【分拆上市】A股分拆上市密集改道 - 年内已有四家终止 两家启动A拆H

　　在IPO变奏的冲击之下，A股“分拆上市”变数陡增。

　　4月7日， 多氟多 公告，近日审议通过了《关于控股子公司拟申请在新三板挂牌的议案》，同意子公司中宁硅业申请在全国中小企业股份转让系统（下称“新三板”）挂牌。

　　而五个月前（2023年11月）， 多氟多 还在计划推进中宁硅业于深交所上市。

　　当前， 多氟多 并未终止中宁硅业赴深上市的进程，也木有表态是否会推进中宁硅业进一步在北交所上市，但从这一事件中，不难嗅到分拆上市的降温态势。

　　一周前， 上汽集团 发布公告，终止捷氢科技分拆至上海证交所科创板上市的进程。据记者不完全统计，今年一季度期间，合计已经有4家上市公司终止分拆。

　　与之相对应的是，今年第壹次披露分拆上市公告的企业数量也明显下滑，2024年一季度，合计仅有2家企业披露分拆规划，而2022年、2023年同期，这一数据分别为7家、4家。

　　“去年下半年以来，IPO市场原本就比较低迷，分拆与主业相关性不强的业务，可以让母公司更聚焦主业，提高经营效率，同时拓展融资渠道，缓解财务压力。但过度分拆可能会造成母公司的空心化，影响上市公司和股东的利益。”机构人士受访指出。

　　分拆上市降温

　　2023年8月，中国证券监督管理委员会发布了《中国证券监督管理委员会统筹一二级市场平衡优化IPO、再融资监管安排》，其中作出的安排包含，根据近期市场情况，阶段性收紧IPO节奏，增进投融资两端的动态平衡。

　　随着IPO市场变奏，A股分拆上市也迎来了转折点。易董数据显示，2023年下半年以来，已经有14家上市公司终止了分拆。

　　对于终止的原因，大多数上市公司都不约而同地指向了“市场环境变化”。

　　如今年2月终止分拆的 大族激光 直言：“当前市场环境发生较大变化，为统筹安排大族封测业务发展和资本运作规划，经与相关各方充分沟通及审慎论证后，公司决定终止大族封测分拆至深交所创业板上市并取消相关上市申请文件”。

　　2022年9月宣布分拆，但又于2024年1月终止的 科达制造 分拆科达机电一案，终止原因也是“基于目前市场状况和科达机电自身发展规划等原因考虑”。

　　同时， 辰欣药业 终止分拆佛都药业、 方大集团 终止分拆方大智源、 丽珠集团 终止分拆丽珠试剂等，也是基于“市场环境变化”等原因。

　　除了市场环境的变化，不符合分拆上市的条件要求，也是部分上市公司终止A拆A的重要因素。

　　一是业绩不符合。根据分拆上市新规要求，分拆上市标的要连续3年保持盈利。另外，按权益扣除享有分拆上市标的收益贡献后，近3年归属于上市公司股东的净收入（以扣非净收入孰低值为根据）累计很多于6亿元人民币。

　　以 奥佳华 为例，其于2020年宣布拟分拆厦门呼博仕环境工程产业股份有限公司至创业板上市。

　　财务数据显示，2020年至2023年上半年， 奥佳华 扣非净收入分别为4.05亿元、1.42亿元、1.4亿元、0.17亿元人民币。呼博仕净收入分别为8585.62万元、4467.2万元、5780.83万元、2667.75万元。

　　虽然呼博仕业绩较为正常，但 奥佳华 面临业绩严重下滑，在扣除呼博仕业绩贡献后， 奥佳华 连续三年净收入低于6亿元人民币，不满足分拆上市的财务要求，于2023年7月终止。

　　早前， 水晶光电 也曾拟分拆夜视丽 新材料 股份有限公司至创业板上市，不过，2023年8月，公司却公告称，因当期市场环境发生较大变化，造成夜视丽业绩预计可能低于预期，旋即终止分拆。

　　另一是业务独立性要求等不符合。

　　根据分拆上市新规要求，分拆上市标的不能和上市公司主业相同，不能是上市公司主业业务或资产。

　　较典型的如 新钢股份 ，其原计划分拆新华新材独立上市，但后来在2023年10月公告称，因新华新材属于公司第壹次公开发行股票并上市时的主要业务和资产，为统筹安排新华新材业务发展和资本运作规划，公司拟终止规画新华新材分拆至上海证交所上市事项。

　　除此之外，也有上市公司出于自身业务发展考虑、控制权变更等原因，宣布终止分拆上市。

　　“拆子”改道

　　值得强调的是，从2023年下半年监管调理奏以来，沪深交易所IPO受影响最为严重，北交所 IPO审核影响不大。

　　由此，很多公司选择改道分拆至北交所上市。

　　如 丽珠集团 ，其在去年11月宣布终止分拆丽珠试剂在创业板上市，转而申请在新三板挂牌。

　　其在公告中表示：“丽珠试剂本次挂牌后，将根据未来资本市场环境及战略发展需要，择机寻求在北交所上市。”

　　另外， 晨光生物 的控股子公司新疆晨光、 西部材料 的控股子公司西诺稀贵的北交所上市申请已获受理（当前因财报到期补充审计事项审核中止）； 宗申动力 子公司美心翼申已成功在北交所上市， 用友网络 子公司用友金融则已向中国证券监督管理委员会提交注册。

　　不过，开年以来，在监管强调将大幅提高现场检查比例，严把IPO入口关的环境下，北交所撤否率明显提升。

　　2024 年以来，北交所终止审查企业数量已达到24 家，终止数量仅次于创业板的 30 家。

　　而这一现象或打击企业分拆子公司在北交所上市的意愿。眼下，转道港股等地境外上市的现象也逐渐火爆。

　　自2023年3月31日境外上市备案新规实施以来，截至2024年3月31日，境外首发备案和全流通备案企业达134家。中国证券监督管理委员会最新数据显示，截至3月28日，申报境外第壹次公开发行及全流通备案企业数量达102家。

　　铝业巨头 南山铝业 在2023年10月公告，拟将控股子公司 南山铝业 国际分拆至香港联交所主板上市，目前这一“A拆H”计划仍在进行中。

　　今年1月，AI巨头 科大讯飞 一纸公告披露，拟将控股子公司讯飞医疗分拆至香港联交所主板上市。

　　“相较于‘A拆A’和‘H拆A’，一般市场上‘A拆H’的案例是较少的，因为，相比于港股而言，A 股市场具有更高的估值吸引力，但企业要分拆也须考虑是否适合，不仅是企业业务是否适合分拆，也须考虑子公司是否符合相关的分拆标准。”华南一家中型券商投行人士对记者表示道。