【招商证券】招商证券半个月接连撤3家IPO项目，投行业务下滑-重承揽而轻质-

　　蓝鲸新闻关注到，3月30日至4月8日的半个月时间内， 招商证券 （600999.SH）已经连续取消大牧人、爱康生物、得一微3个IPO项目。

　　今年以来， 招商证券 已经取消5家IPO项目，去年共取消12家，撤否率为17.39%。分析来看，其取消的项目大多存在“硬伤”，连续取消及项目本身不足一定水平上指向保荐机构的“重承揽而轻质”。

　　其实，自2022年因 ST中安 财务做假被立案后， 招商证券 投行业务“元气大伤”，当年投行业务营业收入下滑4成，全年仅完成7单IPO，排名掉出行业前十。受此影响，直至2023年，其投行业务仍未走出阴霾，营业收入在上年基础上再降6.57%至12.95亿元人民币，IPO规模同比降三成，再融资规模降六成。

　　针对IPO相关问题，记者向 招商证券 发去采访函，但截至发稿未得到回复。

　　爱康生物监管问询已读不回，得一微连续4年亏损

　　4月10日，第壹次问询在一年半时间内都未做出回应的爱康生物，主动取消IPO项目，其由 招商证券 保荐，拟募资6亿元人民币。

　　其实，IPO企业对于监管问询“已读不回”，在蓝鲸新闻记者与业内人士的交流中，普遍认为该现象多是因为项目本身存在无法回复与解决的问题。

　　爱康生物的问题，在其招股书中可见端倪，公司产品主要包含 体外诊断 仪器、试剂、耗材等，其中仪器是爱康生物最主要的收入来源，但这一细分赛道“天花板”明显，存在整体市场有限，成长空间不足的硬性问题，也为公司未来增长性造成了明显的“硬伤”。

　　（图片来源：Wind）

　　几天前， 招商证券 保荐的另一项目大牧人也取消IPO申请材料。大牧人的IPO之路可谓一波三折。2017年，公司正式开启上市辅导工作；2021年6月，大牧人第壹次递交IPO申请；2022年5月一度首发过会。但过会不久，大牧人被举报存在股权纠纷问题，且陷入诉讼，IPO进程被迫中断。股权纠纷案落定后，大牧人在2023年开启第贰次IPO之旅，但却在去年8月上会前夕被紧急叫停。大牧人也是自主板正式实施注册制以来，首个被取消上会的主板IPO案例。7月多月后，已错过最佳上市窗口期的大牧人不得不取消。

　　业绩方面，报告期内（2020年至2023年1-6月），大牧人扣非净收入分别为2.46亿、2.59亿和1.84亿。尽管业绩波动，扣非净收入下滑，但公司仍旧保持大额分红，金额分别高达2亿元、3亿元、2.25亿元人民币，涉嫌“清仓式”分红。这也是被市场和监管诟病的情景。

　　3月底， 招商证券 取消的得一微IPO项目，相比之下，情况更复杂。一方面，在于该公司长期净收入和资金流均为负。2019年-2021年和2022年1-6月，该公司实现营业收入分别为1.26亿元、2.07亿元、7.45亿元和4.71亿元人民币，归母净收入均为负值，分别为-8383.17万元、-29291.74万元、-6906.33万元及-3642.07万元人民币，各年度的经营活动资金流均显现净流出状态。

　　另一方面，在于被疑问有多达8名的中国证券监督管理委员会系统离职人员入股。后根据发行人和中介机构回复情况，该等人员主要是通过相关投资机构设立的员工持股计划、 股权激励 计划等方式间接入股，不涉及离职人员主导的投资行为。

　　其实，爱康生物、得一微、大牧人的接连取消其实不是偶然，上述取消案例中存在多项“硬伤”， 招商证券 或是存在“重承揽而轻质”的问题。

　　Wind数据显示，今年以来， 招商证券 已连续取消5家IPO项目，2023年共取消12家IPO项目。针对IPO取消及项目质量问题蓝鲸财经向 招商证券 发去采访函，截至发稿前未得到回复。

　　投行总部责任人带队“出走” 中信建投

　　 招商证券 的投行业务问题更体现在屡被监管处罚上。

　　今年1月，深交所向去年已终止IPO的芯德科技下发监管函，作为保荐机构， 招商证券 保代陈志杰、石志华也收到监管函。深交所指出两名保代存在核查程序执行不到位、核查不充分的违规行为。

　　芯德科技项目存在境外业务相关信息披露不准确、股东持股比例确定依据披露不充分、股东补缴增资款原因的披露与实际情况不符等诸多问题。

　　深交所进行现场督导时发现，芯德科技自然人股东李秋、刘振华的出资来源于外资股东鸿芯微的代表，这一情况使得芯德科技的股权权利归属出现重大不确定性。保荐代表人直到现场督导时才补充核查并获取相关确认函。且此前两版招股书和问询函回复中均未提及此问题， 招商证券 的《保荐工作报告》也声称“芯德科技设立时各股东的出资来源为自有资金”。显然，这一情况与实际情况相悖。

　　另外，保荐代表人未能结合审核问询对相关业务的授权文件、资金流水进行审慎、全面的核查，所获取的协议文件、业务单据等证据无法对受托关系予以充分证明，未对相关收入回款是否源于实际购买方予以充分核对。 招商证券 显然存在保荐业务执业质量的不足。

　　 招商证券 其实不是第壹次“忽视”机构重大瑕疵。去年9月，大成精密在现场检查中被指出未充分披露收入确认相关内部控制不规范及整改情况，存在跨期确认营业收入的情形、部分会计科目核算不规范、列报不准确的重大瑕疵， 招商证券 及两保代因此被警示。

　　其实，自2022年8月 招商证券 因涉及 ST中安 财务做假被中国证券监督管理委员会立案后，投行业务就受到相应冲击。当年，公司投行业务收入从上年的24.58亿元降至13.86亿元人民币，降幅超4成，全年仅完成7单IPO，排名掉出行业前十。

　　2023年， 招商证券 投行业务并未出现明显起色，仍旧难掩颓势，营业收入12.95亿元人民币，同比下降6.57%，IPO规模同比降30%，再融资规模降60%。在去年6月监管发布的最新一期券商白名单中， 招商证券 亦被调出。证券业协会公布的2023年证券公司投行业务质量评价结果中， 招商证券 被评为B级。

　　今年1月， 招商证券 原投行部总部责任人、董事总经理王炳全加盟 中信建投 证券，并带走多位业务骨干，核心团队的离开，人才流失，或令 招商证券 投行业务“火上浇油”。