【资本市场】中信证券 - 新-国九条-明确证券公司高质量发展内涵 优质投行有望以并购重组为抓手做优做强

　　4月12日，《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》公开发布，这是资本市场第叁个“国九条”。 中信证券 研究部认为，随同新“国九条”出台，新一轮资本市场“1+N”政策体系框架逐渐清晰，聚焦强监管、防风险、促高质量发展，指明了中长期我国资本市场发展的新蓝图。

　　 中信证券 表示，与前两次“国九条”相比，新“国九条”核心在于坚守资本市场工作的政治性、人民性，既要服务国家重大战略和推动经济高质量发展，又要践行金融为民、维护投资者权益。从内容看，有以下重点值得关注：

　　一是严格把关资本市场“一进一出”，进口端要压实发行人信息披露责任和中介机构“看门人”责任，出口端要深化退市制度改革、做到优胜劣汰。对于进口端，意见提出要提高主板、创业板上市标准、完善科创板科创属性评价标准、企业上市前要制定上市后分红政策等措施，提升上市公司稳定回报投资人的能力。同时，意见再次强调要强化发行上市全链条责任。对于出口端，意见强调要加快形成应退尽退、及时出清的常态化退市格局，包含健全不同板块不同化的退市标准体系，完善财务类退市指标、市值标准等交易类退市指标等。根据最新财务和交易性退市指标测算，预计已上市公司中可能至少有97家满足退市标准，合计规模2773.7亿元人民币，占比A股主板市场规模0.39%。

　　二是推动上市公司提升投资价值和加强投资者保护，包含打击财务做假、严格规范减持、加大分红监管、加强市值管理等具体措施。往后看，如何通过改善投资端制度来提升投资者获得感或是接着资本市场的重要议题。意见延续此前改革思路，提出要出台上市公司减持管理办法，对不同类型股东分类施策；对多年未分红或分红比例偏低的企业，限制大股东减持、实施风险警示；引导上市公司回购股份后依法注销；制定上市公司市值管理指引等。围绕以上方向，后续重要股东增持、回购股份、 股权激励 、加大分红力度等市值管理举措预计将会进一步地推广。

　　三是通过加强中介机构监管和一流投资银行和投资机构的遴选，提升金融队伍纯洁性、专业性和战斗力，施展其在提升上市公司质量、保护市场稳定、助力中长期资金入市和推动资本市场双向开放的关键作用。意见明确了证券基金公司高质量发展的内含，同时行业文化和投资文化成为关重视点。围绕5年左右推动形成10家左右优质头部机构引领行业高质量发展，至2035年形成2至3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构的目标，优质投资银行和投资机构有望以并购重组为抓手在新监管周期中做深做精、做优做强。

　　四是加大引入中长线资金提高资本市场内生稳定性，并且更好支持五篇大文章、新质生产力等国家重要政策举措。未来预计资本市场仍将继续提升对于新质生产力的包容性，符合国家产业政策和战略发展、真正有潜力的企业仍将获得金融资源支持。另外，意见提出完善全国社会保障基金、基本养老保险基金投资政策；提升企业年金、个人 养老金 投资灵活度；鼓励银行理财和信托资金积极参与资本市场等，有助于增强资本市场的内在稳定性。

　　五是重点针对衍生品、 融资融券 业务等加强防范风险，压实证券公司的投资者适当性管理业务，筑牢资本市场的“安全网”“防护栏”。此次意见从保护市场平稳运行、防范化解重点领域风险、健全预期管理制度、统筹开放与安全等方面提出一系列机制安排和政策举措。具体来看，一方面要增进市场平稳运行，包含集中整治私募基金领域突出风险隐患，完善对衍生品、 融资融券 等重点业务的监察管理制度；另一方面要将重大经济或非经济政策对资本市场的影响评估内容并入宏观政策取向一致性评估框架，着力稳信心、稳预期。