【东鹏饮料】东鹏饮料陷入-胶着-价格战 - 刚解禁的腾讯们浮亏过亿 - 消费一线

　　 东鹏饮料 的港股基石投资者们亏损悲惨。

　　8月7日， 东鹏饮料 在A股报收122.80元/股，上涨幅度1.58%。该公司在港股报收118.90港元/股，上涨幅度3.84%。

　　但此种上涨幅度难以扭转 东鹏饮料 基石投资者们的亏损局面。

　　2月3日， 东鹏饮料 在港交所上市，当时的发行价为248港元/股。截至8月7日，港股收盘价已较发行价下跌52.06%。

　　8月3日，基石投资者6个月禁售期已届满，目前已可减持。

　　这意味着，参与 东鹏饮料 港股上市的基石投资者损失悲惨。其中，Al-Rayyan浮亏约7808万美元（约5.27亿元），太白投资浮亏约2915万美元（约1.97亿元），腾讯浮亏约2603万美元（约1.76亿元），红杉中国浮亏约2082万美元（约1.41亿元）。

　　背后是 东鹏饮料 增速的明显放缓。

　　今年上半年， 东鹏饮料 整体营业收入增速仅为15.89%。作为对照，今年一季度， 东鹏饮料 营业收入增速为21.46%。2025年，该公司营业收入增速达到31.8%。

　　作为业绩压舱石， 东鹏饮料 核心产品东鹏特饮上半年营业收入同比增长6.89%至89.37亿元人民币。而一季度，东鹏特饮销售金额同比增长13%至44.12亿元人民币。2025年全年，东鹏特饮销售增速更达到17.25%，销售规模为155.99亿元人民币。

　　另外，被视为 东鹏饮料 第贰曲线的电解质饮料“补水啦”增速放缓更为明显。

　　上半年，补水啦销售金额同比增长11.98%至16.72亿元人民币。今年一季度，该产品增速为13%，销售金额为6.45亿元人民币。2025年，补水啦销售金额同比增长118.99%至32.74亿元人民币。

　　增速放缓的起因是， 东鹏饮料 在自己最擅长的价钱战中陷入困局。

外星人加入“一元乐享”战事。本站实习生莫子腾/摄

“一元乐享”变味？

　　7月30日， 东鹏饮料 发布了最新业绩。

　　财报显示，上半年， 东鹏饮料 营业收入同比增长15.89%至124.43亿元；归母净收入同比增长20.72%至28.67亿元人民币。

　　这一成绩在当下市场环境中堪称难得。

　　尼尔森IQ数据显示，今年5月，国内饮品全渠道销售金额同比下滑8.7%，线下渠道销售金额同比下滑10.1%。

　　国家统计局数据显示，今年6月，全国规模以上饮料产量1745万吨，同比下降3.2%；1—6月累计产量9027.3万吨，同比下降0.5%。这是近五年来国内饮料行业第壹次出现半年度产量同比下滑。

　　但由于销售增速的明显放缓，资本市场对 东鹏饮料 的业绩依旧不合意。

　　客观上， 东鹏饮料 的增长“失速”是明显的。在二季度，东鹏特饮增速跌至1.4%，补水啦增速跌至11.2%。

　　背后有着多重因素。

　　其中，价格战加剧是绕不过去的原因。 东鹏饮料 在机构交流中表示，“东鹏补水啦”去年表现亮眼，在开拓电解质水品类的切实需求界限后，吸引了大量竞争者相继入局。进入今年，受天气等原因影响，行业整体增长有所放缓；这时，随着“一元乐享”等促销活动的普及，市场竞争更趋激烈。

　　曾经， 东鹏饮料 正是靠着“一元乐享”，在市场中杀出一条血路。

　　东鹏早期“一元乐享”经典玩法是，消费者中奖后支付1元再得一瓶，门店扫瓶盖码得核销券，累计一定数量可向上换货。这一机制使终端门店不再只是赚传统差价，而是形成“正常价差+核销收益+任务激励+陈列支持”的复合收益结构。

　　此种模式的关键在于提升了线下门店的参与热情。

　　客观上，“一元乐享”有可能造成窜货，而 东鹏饮料 已经实现“瓶箱关联、五码合一”，即把盖内码、盖外码、箱内码、箱外码与垛码/批次号绑定，使每瓶产品从生产、装箱、出库、经销、终端到消费者开盖都可追踪。

　　然而，线下门店的兑换热情正在减退。

　　随着竞争加剧， 东鹏饮料 的相关产品甚至推出了“零元乐购”，这直接减少了线下门店的 利润。

　　在北京，有超市老板强调：“我们只开通东方树叶的活动，东鹏‘零元乐购’我们不开通的。不划算。”

