【东晓生物】植脂末龙头东晓生物 IPO - 利润冲高昙花一现，家族关联往来密集，税务违规遭处罚

　　一家将“植脂末”做到全国第壹的山东诸城企业，在利润冲上历史峰值之后，迅速向资本市场发起冲刺。

　　东晓生物科技股份有限公司（874967，下称“东晓生物”）于2026年6月向北京证交所递交IPO申请，拟募集资金16.84亿元人民币。6月29日，上市申请获北交所受理。

　　值得注意的是，递表时点恰恰踩在公司业绩触顶的拐点。

　　2024年，公司归母净收入达到5.78亿元人民币，同比大增93.98%，创下历史最高纪录；然而2025年利润迅速回落至3.83亿元人民币，同比下降33.76%。更值得警惕的是，公司在招股书中预计，2026年上半年归母净收入仅为1.1亿元至1.5亿元人民币，同比下降48.9%至62.53%，并坦言全年业绩存在“继续下滑超过50%甚至亏损”的危险。

　　利润刚刚见顶、未来业绩已提前预警，公司为何仍选择募资近17亿元登陆北交所？

　　家族控盘84.44%，女婿掌权、亲家入股，关联交易密集

　　东晓生物的创业故事始于1992年。

　　当年，王松江开办诸城市淀粉厂，从玉米淀粉加工起家，经过三十多年的发展，逐步发生玉米深加工、生物发酵、食品配料、动物营养等产业链。而奶茶饮料行业经常使用的“植脂末”便是公司玉米产业链的重要一环。

　　根据中国生物发酵产业协会统计，报告期内，公司植脂末销量连续三年位居全国第壹，赤藓糖醇销量连续三年位居全国前五，已经成长为国内玉米精深加工行业的重要企业。

　　不过，与很多民营企业类似，东晓生物直到今天仍是一家高度家族化经营的企业。

　　截至招股书签署日，王松江直接持有公司16.89%的股份，并通过控股股东青岛东晓新实业控制59.11%的股份；两个女儿王梦晓、Shihui Wang分别持有4.22%的股份，与爸爸构成一致行动人。

　　三人合计控制公司84.44%的股权，即便完成发行，控制权仍将保持绝对优势。

　　有意思的是，作为实控人长女，王梦晓并未进入董事会，而真正进入公司核心管理层的，则是她的老公李天罡。

　　公开资料显示，1992年诞生的李天罡于2022年3月加入东晓生物，仅一年多时间，便于2023年10月出任副老总、常务副总经理、董事会秘书，同时还是 潍坊市 第十四届政协委员。

　　说白了，一位加入公司不足两年的年轻管理者，同时掌握董事会运作、经营管理和信息披露三项核心职责，在IPO审核环境下，其治理独立性也容易受到市场关注。

　　另一位女儿Shihui Wang虽然仅在东晓生物北美公司任职，但其配偶家族却成为第壹大外部股东。

　　2023年，XINGLANG . SINOER INTERNATIONAL （GROUP）CO., LIMITED（希努尔国际）以6208万元参与增资，其中609万元计入注册资金，5599万元计入资本公积。

　　而希努尔国际100%由Shihui Wang配偶王润轩爸爸王桂波控制，说白了，东晓生物引入的是实控人亲家控制的企业。

　　这笔投资后来还引发了一笔税务问题。

　　2025年，公司补缴企业所得税2643万元。招股书透露，原因系2022年希努尔入股涉及股份支付费用，经税务机关核查认定不符合税前扣除条件，因此补缴以前年度税款。

　　东晓生物还为亲家王桂波实控的企业诸城市普兰尼奥男装有限公司一年间提供了4900万元担保金额。

　　王桂波的妹妹“礼尚往来”，通过诸城市唐尔制衣有限公司和山东新唐尔服饰有限公司分别于2023年向东晓生物提供关联方拆入资金1300万元和1000万元。

　　除了股东关系，公司关联交易同样较为密集。

　　报告期内，公司连续三年向诸城市 贝斯特 工贸有限公司（下称“诸城 贝斯特 ”）采购包装材料及设备配件，金额分别达到1.31亿元、1.56亿元和1.59亿元人民币。诸城市 贝斯特 的关联交易在2023年成为东晓生物的前五大供货商。

