【2023】年内最大 - 首日破发

　　4月23日，茶百道在港交所主板挂牌上市，意味着其正式成为“加盟制茶饮第壹股”。这也是2021年下半年以来新茶饮行业第贰家上市公司。

　　按2023年零售额计，茶百道在中国现制茶饮店市场位列第叁，市场份额达6.8%。

　　虽然茶百道全球发售募资总额近26亿港元，为今年以来港股最大规模IPO，但二级市场却反应相对冷淡。截至记者发稿，茶百道上市首日破发，低开10.06%。午间休市，公司股票价格跌逾35%。

　　“未来，我们将继续通过提升现有市场的渗透率及拓展新市场以持续拓展我们的门店网络、继续提升我们的供应链能力、继续加大技术投入以提升整体营运效率、加强产品开发及扩大产品组合，同时继续提升品牌形象及加强与消费者的联系。”茶百道联合开创人古计林在公司上市仪式上致辞表示。

　　净利率行业领先

　　2008年，第壹家茶百道在成都诞生。经过十多年的发展，茶百道已成长为中国位列第叁的现制茶饮品牌。2023年茶百道门店一共卖出10.16亿杯奶茶，总零售额约169亿元人民币（单位下同）。

　　新茶饮行业品牌众多，按产品价格带划分，茶百道产品价格主要聚焦在10元至18元，属于中间价格带，同时也是竞争最激烈的价钱带。

　　虽面临激烈的竞争，茶百道经营业绩却十分强劲。2021年至2023年，茶百道营业收入分别为36.4亿元、42.3亿元和57.0亿元人民币，年复合增长率达25.1%；经调整净收入分别为9.0亿元、9.7亿元和12.6亿元人民币，净收入年复合增长率为18.2%。

　　值得强调的是，2023年，茶百道经调整净利率达到22%，大幅超出行业平均水平（一般在15%以下）。

　　在产品缔造上，茶百道奉行“爆品”策略。茶百道招股书中列出的五款经典产品加起来占到GMV的近四成比重，2023年一共卖出3.5亿杯。其中，“茉莉奶绿”一年卖出1.1亿杯，“杨枝甘露”一年零售额近18亿元人民币。

　　据茶百道方面透露，公司以“独家秘方”向上游供货商进行反向定制，解决了新茶饮行业一直以来存在的产品同质化问题，为产品核心竞争力加深了护城河。目前茶百道形成了由经典茶饮、季节性茶饮及区域性茶饮组成的丰富的产品矩阵，能够满足不同类型消费者的多元化消费需求。

　　募资加强供应链管理能力

　　当前，高度“内卷”的新茶饮市场，对企业的门店运营和供应链管理能力提出了更高的要求。

　　据咨询公司弗若斯特沙利文的报告，2021年至2023年，茶百道加盟店的闭店率为0.2%、1.1%和2.3%，远低于行业平均水平。这与茶百道的开店策略和门店管理有着密切关系。

　　在连锁经营的条件上，茶百道主打小店模式和外卖业务。招股书显示，大部分茶百道门店的建筑面积在30平方至100平方之间。小店模式的租金、装修、人员成本等方面开支均较低，可以在很大水平节省门店成本，同时能支持外卖业务及窗口自提，提升经营效率。

　　这时，茶百道在全国设有16个培训中心，对加盟商及其员工进行持续培训，同时提供线上运营和持续经营的支持，通过数字化体系系统提升门店运营效率。

　　此次IPO，茶百道拟将募集所得资金净额的约51.0%用于提高整体运营能力及强化供应链，包含提高现有仓配能力的自动化和智能化水平；升级门店设备，进一步实现相关门店的产品制作流程自动化及简化；用于供应链上游的战略性投资；支持海外市场的供应链能力等。

　　据了解，在供应链方面，茶百道通过自营和第叁方合作的形式建立了覆盖全国范围的仓储物流网络。截至2023年底，茶百道在全国设有21个多温仓库，包含20个中心仓和1个前置仓，总面积约8万平方。

　　目前，茶百道一个中心仓及一个前置仓覆盖的门店平均数目分别为366家及166家。公司计划提升中心仓的运营效率以覆盖更多家茶百道门店，同时增加临近茶百道门店的前置仓数量。

　　根据茶百道规划，未来公司的中心仓及前置仓覆盖的门店平均数目将分别约为400家及200家。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬认为，新茶饮赛道竞争逐渐进入下半场，头部玩家之间已经到了需要比拼供应链基本功的时刻。而供应链能力的建设没有捷径可走，需要品牌从战略高度给予充分的注意，投入金银财宝来一点一滴地把基础打牢。

　　“下沉+出海+咖啡”谋求增长

　　经过此前几年的高速增长，如今新茶饮市场的行业规模增速已明显放缓。在此环境下，上市后的茶百道将如何发展？

　　从茶百道的招股书来看，公司下一步发展的关键词主要包含：“下沉”“出海”“咖啡”。

　　其中，在门店扩张方面，茶百道拟进一步对二线及以下线级城市进行门店加密，优先加密潜力商圈等战略区域。

　　截至2023年茶百道门店分布。图片来源：公司招股书

　　朱丹蓬认为，茶百道的门店分布较为平衡，尤其在北上广深等一线城市也有大量分布。“在下沉市场的竞争中，这种高线城市品牌对县镇消费者的吸引力是特别大的，很可能会对区域性品牌形成降维打击。”

　　当前，出海成为国内茶饮企业的共同选择。茶百道也不破例。今年1月，茶百道在韩国第壹家分店正式开业，表现超出预期。

　　据了解，茶百道的潜在国外市场还包含泰国、越南、马来西亚、澳大利亚等。此次IPO，茶百道计划将约5.0%的募集资金，用于支持公司海外市场的供应链能力。

　　具体来看，公司拟在2024年开始建立覆盖泰国、越南及马来西亚等东南亚市场的供应链体系，2025年开始设立配送中心以支持在东南亚市场的扩张。

　　除此之外，茶百道准备将5%的募集资金用于推广自营咖啡品牌“咖灰”及在国内铺设咖啡店网络。未来三年，公司计划开设15家咖啡店，咖啡品牌将采取直营及加盟两种模式。