　　另有线下小店老板表示，“一元购”店家的确能够拿到相应的 利润，“零元乐购”店家也能拿到8毛钱的 利润，所以也还是很乐意做这个事的。

　　眼下，元气森林旗下外星人也已加入“一元乐享”战事。该品牌推出了综合中奖率50%的“开盖赢一瓶”促销活动。3月，农夫山泉宣布电解质饮料新品上市，瓶身写着“电解质”三个大字，550ml装，有西柚风味与柠檬风味。农夫山泉也以“开盖赢奖”的形式营销，向补水啦“看齐”。

　　这让 东鹏饮料 相关产品的“性价比优势”显得不再突出。

　　在北京物美超市，有外星人、补水啦、脉动和红牛四款产品。外星人价格为6元/600ml，有送红包的促销，且额外有会员第贰件2元的活动；补水啦价格为4.9元/555ml，有送红包的促销；红牛价格为6元/250ml，无活动；脉动为7元/600ml，有8.8元两瓶的促销活动。

　　从北京调研来看，补水啦原价相对较低，促销过后的价钱也因此相较于外星人和脉动更低。从促销活动方式来看，外星人和补水啦均有送红包和“一元换购”的活动，这相对拉平了价格不同。

　　而外星人的“一元换购”活动范围似乎比补水啦要广，概率也更大。

　　另据调研，在北京、大连，多位线下老板均表示，外星人的品牌力更强。

　　“补水啦本质是研发跟随，靠低价取胜。这让我们很被动，也会跟进相关活动。”有头部电解质水品牌项目责任人对21世纪经济报道记者说。

新的方向

　　市场变化下， 东鹏饮料 也在寻找新方向。

　　该公司在机构交流中提到，能量饮料是基本盘，从需求端来看整个赛道增长空间仍旧存在。“从产品端看，各厂商份额提升的关键在于产品的多元化。过去公司在口味与人群细分上相对保守，今年我们看到市场上气泡型多口味能量饮料产品线增长较快，反映出消费者对多元化口味的接受度正在提高，公司也会在这一方向探索更多可能。” 东鹏饮料 称。

　　具体来看，除瓶装“东鹏特饮”外， 东鹏饮料 推出6倍牛磺酸加强罐，覆盖高强度消费场景，也在布局无糖特饮。另外， 东鹏饮料 同步推出高端新品“东方大鹏”。

　　“我们认为增长尚未见顶，好比北方市场、中高端价格带等领域仍有增量空间。公司将通过新品拓展未覆盖客群，持续升级品牌心智，推动标签从质价比向品质、信赖转变。未来以多元产品矩阵夯实核心基本盘，培育新的增长曲线。新品放量需要时间，相关战略布局服务于产品的长期发展，持续打开成长空间。” 东鹏饮料 称。

　　需要谨防的是， 东鹏饮料 似乎准备加码价格战。该公司提到，已在一定水平上加大了中奖力度以抢占市场，这也会对销售金额和净收入有一定影响。

　　另外， 东鹏饮料 正在给一线放权。

　　“华北战区第壹季度不错，第贰季度在产品供应和渠道针对性上需要进一步完善，当前我们也针对不同渠道的战略进行优化；华东战区市场比较大，不同性也很大，抛开天气因素不谈，我们很多打法落地还需要时间验证。同时公司更关注渠道，会把决策权下放至战区，针对零食量贩、即时零售等新兴渠道灵活定制打法。”该公司称。

　　更关键的是， 东鹏饮料 还在不断拓展品类。

　　在今年上半年，东鹏茶饮料销售金额同比增长208.99%至10.58亿元人民币，营业收入占比提升至8.52%，已形成低糖茶、无糖茶系列协同发展的产品格局。

　　据马上赢监测数据，2026年1—6月“东鹏大咖”稳居中国即饮咖啡市场份额前三名。其中，瓶装生椰拿铁细分赛道占比持续领先。“产品依托‘高质价比+渠道复用’策略，持续突破国际品牌主导的即饮咖啡市场，逐步成为公司新的增长动能。”该公司称。

　　值得强调的是，针对咖啡市场，统一企业我国的表态是“面对现磨咖啡高歌猛进的态势，即饮咖啡内卷加剧”。

　　某种水平上，基于产能扩张， 东鹏饮料 务必进一步增长。

　　截直到今天年6月末， 东鹏饮料 已在全国规划布局14个生产基地，其中12个已建成投入生产，产能覆盖华南、华东、华中、华北、华西等核心消费区域。当期，中山生产基地已正式投入生产，昆明生产基地建设已全面完工并完成试生产调试。

　　回头来看，基于经营业绩还在增长， 东鹏饮料 没有生存之忧。该公司的问题是，增速跑不赢投资者们的期待。

　　为了解决这一问题，上半年， 东鹏饮料 拟现金分红21.8亿元人民币，分红率76.09%。该公司发布2026—2028年股东分红回报规划亦显示，除发生公司章程规定的可以不进行利润分配的情形外，每年以现金方式分配的收益很多于当年实现归母净收入的80%。同时，董事会获批最高10%港股股份回购权限，未来将视股票价格表现与投资者信心情况推进。

　　从近期股票价格表现来看，资本市场对 东鹏饮料 的估值仍抱有疑虑。