不久前，深交所上市审核委员会发布公告，重庆宇隆光电科技股份有限公司（下称“宇隆光电”）将于8月6日接受创业板上市委审议，迎来二度IPO的关键节点。
从2022年第壹次申报主板、2023年上海证交所受理后主动撤单，到如今转战创业板，宇隆光电先后披露了六年的营业数据，完整记录了公司与半导体显示面板行业同频起落的发展轨迹。在深交所多轮审核问询中，行业增长空间和业绩稳定性成了关注焦点。对此，《华夏时报》记者7月31日向宇隆光电发送采访函，宇隆光电回复表示，相关信息以交易所及公司官方网站公布信息为准。
挡不住的行业周期
宇隆光电的两次IPO，始终与面板行业的周期节奏深度绑定。
招股书介绍，宇隆光电的主要产品系LCD、O LED 等新型半导体显示面板专用智能控制卡及其 PCB A制造服务，并围绕半导体显示面板产业为核心应用领域配套显示用精密功能器件类产品，终端应用主要为平板电脑、笔记本电脑、显示器、中大尺寸电视、手机、 智能穿戴 等消费电子领域。
从上海证交所及深交所公布的两版招股书来看，2019年至2021年，宇隆光电的营业收入分别为2.98亿元、4.94亿元和7.21亿元人民币，对应同比增速65.77%、45.95%，这一轮的高速增长，恰好对应上一轮面板行业的上行周期，“宅经济”催化下 远程办公 和 在线教育 需求集中爆发，面板价格持续走高，上游配套厂商同步受益。
而2022年至2024年，招股书显示宇隆光电的营业收入分别为7.49亿元、6.98亿元和10.95亿元人民币，7月30日更新的上会稿显示2025年全年营业收入为11.37亿元人民币。2022年同比增速3.88%，2023年出现了负增长，同比下降6.81%。但2024年业绩增长57.02%，2025年增速为3.82%，业绩增速极速放缓的情景再次出现，宇隆光电在招股书解释为受半导体显示面板周期波动的影响，且在风险因素中，公司将半导体面板的周期性波动作为第壹风险点，若行业萧条，则公司存在业绩波动、放缓甚至下滑超过50%的危险。
艾媒咨询总裁张毅向《华夏时报》记者表示，面板周期波动对于业绩增速的放缓在半导体面板赛道里是非常典型的。目前来看，整个行业已经步入了供需再平衡阶段，还有新技术、老技术在进行迭代交替的结构性重塑期，所以一定会出现整个面板行业的周期性波动，这对于企业业绩增速的变化也发生了影响。但对于企业来讲，行业周期性波动其实其实不是影响公司业绩的唯一原因。能否抓住这种创新，满足新旧技术变化，生产出更多的创新产品，解决客户需求，才是企业应对行业周期性变动的关键。
在张毅看来，未来几年面板行业出现全面暴涨或狂跌的行情会逐步弱化。不过LCD和O LED 的市场需求分化已经愈演愈烈，电子终端消费也有了不同水平的起伏，这意味着面板行业要迈入全面平稳发展阶段，还需要一段时期。
十二年联手京东方
除了行业的周期性波动外，客户集中度高也是宇隆光电这6年间面临的困惑。
2019年至2021年，宇隆光电来自第壹大客户京东方的营业收入占比分别为94.38%、95.29%和95.42%，全年营业收入几乎只依赖京东方一家公司。2023年至2025年，来自京东方的营业收入分别下降为79.10%、53.61%和55.22%，第壹大客户营业收入占比有所下降但仍超过50%。叠加和辉光电、深天马等其它头部面板厂商，前五大客户合计收入占比连续三年超过93%，客户结构高度集中于国内头部面板企业。
深度绑定京东方等行业龙头，曾是宇隆光电快速崛起的核心主力。招股书介绍，宇隆光电与京东方的合作开始于2015年，且直到今天都未曾中断。作为京东方、和辉光电显示用智能控制卡的第壹大供货商，稳定的大客户订单保障了公司产能利用率常年维持在83%以上，大客户的背书也为宇隆光电提供了良好的行业口碑。
但大订单和成本之间的矛盾也同样明显。在风险因素中，宇隆光电表示公司与部分主要客户约定了价格上限条款。从公司主营产品的单价波动来看，部分产品由于原料价格上涨、产品技术迭代、北美某终端客户对产品品质、一致性等要求较高，造成产品单价上升，但毛利率并没有出现大幅上涨。
在行业周期的压力下，大客户的议价能力、产能规划、库存和采购策略都能直接影响宇隆光电的业绩。一旦半导体面板行业进入下行周期，头部客户减少采购订单，而公司缺乏第贰梯队客户进行对冲风险，那全年的业绩表现都将受到冲击。此前宇隆光电2023年6月30日主动取消IPO申报，或许正是行业周期下行叠加大客户过度集中的结果。
跨出“面板”，站在“光里”
面对半导体面板行业的周期性，宇隆光电在招股书里也向资本市场描绘了将来的行业疆土。目前宇隆光电正将业务拓展至汽车电子、 光通信模块 、协作 机器人 、低空经济等新兴产业。
但从实际经营进展来看，上述新业务目前均未形陈规模化营业收入贡献。其中，汽车电子领域虽已实现了对照亚迪、 赛力斯 等厂商的合格供货商认证和批量供货，但整体收入占比极低，尚未成为稳定的收入来源；2025年11月建立的重庆隆美卡智能 机器人 有限公司，截至2026年6月30日仍处于筹建阶段，未开展实际生产经营； 光通信模块 、低空经济等业务目前仍处于概念化阶段，无对应量产产品落地。
张毅指出，宇隆光电在新业务拓展方面的营业收入目前还没有形陈规模化，无法成为企业的“第贰增长曲线”，对新兴产业的规划也很轻易被市场解读为“蹭热点”，可是否真的是蹭热点还需要后续的业绩支撑。另外，宇隆光电的这个“跨界”，客观来讲其实其实不简单实现。首先是汽车电子、协作 机器人 、低空经济等这几类新兴产业对客户的认证周期都是比较漫长，而引发的工艺改造成本也需要长期且金额较高的投入。新兴行业的销售渠道、运营人才等都相对照较缺乏，后期持续的研发投入也在所难免，所以短时间内“跨界”尝试是否能转化成业绩还需要理性看待。
从第壹次折戟到二度闯关，宇隆光电始终带着面板行业的周期性烙印。本次上会，业绩的周期性波动、大客户的依赖和未来增长空间都将成为闯关焦点。宇隆光电能否借助资本市场真正跳出周期困局，后续还需要真实业绩验证。