　　而诸城 贝斯特 其实不是普通供货商，其实际控制人为王松江。

　　这时，公司又将生产进程中引发的废旧包装材料销售给 贝斯特 进行回收利用，形成双向交易。

　　截至2025年末，公司应付关联方账款6875万元人民币，其中应付 贝斯特 3528万元。

　　另外，公司2023年、2024年期初还分别向关联方拆借资金1.44亿元和2200万元。

　　对于一家拟上市企业而言，如此规模的关联采购、资金拆借和持续资金往来，无疑也是监管重点关注内容。

　　靠玉米深加工赚到5.78亿元人民币，却遭欧盟53.10%反倾销税“迎头一击”

　　东晓生物本质是一家玉米精深加工企业。

　　公司围绕玉米发酵形成了动物营养、食品配料两大业务体系，核心产品包含70%赖氨酸、植脂末、赤藓糖醇、葡萄糖、山梨醇等。

　　其中，广泛应用于咖啡、奶茶及烘焙等生产加工的植脂末已成为国内销量第壹产品，也是公司最大的收入来源之一。

　　2025年，公司植脂末实现销售收入22.26亿元人民币，销量24.72万吨，占公司总收入的28.73%。

　　公司客户覆盖元气森林、 香飘飘 、雀巢、西王集团等国内外企业。

　　不过，从财务数据来看，公司近几年真正变化的其实不是收入，而是利润。

　　2023年至2025年，公司营业收入分别为79.93亿元、78.4亿元和77.48亿元人民币，连续三年小幅下降；同期归母净收入却由2.98亿元跃升至5.78亿元人民币，随后又回落至3.83亿元人民币。

　　收入没有增长，利润却一度接近翻倍，这意味着利润增长更多来自产品价格上涨和成本下降，而非销量扩张。

　　其实，2024年的高利润具有明显的阶段性特征。

　　彼时，欧盟对我国赖氨酸发起反倾销调查，海外客户担忧未来关税落地，纷纷提前备货，带动出口需求快速增长；这时，国内玉米价格持续下跌，形成“原料降价、产品涨价”的收益窗口。

　　然而，这种窗口期并未持续太久。

　　2025年7月，欧盟终判决定，对东晓生物出口赖氨酸征收53.1%的反倾销税；这时，赤藓糖醇产品也自2025年1月起遭遇34.4%至233.3%的反倾销税率。

　　偏偏，公司海外市场依赖水平却持续提升。

　　报告期内，公司主要业务境外收入分别达到30.07亿元、32.4亿元和32.75亿元人民币，占主要业务收入比例分别为38.33%、42.47%和43.59%，接近一半收入来自海外市场。

　　当抢出口提前透支需求、反倾销正式落地之后，公司利润开始快速回落。

　　招股书透露，公司预计2026年上半年归母净收入仅为1.10亿元至1.50亿元人民币，同比下降48.90%至62.53%。原因主要包含上年同期高基数、赖氨酸价格持续低迷，和新增产能投入生产造成的折旧增加。

　　换句话说，2024年的收益高点，很大水平上建立在特殊贸易环境形成的阶段性窗口之上，而非行业长期景气。

　　这时，公司自身仍存在多项历史遗留问题。

　　环保方面，公司苏氨酸产品连续三年超出环评批复范围生产，直到递表前才停止销售。

　　税务方面，公司研发费用归集不规范，违规享受研发费用加计扣除优惠；被税务机关追缴税款并处罚款；加上股份支付事项，公司2025年累计补缴企业所得税2643万元。

　　资产权属方面，公司约7万平方建筑尚未取得产权证，占建筑面积约16%；另有约4万平方土地仍在办理权属手续，其中部分建筑位于水源保护范围内，无法办理产权证，只能依赖实控人出具托底承诺。

　　在此环境下，公司此次IPO拟募集16.84亿元人民币，分别投向功能性糖醇产业升级、小品种氨基酸柔性生产线、高端智能化系列氨基酸、产业链创新研发中心和补充流动资金，其中仅补充流动资金一项便达到3亿元人民币。

　　然而，公司一方面预计未来利润可能继续大幅下滑甚至亏损，另一方面又计划继续扩大氨基酸、糖醇等主营产品产能。

　　如果海外市场持续受到反倾销影响，新增产能未来能否顺畅消化，新增折旧是否进一步侵蚀利润，都将成为北交所审核和市场关注的焦点。