的压力。

　　今年以来，受AI算力高端 PCB 需求的驱动，行业上游覆铜板、电子布等涨价潮起，缺口也大， 东山精密 占比超六成的 PCB 业务同样直接承受成本上行的压力。

　　一位头部 PCB 企业人士接受界面新闻采访表示，因为需求的爆发非常快，行业上游很多环节出现短缺的状态。“如今是算力爆发造成的，后续AI应用端如果再普及落地，对算力又是一个指数级的增长，原材料紧张局面持续。”

　　 PCB 业务营业收入体量较大，但原毛利率其实其实不高，后续 东山精密 会否受到影响。

　　对供应链风险，冒小燕回应称，“公司已锁定未来一段时期的核心物料的储蓄，同时也会积极关注国内的供货商，保障供应链安全。”

　　对后市，袁永刚表示，高端 PCB 行业整体景气度维持高位，公司老厂改造项目已投入生产，新建产能按计划建设落地。不过，公司光模块产品所需 PCB ，目前主要还是外部采购。

　　脚踏 PCB 和光模块双赛道， 东山精密 用半年时间已完成了一次利润跃升，但未来公司还需要用一份份业绩来弥合机构之间的分歧鸿沟。