【红日药业】中药配方颗粒试点放开后 - 红日药业业绩继续下滑

　　失去政策和疫情红利的 红日药业 ，业绩难以抵抗下滑趋势。在2月29日披露的2023年度业绩快报中， 红日药业 的营业收入下降7.86%至61.27亿元人民币，净收入下降15.22%至5.29亿元人民币。

　　并且，这已经是 红日药业 连续第贰年营业收入、净利双下滑。2022年， 红日药业 的营业收入下滑13.30%至66.5亿元人民币，净收入下滑9.19%至6.24亿元人民币。

　　而接连两年业绩下滑的原因都与中药配方颗粒业务整体下滑有关。

　　2012年， 红日药业 收购中药配方颗粒头部企业北京康仁堂药业，这家企业是2001年批准的6家国家级中药配方颗粒试点企业之一。康仁堂和 华润三九 、新绿色作为这6家企业中的第贰梯队，瓜分了全国40%~50%的中药配方颗粒市场份额。

　　收购康仁堂为 红日药业 造成了很大业绩帮助，2015年，中药配方颗粒业务营业收入已经超过 红日药业 的最强单品“血必净”成为其第壹大营业收入支柱。直到2021年， 红日药业 中药配方颗粒业务的营业收入规模达到巅峰42.35亿元人民币，占公司总营业收入的55.21%。

　　在中药配方颗粒业务贡献出最佳业绩的同一年，国家药监局等四部门联合发布《关于结束中药配方颗粒试点工作的公告》，这标志着长达二十年的中药配方颗粒试点时代的结束，同时宣告这6家试点企业的市场垄断完全终结。

　　该政策对 红日药业 的重创直接体现在业绩上，2022年，其中药配方颗粒的营业收入下滑20.66%至33.6亿元人民币。从2023年 红日药业 业绩继续下滑可以预判，其中药配方颗粒业务的营业收入还在下滑。而这可能还只是一个开始，失去垄断地位后，原先 红日药业 的中药配方颗粒市排场临着无数后来者的争夺。

　　祸不单行， 红日药业 屡登质检黑榜。 2022年12月，重庆红日康仁堂药业有限公司生产和销售的蒲公英（碱地蒲公英）配方颗粒的含量测定被查出不符合规定。2023年10月，河南红日康仁堂药业有限公司生产的1批次丹参配方颗粒又被查出指纹图谱、含量测定不符合规定。

　　除此之外， 红日药业 疫情期间异军突起的医疗器械板块在疫情后也出现了断崖式下滑。2022年， 红日药业 医疗器械板块的营业收入为6.74亿元人民币，较去年同期下滑了25.69%。在前述业绩快报中， 红日药业 称医疗器械产品海外市场回落是2023年业绩下滑的原因之一。

　　2015年， 红日药业 以9.69亿元的高价收购北京超思电子技术有限责任公司（下称“超思电子”），同时设立天津东方康圣健康管理有限公司（下称“康圣健康”），这两家公司分别主营电子医疗器械和健康管理咨询。 红日药业 此举意在拓展公司的医疗器械板块。

　　在业绩承诺期内，超思电子的表现不错。次年， 红日药业 的医疗器械板块营业收入向上迈了一个台阶，从2015年的6387.39亿元增长360.68%至2016年的2.94亿元人民币。可是在尔后的两年时间里，也就是业绩承诺期过后，医疗器械板块的营业收入只在原地踏步，直到2019年，营业收入才又有了一点起色。2017年至2019年， 红日药业 对超思电子分别计提了1.24亿元、2.21亿元、9095万元的商誉减值准备。

　　医疗器械板块真正翻盘是在疫情期间，超思电子旗下的 血氧仪 作为监测呼吸类疾病造成的缺氧的工具，销量大增，尤其是海外市场占到销售份额的90%。医疗器械板块2020年和2021年两年的营业收入达到了21.22亿元人民币。可是这种在特殊时期的业绩增长本身其实不可持续，2022年及2023年医疗器械板块的业绩下滑就是证明。

　　新兴板块发展受挫， 红日药业 又不得不搬出“老大哥”血必净救场。血必净注射液是 红日药业 的独家专利品种，早年 红日药业 便是靠着血必净和另一款盐酸法舒地尔注射液成功上市。在中药配方颗粒业务成为 红日药业 的顶梁柱之前， 红日药业 的第壹大营业收入来源一直是血必净。

　　2022年， 红日药业 后期发展的新板块全都萎缩颓废，下滑幅度均超10%的情景下，只有血必净所属的成品药板块仍保持增长，并且血必净的增幅达到31.21%。

　　不过， 红日药业 上市直到今天已经有十余年，虽自我定位为“自主创新为主和仿创结合”，可是长时间以来并无建树，最后拿得出手的产品还是血必净。

　　翻阅 红日药业 历年财报，可以发现其销售费用远高于研发费用。以最近的2022年为例， 红日药业 的销售费用高达23.2亿元人民币，但研发费用仅2.37亿元人民币。

　　数据来源： 东方财富 Choice数据

　　2023年4月，有投资者直接指出公司销售费用比例过高，但研发较少，向 红日药业 询问原因。 红日药业 只说已在加强费用管控，近三年销售费用呈下降趋势。

　　单论趋势，研发费用的确在增长，销售费用在减少。可是拉出数据一看，保持增长趋势的研发费用却不抵销售费用的零头。

　　那么， 红日药业 这么多年在做什么？近年来，外界对 红日药业 的印象大概就是股东不停减持，股票价格跌跌不休。

　　其实，自 红日药业 2009年上市以来，曾作为“白衣骑士”入主 红日药业 的大通集团和 红日药业 的开创人姚小青就在争夺 红日药业 的控制权。可是大通集团由于四处欠债，不断频繁质押股权，2018年终于失去了 红日药业 控制权，姚小青获得这场内斗的胜利。次年，成都国资委控股的兴城集团入主 红日药业 ， 红日药业 实控人更改为成都国资委。

　　然而，内斗刚结束，以姚小青为代表的一众股东又走上了减持之路。2021年7月至2023年2月，姚小青累计减持 红日药业 6280.94万股。2023年6月， 红日药业 公告称姚小青又计划减持不高于3000万股公司股份，最后却是虚晃一枪，并未减持。大通集团却在此期间为偿还债务被动减持6407.95万股。 红日药业 的股票价格也在一次又一次的减持公告中猛跌，自2021年7月直到今天， 红日药业 的股票价格已经跌去了7%。

　　忙着减持和营销的 红日药业 没精力搞研发，可是单靠一款血必净，能否持续支撑 红日药业 的百亿市值？